59 Средневзвешенная стоимость капитала

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. По–казатель, характеризующий относительный уро–вень общей суммы расходов на поддержание оп–тимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала, авансированного в деятель–ность компании, и носит название средневзве–шенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACO). Этот показа–тель отражает сложившийся на предприятии ми–нимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенной формуле:

где k_j– стоимость j-го источника средств; d_j– удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Смысл расчета WACC состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета ка–питаловложений.

WACC является относительно стабильной ве–личиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала. Оптимальность здесь нужно понимать с неко–торой долей условности, поскольку она нередко может носить вынужденный характер в том смысле, что владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источ–ников, однако в силу ряда объективных и субъек–тивных обстоятельств это не представляется возможным. Если же сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, именно она, т.е. вес d_fкак правило, и должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятель–ности.

Существуют два подхода в выборе ве–сов: в первом случае веса берутся исходя из ры–ночных оценок составляющих капитала, во вто–ром – исходя из балансовых оценок.

Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стои–мости капитала отдельных источников. Поскольку никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не являются идеальными, но они приемлемы для аналитических целей. Что каса–ется динамики WACC и ее благоприятного зна–чения, то однозначных суждений по этому пово–ду быть не может. Единственное, что является бесспорным, это утверждение, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой по–нимается ее рыночная стоимость.