logo search
ГЛОССАРИЙ

12.5. Международная валютная система и валютный курс

Причины появления международной валютной системы. Включение мирового рынка в процесс кругооборота капитала означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях. Исторически вначале возникли национальные валютные системы. Они являются неотъемлемой частью денежной системы страны и входят в состав мировой валютной системы.

Международные валютные отношения – это совокупность общественных отношений, которые складываются при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживают взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств.

Международные валютные отношения опосредствуют международные экономические отношения, как в сфере материального производства, так и в сфере потребления. Связь между валютными отношениями и воспроизводством проявляется через международный обмен товарами, капиталами и услугами. Неустойчивость международных валютных отношений, валютные кризисы оказывают отрицательное влияние на воспроизводство.

Валютная система - это форма организации и регулирования валютных отношений, которая закреплена национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая, международная (региональная) валютные системы.

Функционирование и стабильность мировой валютной системы зависят от степени ее соответствия структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. Изменение конъюнктуры мирового рынка периодически приводит к кризису мировой валютной системы, который завершается созданием валютной системы на новых принципах.

Валюта (итал. valuta, от лат. valeo – стою) – это:

а) денежная единица страны (например, рубль – валюта России, доллар – валюта США и т.д.) и ее тип (золотая, серебряная, бумажная);

б) денежные знаки иностранных государств, а также кредитные средства обращения и платежа, выраженные в иностранных денежных единицах (векселя, чеки и т.д.), используемые в международных расчетах, иностранная валюта;

в) международные счетные единицы и платежные средства (СДР, ЕВРО).

Виды валюты:

Валюта в материально-вещественной форме выступает как любой платежный документ либо денежное обязательство, выраженное в той или иной национальной денежной единице, используемое в международных расчетах (банкноты, казначейские билеты, чеки, векселя, аккредитивы и другие платежные средства). Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на валютном рынке. Спрос и предложение на национальном рынке зависит от требований и обязательств, выраженных в различных валютах, которые опосредствуют международный обмен товарами, услугами и движение капитала, а также все другие операции, отражающиеся в платежном балансе страны.

Конвертируемость валюты – это свободный обмен (конверсия) валюты данной страны на валюты других стран в любой форме и во всех видах операций без ограничений. Конвертируемость валюты означает, что национальная валюта выполняет функцию мировых денег. Преимущество конвертируемости валюты состоит в том, что данная страна может производить расчеты с другими странами (партнерами) национальной валютой , что на практике означает получение беспроцентного иностранного кредита, обеспечивает успешное продвижение своих товаров, услуг, капитала на зарубежные рынки и т.д.

Конвертируемость валюты определяет национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов.

Виды конвертируемости валюты:

а) свободно конвертируемые (обратимые) валюты (СКВ);

б) частично конвертируемые валюты (ЧКВ);

в) неконвертируемые (замкнутые) валюты (НКВ).

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) означает, что отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, не торговым, движение капитала) как для резидентов, так и нерезидентов. Конвертируемость валюты означает, что физическое или юридическое лицо, имея. Например, доллары США, может беспрепятственно рассчитываться ими по экспортно-импортным операциям, депонировать их как в американских, так и зарубежных банках, продавать доллары на любую другую валюту, покупать американские государственные и частные ценные бумаги.

Частично конвертируемая валюта существует в тех странах, в которых имеются количественные ограничения либо специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций, либо для различных субъектов валютных сделок.

Неконвертируемая валюта – это валюта той страны, законодательство которой предусматривает ограничения практически по всем видам операций.

В настоящее время свободно конвертируемыми валютами являются валюты США, Канады, Японии, Германии, Великобритании и ряда других стран. Около пятидесяти стран обладают разными видами ограничений конвертируемости. В России рубль был неконвертируемым вплоть до середины 1992 г.

Конвертируемость валюты – результат не произвольных действий, а наличие необходимых для этого предпосылок. Введение конвертируемости валюты – процесс весьма сложный и достаточно продолжительный. Так, Япония смогла ввести конвертируемость валюты только в 1964 году.

Виды конвертируемости (обратимости) валюты: внешняя и внутренняя.

Внешняя конвертируемость валюты означает возможность свободного перевода валюты на счета иностранных нерезидентов и свободной обратимости средств в данной валюте.

Внутренняя обратимость валюты позволяет гражданам и фирмам данной страны произвести платежи за границей и приобретение иностранной валюты без ограничений.

Полная конвертируемость валюты – это совокупность внешней и внутренней конвертируемости валюты.

Валютный рынок – рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу. Валютный рынок необходим, ибо каждая страна вовлечена в международную торговлю и поэтому должна обменивать свою национальную валюту на другие валюты, чтобы финансировать торговлю и сделки с капиталом.

Виды валютных сделок. Они совершаются либо на немедленной поставке («спот»), либо с поставкой в будущем. На валютном рынке дилеры через компьютеры и телефоны связываются с дилерами других банков. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет. Так и по поручению своего клиента. Валютные операции в большинстве случаев осуществляются в безналичной форме, и лишь небольшая доля рынка приходится на торговлю банкнотами и обмен наличных денег.

История появления валютного рынка в России. В России валютный рынок стал функционировать легально с начала 1992г., после указа Президента РФ от 15.11.1991 г. «О либерализации внешнеэкономической деятельности», в соответствии с которым всем гражданам разрешалось открывать банковские счета в иностранной валюте. Валютный курс российской национальной валюты является плавающим и привязан к бивалютной корзине, состоящей из доллара и евро. С июля 1995 г. Центральный банк России ввел «валютный коридор» (верхний и нижний предел колебаний обменного курса рубля к доллару США), но отнюдь не означало, что был введен фиксированный валютный курс. Поскольку установленные пределы не были обязательными для участников валютных торгов. Только Центральный банк брал на себя обязательство не выходить из «коридора» более чем «плюс» – «минус» 6%. Однако после дефолта (август 1998 г.) «коридор» был отменен, и рубль вновь принял «плавающий» характер.

Валютный курс устанавливает пропорции обмена двух валют. Или это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран; соотношение между денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов (состояние платежного баланса, уровень инфляции, межгосударственные миграции краткосрочных капиталов).

Рост экспорта и валютный курс. Рост экспорта товаров и услуг из данной страны вызывает рост спроса на национальную валюту за границей и параллельно ведет к нарастанию предложения иностранной валюты в данной стране.

Рост импорта и валютный курс. Рост импорта товаров и услуг в данную страну ведет к увеличению спроса на иностранную валюту и вызывает нарастание предложения национальной валюты для иностранцев.

Валютная котировка – это фиксирование курса национальной денежной единицы и иностранной.

Режимы установления валютной котировки:

а) золотой паритет (при золотом стандарте), при котором валютная единица приравнивалась к определенному количеству золота, совершалось свободное перемещение золота между странами. Этот режим действовал до Первой мировой войны;

б) режим фиксированных курсов валют (1944 – начало 1970-х гг.) основывался на золотовалютном стандарте, при котором резервами являлись золото и доллары. Страны, подписавшие Бреттон-Вудсское соглашение, зафиксировали курсы своих валют в золоте или в долларах. Была установлена твердая цена за одну тройскую унцию золота (31,1 г.) – 35 долларов;

в) режим плавающих курсов валют, колеблющихся в зависимости от спроса и предложения (действует с 1987 г. в соответствии с Ямайским соглашением 1976 г.) В качестве средства международных расчетов служат специальные права заимствования (СДР), в которых в настоящее время совершается котировка национальной валют большинства стран мира. Сначала СДР приравнивалась к золоту, с июля 1994 г. золотое содержание СДР было отменено.

Виды валютных котировок: прямая, обратная и кросс-курс.

Прямая котировка. При ней 1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц национальной валюты.

Обратная котировка. При ней 1, 10, 100 единиц национальной валюты = Х единиц иностранной валюты. В большинстве стран при установлении курса национальной валюты применяется прямая котировка, в Великобритании – обратная, в США используются обе котировки. В международных валютных отношениях применяется прямая котировка.

Официальный курс валюты. Он устанавливается центральным эмиссионным банком или каким-либо правительственным валютным органом,

Свободный курс валюты. Он формируется на валютном рынке (биржах).

Валютный курс на валютных биржах (рыночный). Для профессиональных участников валютных рынков понятие «единый валютный курс» не существует. Оно распадается на два курса: курс покупателя и курс продавца. Разница между этими двумя курсами образует маржу дилера, торгующего иностранной валютой.

Курс покупателя – это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную.

Курс продавца – это курс, по которому банк-резидент продает иностранную валюту за национальную.

Так, котировка 1 доллар = 25 рублям означает, что коммерческий банк России готов купить 1 доллар за 25 рублей, а продать—за 25 рублей.

Кросс-курс. Он представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. Так, если курс фунта стерлингов к доллару равен 1 : 1,56, а курс фунта стерлингов к российскому рублю равен 1 : 46,29, то кросс-курс между российским рублем и американским долларом составит 46,29 : 1,56, или 1 доллар стоит 29,67 российских рублей.

Виды валютных курсов в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы наличных (кассовых) сделок (спот), при которых валюта поставляется немедленно (в течение двух рабочих дней), и курсы срочных сделок (форвардные), при которых реальная поставка валюты происходит через конкретно определенный период времени.

Участники валютного рынка производят свои операции в двух целях: либо в спекулятивных целях, либо в целях страхования (хеджирования) валютных рисков.

Валютные риски представляют собой величину вероятных убытков и выигрышей фирмы в ее международных сделках, выраженных в национальной валюте и вызываемых изменениями валютного курса. Валютные риски наблюдаются у экспортеров и импортеров, когда цены на их товары номинированы в иностранной валюте. Они могут понести потери в период между заключением контракта и платежом по нему.

Выделяют риски сделок и экономический риск, или риск денежных потоков.

Риск сделок образуется в том случае, когда экономический агент экспортирует или импортирует товары, услуги или капитал.

Экономический риск, или риск денежных потоков ассоциируется с влиянием изменений валютного курса на будущие денежные потоки.

Хеджирование (страхование) валютных рисков нацелено на то, чтобы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в какой-либо валюте. Оно выступает такой операцией (например, для экспортеров и импортеров), когда важнее ориентировать на какой-то определенный курс и продолжение срока действия внешнеторгововго контракта, чем понести валютные потери.

Спекуляция на валютном рынке означает такие действия, которые нацелены на открытие «длинной» или «короткой» позиции в иностранной валюте, и преследует цель извлечения дополнительной прибыли. Прибыльность спекулятивных операций в иностранной валюте обусловлена тем, на сколько курс национальной валюты понизится сверх разницы в процентных ставках по депозитам и национальной валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте – с другой.

Динамика валютных курсов означает ряд значений курса одной валюты по отношению к другой за определенный промежуток времени, который отражает состояние динамики обеих валют по отношению друг к другу.

Предположим, что курс российского рубля к американскому доллару за определенный промежуток времени упал с 25,0 р. До 30 р.за один доллар; тогда можно сказать, что доллар повысился с 25,0 р. До 30 р. За один доллар. При обратной котировке рубль понизился с 0,04 до 0,33 за один доллар США.

Однако полную динамику стоимости национальной денежной единицы может дать измерение среднего ее курса по отношению к целому набору валют, или корзине валют.

Корзина валют – это установленный набор валют, применяемый с целью расчета валютного курса национальной валюты. Количество валют в наборе, их состав, а также величина валютных частей определяются исходя из задач установления средневзвешенного курса. Специфическими «весами» при исчислении валютной корзины выступают показатели доли данной страны в совокупном ВВП, внешнеторговом обороте определенной группы стран, в мировых резервах и т.д. На основе валютной корзины построены такие международные счетные единицы кА «Специальные права заимствования» (СДР), которые рассчитываются на базе корзины из следующих основных валют (доллар США, евро, японская иена, английский фунт стерлингов). Валютный курс российского рубля также рассчитывается на основе бивалютной корзины, состоящей из доллара и евро.

Типы обменных курсов валют: номинальный и реальный .

Номинальный валютный курс представляет собой относительную цену валют двух стран, т.е. цену одной валюты в единицах другой. Для обозначения номинального валютного курса используется понятие «обменный курс валюты».

Реальный валютный курс – это относительная цена товаров. произведенных в двух странах.

Соотношение между видами валютных курсов. Между номинальным и реальным валютными курсами существуют зависимости, которые могут быть выражены формулой:

Pd

ER = EN x ──,

Pf

где ER – реальный валютный курс;

EN – номинальный валютный курс;

Pd – уровень (индекс) внутренних цен, выраженный в национальной валюте;

Pf – уровень (индекс) цен за рубежом, выраженный в иностранной валюте.

Виды обменных валютных курсов: девизный и обменный.

Девизный курс показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за единицу отечественной. Иначе: цена отечественной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

Обменный курс – сколько единиц отечественной валюты можно получить в обмен на единицу иностранной. Иначе: цена иностранной валюты, выраженная в единицах отечественной валюты.

Так, 30 рублей за 1 доллар – это обменный курс рубля, а 0,033 доллара за 1 рубль есть девизный курс доллара.

Курсы национальных валют на девизном рынке устанавливаются в результате взаимодействия спроса и предложения. Например, курс рубля к доллару определяется спросом на рубли в обмен на доллары и предложением рублей в обмен на доллары. Иначе, спрос на рубли формируется объемом экспорта России и США, притоком капитала из США в Россию, а предложение рублей обусловлено объемами импорта России из США и вывозом капитала из России в США.

Равенство объемов спроса и предложения валюты страны на девизном рынке показывает нулевое сальдо ее платежного баланса. Этот вывод вытекает из того, что объем заграничного спроса на деньги данной страны равен сумме стоимости ее экспорта благ и импорта капитала, а объем предложения ее денег на девизном рынке равен сумме стоимостей импорта благ и экспорта ее капитала.

Виды валютных курсов. В зависимости от формы регулирования валютных курсов различают фиксированный валютный курс и гибкий (плавающий) валютный курс.

Системы обменных курсов: свободно плавающие, или гибкие, и фиксированные обменные курсы. Другие системы представляют то или иное сочетание основных.

Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение национальных валют, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах. Он является результатом со­глашения заинтересованных стран о поддержании пропорции обмена своих валют на определенном уровне. В системе фиксированного обменного курса центральный банк (либо иные регулирующие органы) фиксируют относительную цену внутренней и внешней валюты, или паритет валюты. В большинстве развивающихся стран в настоящее время преобладает фиксированный обменный курс.

Способы определения обменного курса:

Способы корректировки валютного курса. Если курс национальной валюты отклоняется от установленной величины, Центральный банк страны-участницы соглашения покупает или продает национальную валюту для восстановления фиксированного уровня своей денежной единицы. Обычно выбирают пределы, в рамках которых курс может колебаться (скажем, 2,5% в рамках установленного уровня), и привязывают к какой-либо одной валюте (доллару, рублю), либо корзине валют.

Последствия фиксации курса. Она на определенном уровне может привести к избыточному спросу или предложению иностранной валюты. Завышенный реальный обменный курс может снизить конкурентоспособность отечественных товаров и эффективность экономики в целом. Использование золотовалютных резервов для поддержания фиксированного валютного курса, валютные ограничения и контроль имеют неоднозначные последствия и могут привести к падению производства и росту безработицы.

Гибкий (плавающий) валютный курс – это курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения. Он складывается на валютном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения, без какого-либо вмешательства государства (центрального банка) в этот процесс.

Факторы динамики валютного курса. Среди факторов, определяющих динамику плавающего валютного курса выделяют потребности в валюте для обеспечения импорта, валютную выручку от экспорта, изменения во вкусах потребителей, в уровне доходов, относительные изменения в соотношении цен между странами.

Преимущества системы плавающих обменных курсов. Они проявляются в автоматической корректировке платежного баланса. Пассивное или активное сальдо платежного баланса нейтрализуются соответствующим изменением курса национальной валюты и не требуется валютной интервенции со стороны государства. К другим достоинствам системы гибких курсов относят возможность более эффективного использования преимуществ международного разделения труда, облегчение задач поддержания внутреннего равновесия.

Недостатки системы гибких курсов заключаются в неопределенности и нестабильности, которые связаны с неконтролируемым колебанием обменного курса. Это может привести к сокращению объема внешней торговли, инвестиций, к ухудшению условий торговли (соотношения экспортных и импортных цен товаров) и пр.

Многие страны, несмотря на протесты МВФ, используют множественные валютные курсы. Например, один из них используется для коммерческих целей, другой – в операциях по перемещению капитала. Некоторые страны вводят дифференцированные курсы при различных типах коммерческих операций; заниженные курсы для продовольственных товаров и завышенные – для промышленных товаров и предметов роскоши.

Движения обменного курса. Они имеют различные названия, обусловленные режимом. В режиме гибких курсов снижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение – удорожанием валюты.

В режиме фиксированных курсов данные процессы называются соответственно девальвацией и ревальвацией.

Девальвация – это законодательное обесценение национальной валюты.

Ревальвация – это законодательное удорожание национальной валюты.

Современная модель формирования обменного курса. Она основана на соединении теории процентного паритета с теорией паритета покупательной способности (ППС), согласно которой изменения обменного курса двух валют выражают отличия в темпах колебания их покупательной способности.

Паритет покупательной способности – это уровень обменного курса валют, посредством которого осуществляется выравнивание покупательной способности каждой из них. Суть концепции ППС состоит в том, что при свободной торговле в долгосрочном периоде цена одного и того же блага (корзины благ) за минусом трансакционных издержек будет тождественной во всех странах. Согласно концепции ППС, международная конкуренция ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги. Участвующие в международной торговле. Основная идея ППС – это закон единой цены, т.е. любой товар на общем рынке имеет единую цену. Из этого закона следует: две цены должны быть равными. Чтобы существовала возможность перевести внешние цены во внутренние, и наоборот.

Теория паритета покупательной способности (ППС) связана с реальным обменным курсом. Она исходит из закона применения к международному рынку единой цены. Так при соотношении цен 4 : 1 на товар X в странах А и В, номинальный обменный курс установится в той же пропорции 4 : 1. Цена товара, выраженная в одной и той же валюте, будет одинакова в двух странах.

Допустим, повышение цены на товар X в стране А устанавливает соотношение цен 24 : 1, при неизменном номинальном обменном курсе 4 : 1. В условиях свободной торговли страна А начнет импортировать товар X из страны В. Это приведет к росту спроса на валюту страны В, и номинальный обменный курс установится на уровне 24 : 1. Цена товара X в странах А и В, выраженная в одной валюте, вновь стала одинаковой.

Закон единой цены означает, что в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар не может продаваться в различных странах по разным ценам.

Методы государственного регулирования валютного курса: прямые и косвенные.

Косвенное воздействие на валютный курс оказывают инструменты денежно-кредитной и фискальной политики Центрального банка. Если, например, ЦБРФ осуществляет мероприятия, направленные на снижение инфляции в стране, то это непременно скажется и на обменном курсе рубля: при снижении уровня инфляции обменный курс стабилизируется и, наоборот.

Прямое воздействие на валютный курс дает более ощутимый эффект. К такому прямому регулированию валютного курса относятся: политика учетной ставки; валютная интервенция; девальвация (законодательное удешевление) денежной единицы; ревальвация (законодательное удорожание) денежной единицы; «стерилизация» излишней денежной массы в стране (например, путем вывода ее в Стабилизационный фонд, как в России).

Международный валютный фонд (МВФ) – международная валютно-кредитная организация со статусом специализированного учреждения ООН. Создан в 1944 г.

Капитал МВФ образуется за счет взносов государств – членов фонда в соответствии с установленной для каждого из них квотой. Величина квоты зависит от уровня экономического развития страны и ее роли в мировой экономике и международной торговле. Голоса в руководящих органах распределяются между странами исходя из размера квот.

Согласно Уставу, официальными целями МВФ являются:

МВФ предоставляет государствам-членам кредиты в форме продажи иностранной валюты на национальную валюту страны-заемщика. Кредиты погашаются путем выкупа у фонда национальной валюты на иностранную валюту. МВФ связывает предоставление кредитов странам-членам с условием проведения ими определенных изменений в экономической политике. Такие изменения в виде программ финансово-экономической стабилизации сроком от 1-го года до 3-х лет согласовываются с фондом и рассматриваются как международное свидетельство платежеспособности страны.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) - межгосударственный инвестиционный институт создан для содействия странам-участницам в развитии их экономики посредством предоставления долгосрочных займов и кредитов, гарантирования частных инвестиций. Создан в 1945 г.

Уставный капитал МБРР образуется путем подписки стран-членов на его акции. Право голоса в органах МБРР определяется паем в его капитале. Высшими органами банка являются Директорат и Совет управляющих, состоящий из министров финансов или управляющих Центральных банков стран-членов.

При решении вопроса о предоставлении кредита банк требует подробной информации об экономическом и финансовом положении страны, направляет туда экономические миссии. Если рекомендации, выработанные миссией МБРР, не принимаются страной, то кредит, как правило, не предоставляется.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) - межгосударственная экономическая организация стран, активно сотрудничающих в валютно-финансовой сфере. Создана в 1961 г. В нее входят все промышленно развитые страны.

На основе вырабатываемых ОЭСР прогнозов даются рекомендации по проведению макроэкономической политики, которая способствует взаимному приспособлению национальных экономик с учетом тенденций развития мирового хозяйства. Организация экономического сотрудничества и развития призвана:

Банк международных расчетов (БМР) – создан в 1930 г. Он играет ведущую роль в международном регулировании банковской деятельности.

БМР объединяет Центральные банки практически всех европейских государств, Канады, Австралии, Японии и группу коммерческих банков США. Более 70 Центральных банков хранят свои резервные валютные средства на счетах БМР. Разработанные им в 1992 г. правила государственного регулирования и надзора над банковской деятельностью стали обязательными для всех коммерческих банков стран-членов ОЭСР.

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) - создан в 1990 г. для финансирования различного рода программ и проектов, способствующих процессам реформирования стран Центральной и Восточной Европы и обеспечивающих ускорение адаптации этих стран в мировое хозяйство.