16.4. Финансовые инструменты как средство управления финансовыми ресурсами предприятий
Функции финансового менеджмента, связанные как с формированием финансовых ресурсов, так и с их использованием, трудно представить без осуществления операций на финансовом рынке. Однако необходимо учитывать, что современный финансовый рынок является весьма сложной системой, включающей в себя денежный рынок, валютный рынок и рынок капиталов, на каждом из которых обращаются «свои» финансовые инструменты и каждый из которых с точки зрения условий выпуска, обращения и погашения отличается существенной спецификой. Многообразие финансовых инструментов, наличие разветвленной финансовой инфраструктуры предъявляют высокие требования к организации финансового менеджмента.
В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета финансовым инструментом является любой договор между двумя контрагентами, в результате которого у одного контрагента возникает финансовый актив, а у другого — финансовое обязательство долгового или долевого характера. К финансовым активам относятся: денежные средства; контрактные права одного предприятия на получение от другого
522* Глава 16. Финансовый менеджмент
■
предприятия денежных средств или другого финансового актива (или обмен финансовым активами на потенциально выгодных для первого предприятия условиях); акции другого предприятия.
К финансовым обязательствам относятся договорные контрактные обязательства предприятия: выплатить денежные средства или предоставить контрагенту другой вид финансовых активов; обменяться финансовыми инструментами с контрагентом на потенциально невыгодных (для первого предприятия) условиях.
В мировой практике существует огромное количество видов финансовых инструментов, которые могут быть классифицированы по следующим основным признакам:
1) по характеру происхождения: первичные (чеки, векселя, облига ции и др.) и вторичные (свопы, опционы, фьючерсные и форвардные кон тракты и др.);
по сроку существования: срочные (краткосрочные — на срок до од ного года; среднесрочные — на период от 1 года до 5—10 лет; долгосроч ные — от 5—10 до 20—30 лет1 и бессрочные — до момента погашения, дата которого не обозначена при выпуске финансового инструмента);
по форме существования: бумажные, или документарные, и безбу мажные, или бездокументарные (существующие в виде записей на сче тах);
по доходности: доходные (с фиксированным или неопределенным доходом) или бездоходные;
по характеру финансовых обязательств: долевые (акции, инве стиционные сертификаты) и долговые (чеки, облигации, векселя);
по уровню риска: безрисковые, низко-, средне- и высокориско вые;
по порядку владения: предъявительские и именные;
по форме собственности: государственные и негосударственные;
по стране происхождения: отечественные и иностранные.
Наиболее распространенным видом финансовых инструментов являются ценные бумаги, представляющие собой особую форму денежного капитала, которая может обращаться на финансовом рынке как товар (выступать объектом купли-продажи) и приносить ее владельцу доход. Особенность этой формы капитала заключается в том, что у владельца
1 На практике в зависимости от национальных особенностей и ситуации на внутреннем рынке страны может быть иная разбивка финансовых инструментов по срокам обращения. Например, в России в период острого платежного кризиса 1990-х гг. к краткосрочным относились финансовые инструменты (в частности, банковские кредиты), выдаваемые на срок до 6 месяцев, к среднесрочным — от б месяцев до одного года, к долгосрочным — от одного года до 3 лет.
16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 523
ценной бумаги отсутствует сам капитал, однако на него имеются все соответствующие права.
Ценные бумаги по своему экономическому содержанию представляют собой финансовый инструмент, выпускаемый хозяйствующими субъектами, финансово-кредитными организациями и государством и используемый ими как средство предоставления или получения денежного капитала. С одной стороны — это финансовые активы, свидетельствующие о праве собственности владельца ценной бумаги (инвестора) на ссуженные (депонированные или предоставленные иным путем) эмитенту денежные средства. С другой стороны — это документально оформленное или определенное гражданским законодательством финансовое обязательство эмитента перед владельцем ценной бумаги, состоящее в обязанности эмитента выкупить (полностью или частично) эмитированные ценные бумаги в определенное время и на заранее определенных условиях. Финансовое обязательство эмитента, как правило, включает также обязательство выплатить доход (в виде дивиденда, процентов и т. д.). Условие выкупа может состоять в том, что курс ценных бумаг окажется ниже их курса при выпуске. Ценные бумаги бывают двух типов: долевые (например, акции) и долговые (облигации).
Основными видами ценных бумаг являются следующие.
Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение владельцем акции доли в акционерный капитал общества, дающая ему право на получение дохода (дивиденда) из прибыли общества. На фондовом рынке акции продаются и покупаются по рыночному курсу, называемому курсом акции, определяемому как процентное отношение дивиденда к банковскому проценту. Курс акций отражает соотношение спроса и предложения акций на рынке ценных бумаг. Существуют простые (обыкновенные) и привилегированные акции. Простая акция дает ее владельцу право голоса на общем собрании акционеров и право получать дивиденды в зависимости от результатов деятельности акционерного общества. Привилегированная акция — это акция, дивиденд на которую представляет собой заранее фиксированную сумму и в случае ликвидации компании выплачивается в первоочередном порядке. Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров.
Облигации являются наиболее распространенным видом ценных бумаг, свидетельствующим о внесении ее владельцем денежных средств при приобретении данной ценной бумаги и дающим право на предъявление ее эмитенту к оплате. Для эмитента облигация представляет собой финансовое обязательство выплачивать владельцу облигации периодические (купонные выплаты, процентные платежи) или разовые платежи
524 • Глава 16. Финансовый менеджмент
(например, суммы выигрыша) и основную сумму долга в момент погашения облигации.
В отличие от акций на облигации указывается срок ее погашения.
Банковский депозитный сертификат — свободно обращающееся свидетельство о депозитном вкладе юридического лица в банк с обязательством последнего выплаты номинальной суммы вклада и процентов по нему в установленный срок.
Вексель — вид ценной бумаги, письменное долговое обязательство установленной формы, наделяющее его владельца (векселедержателя) безоговорочным правом требовать с векселедателя безусловной уплаты указанной суммы денег в определенный срок. Различают переводный (тратта) и простой векселя. Переводный вексель (тратта) — письменное распоряжение одного лица (векселедателя) другому лицу (плательщику) о выплате по требованию или на определенную дату указанной в векселе суммы денег третьему лицу (бенефициару) или предъявителю данного векселя. Простой вексель — безусловное денежное обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) заимодавцу (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе. Отличается от переводного векселя тем, что в нем участвуют только две стороны: подписчик и получатель.
Вексель товарный (торговый) — вексель, выданный под оплату товара, обязательство об оплате партии товара, поставленного на определен-: ных условиях в соответствии с заключенным торговым контрактом. Представляет одну из форм коммерческого кредита.
Чек — широко распространенный вид ценной бумаги, денежный документ строго установленной формы, содержащий приказ владельца счета (чекодателя) о выплате определенному лицу или предъявителю чека (чекодержателю) указанной в нем суммы. Чеки действительны в течение определенного срока.
Коносамент — документ, выдаваемый перевозчиком груза его отправителю, удостоверяющий принятие груза к перевозке, содержащий обязательство доставить груз в пункт назначения и передать его предъявителю коносамента. Коносамент относится к ценным бумагам и представляет собой договор (контракт) стандартной (международной) формы, заключаемый между грузоотправителем и транспортным агентством (предприятием).
Варрант (полномочие, правомочие) — 1) свидетельство, выдаваемое товарным складом о приеме товара на хранение с обозначением веса, количества мест и качества товара, подтверждающее право собственности владельцу варранта на товар, находящийся на складе. В соответствии с законодательством некоторых стран признается ценной бумагой;
16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 525
2) ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной льготной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг; разновидность опциона. Варрант не дает права на получение процентов или дивидендов, не предоставляет права голоса, не предусматривает погашения. Выпускается с целью страхования, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг. Как правило, варранты выпускаются вместе с облигационным займом компании в целях повышения привлекательности облигационного займа предприятия и обеспечения его реализации.
Опцион — право выбора условий сделки, получаемое за определенную плату. Этот термин может использоваться в следующих значениях:
1) как разновидность срочной сделки с правом ее необязательного испол нения. В этом значении опцион представляет собой не финансовое обяза тельство, а только право купить или продать какие-то активы по заранее оговоренной цене в течение определенного установленного периода. Од на из договаривающихся сторон получает право выбора способа, формы и объема выполнения принятого ею обязательства или отказа от их вы полнения при возникновении обстоятельств, обусловленных договором;
2) как соглашение, предоставляющее одной из сторон, заключающих биржевую сделку купли-продажи, право выбора между альтернативны ми условиями договора, в частности право покупать или продавать цен ные бумаги в заранее установленном объеме по фиксированной цене в течение определенного периода времени; 3) как право купить новые ценные бумаги эмитента на оговоренных условиях; 4) как право на до полнительную квоту при эмиссии ценных бумаг. Как правило, решение о реализации опциона принимается исключительно его держателем.
Фьючерс — срочный контракт, срочная сделка. Фьючерсные контракты — ценные бумаги, представляющие собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем в определенный срок по заранее оговоренной цене. Могут неоднократно продаваться на бирже вплоть до срока их исполнения. Обычно фьючерсные сделки заключаются не в целях окончательной покупки или продажи товаров или финансовых инструментов, а в целях страхования будущей сделки с наличным товаром или получения прибыли за счет последующей перепродажи фьючерса. В последнем случае фьючерсы могут носить спекулятивный характер для получения разницы в ценах фьючерсного и реального рынков.
В Российской Федерации в соответствии с Гражданским кодексом РФ (ст. 142) ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостове-
526* Глава 16. Финансовый менеджмент
ряемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом,для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном). В Гражданском кодексе также установлено, что ценными бумагами являются: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143 ГК РФ).
Все многообразие ценных бумаг можно разделить на два основных вида: долевые и долговые. Долевые свидетельствуют о том, что владелец этой ценной бумаги является владельцем или совладельцем предприятия-эмитента. На акции указывается доля держателя в реальной собст- : венности. Долговые ценные бумаги показывают, что владелец ценной бу- ) маги является кредитором, а не владельцем предприятия. Эти бумага свидетельствуют об обязательстве эмитента выплатить номинал долга.
Наиболее распространенным видом долевых ценных бумаг являются акции. Различают следующие виды акций: именные и на предъявителя; обыкновенные и привилегированные. Акции представляют собой финансовые вложения в собственный капитал предприятия в целях получения дополнительного дохода, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции. Акция свидетельствует об участии ее владельца в собственном капитале предприятия.
Именные акции учитываются в специальном журнале регистрации, который ведется в акционерном обществе. В журнале содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обяза-тельной регистрации, кроме того, передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Акции на предъявителя учитываются в их общем количестве.
Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении: одна акция приравнивается к одному голосу. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров.
Привилегированная акция дает ее владельцу преимущественное право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации акционерного общества. Дивиденды по таким акциям должны выплачиваться не-
16.4. Финансовые инструменты как средство управления • 527
зависимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рискованность привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низкий по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает права на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами.
Номинал акции может быть различным, однако, как правило, компании выпускают акции небольшой номинальной стоимости в целях обеспечения их большей ликвидности и возможности их покупки многими акционерами.
Покупка акций, в зависимости от их вида, дает владельцам ряд прав: право на участие в управлении компанией посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и принятии стратегических решений, касающихся развития акционерного общества; право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остаток активов при ее ликвидации; право на пропорциональную часть в форме дивидендов; право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу.
Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач. Наиболее распространенной формой долговых обязательств является облигация. Облигации выпускаются именные и на предъявителя (купонные), процентные или беспроцентные (целевые под товары и услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Принадлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Владельцы именных облигаций получают сертификат-документ, свидетельствующий о праве лица на обладание указанными в нем долговыми обязательствами.
Облигации, в отличие от акций, не дают их владельцам права на участие в управлении акционерным обществом. Тем не менее этот вид ценных бумаг является достаточно привлекательным и, более того, обладает определенными преимуществами по сравнению с ценными бумагами. Во-первых, облигации дают возможность получения гарантированного дохода. Во-вторых, они принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости относительно легко могут быть трансформированы в денежные средства. В-третьих, выплата процентов по облигациям акционерного общества производится в первоочередном порядке, до начис-
528 • Глава 16. Финансовый менеджмент
ления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держателиоблигаций также имеют преимущественное право перед акционерами.
Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Выплата может осуществляться ежегодно либо единовременно при погашении займа путем начисления процентов к номинальной стоимости. Особенностью облигаций по целевым займам является отсутствие процентных выплат: их владелец получает право на приобретение товаров или услуг, под которые выпущены эти займы.
Управление финансовыми инструментами. На фондовом рынке предприятие может выступать и эмитентом, и инвестором либо тем и другим одновременно. Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств или, напротив, эмиссии ценных бумаг, выбрать наиболее эффективную форму, необходим их тщательный анализ. Одним из распространенных методов анализа рынка на предмет выбора направлений инвестирования средств является фундаментальный анализ фондового рьшка, состоящий из трех основных этапов. На первом этапе анализируется общее состояние фондового рынка (насколько текущая ситуация благоприятна для инвестирования средств). На втором этапе осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг, определяются наиболее привлекательные для инвестиций отрасли и сферы деятельности. На третьем этапе рассматриваются конкретные предприятия отраслей, определенных на втором этапе, и решается вопрос о том, чьи бумаги являются наиболее привлекательными. Главным фактором, влияющим на стоимость ценной бумаги того или иного предприятия, является текущее финансовое состояние и перспективы развития.
- Раздел I
- Глава 1
- 1,1. Общее понятие о финансах и финансовой системе
- 1.2. Функции финансов
- Финансовый баланс
- 1.3. Роль финансов в экономике и финансовая политика
- Глава 2
- 2.1. Сущность и методы управления финансами
- 2.2. Финансовый контроль
- 2.3. Финансовая политика
- Раздел II государственные и муниципальные финансы
- Глава 3
- 3.1. Общее понятие о государственных финансах и их роль в социально-экономическом развитии страны
- 3.2. Институциональный охват (границы сферы государственных финансов)
- 3.3. Уровни управления и структура государственных финансов
- 3.4. Потоки и запасы в системе государственных финансов
- 3.5. Принципы систематизации финансовых операций и основные категории государственных финансов в традиционном понимании
- Основные показатели государственных финансов
- Баланс активов и пассивов
- 3.7. Бюджетное планирование
- Глава 4
- 4.1. Общее понятие о доходах
- 4.2. Налоговые доходы
- 4.3. Взаимосвязь налогов с экономическим и социальным развитием общества
- 4.4. Реформирование налоговой системы Российской Федерации
- 4.5. Неналоговые доходы
- Глава 5
- 5.1. Общее понятие о расходах и их классификация в традиционной системе государственных финансов
- 5.2. Основные категории расходов по функциональному назначению в традиционной системе государственных финансов
- 5.3. Расходы по экономическому назначению в традиционной системе государственных финансов. Перекрестная классификация расходов
- Перекрестная классификация расходов и чистого кредитования
- 5.4. Роль государственных расходовв социально-экономическом развитии страны
- 5.4. Роль государственных расходов* 157
- 5.4. Роль государственных расходов • 159
- Контрольные вопросы
- Глава 6
- 6.1. Понятие «дефицит бюджета» и причины его образования
- 6.2. Финансирование дефицита бюджета
- 6.3. Классификации источников финансирования дефицита бюджетов
- 6.4. Влияние способов и источников финансирования дефицита бюджета на экономику
- 6.5. Понятие и классификации государственного долга
- 6.6. Управление государственным долгом
- 6.7. Влияние государственного долга на экономику
- 6.8. Фискальная политика и балансирование бюджета
- Глава 7
- 7.1. Доходы
- 7.2. Расходы
- 7.2.1. Расходы по функциональному назначению в реформированной системе государственных финансов
- 7.2.2. Расходы по экономическому назначению в реформированной системе государственных финансов
- 7.2.3. Перекрестная классификация в реформированной системе государственных финансов
- 7.3. Баланс активов и пассивов 7.3.1. Общее понятие о балансе активов и пассивов
- 7.3.2. Основные понятия, используемые в балансе активов и пассивов
- 7.3.3. Финансовые требования по секторам контрагентов и финансовым инструментам
- 7.3.4. Операции с активами и пассивами
- 7.4. Другие экономические потоки
- Контрольные вопросы
- 8.1. Общее понятие о межбюджетных отношениях
- 288 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 290 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 8.2. Федерализм как инструмент разрешения проблем межбюджетных отношений
- 292 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- Фонды бюджетного процесса
- 29В • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 8.3. Принципы и механизмы взаимодействия федерального, региональных и местных бюджетов. Пути совершенствования межбюджетных отношений
- 9.2. Особенности организации муниципальных финансов в Российской Федерации
- 9.3. Функции местных бюджетов и проблемы местного самоуправления
- 9.4. Формирование доходов органов местного самоуправления
- 9.5. Разграничение расходных полномочий и функциональных расходов между уровнями управления и их финансовое обеспечение
- Глава 10
- 10.1. Сущность и назначение государственных внебюджетных фондов
- 10.2. Пенсионный фонд Российской Федерации, его функции, формирование и использование
- 362* Глава 10. Государственные социальные внебюджетные фонды
- 10.3. Фонд социального страхования, его функции,формирование и использование
- 10.4. Фонды обязательного медицинского страхования, их функции, формирование и использование
- 382 • Глава 10. Государственные социальные внебюджетные фонды
- 10.5. Единый социальный налог (взнос), зачисляемый в государственные внебюджетные фонды
- Ставки есн
- Раздел 111
- Глава 11
- Основные организационно-правовые формыкоммерческих организаций
- Индивидуальный
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 399
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 401
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 403
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 405
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 407
- Глава 12
- 12.1. Общее понятие о финансах предприятия
- 12.2. Финансовые ресурсы и собственный капитал организации
- 12.3. Доходы и расходы организаций
- 12.4. Прибыль предприятия и оценка его финансового состояния
- 12.5. Управление оборотным капиталом
- 12.6. Экономическое содержание и источники финансирования основного капитала
- 12.7. Оценка финансового состояния предприятия
- Глава 13
- 13.1. Классификация, критерии принадлежности и особенности функционирования предприятий малого бизнеса
- Численность индивидуальных предпринимателей, состоящих на учете в налоговых органах1
- 13.2. Налогообложение предпринимателей и организаций
- 13.3. Государственная политика в области малого бизнеса
- 13.4. Использование кредитования и услуг страхования субъектами малого предпринимательства
- Глава 14 страхование
- 14.1. Экономическая сущность страхования и его функции. Основные понятия в страховом деле
- Глава 14 страхование
- 14.1. Экономическая сущность страхования и его функции. Основные понятия в страховом деле
- 14.2. Классификация видов страхования. Формы страхования и их особенности. Страховые резервы
- Отрасли страхования
- Формы страхования
- 14.3. Состояние страхового рынка в России
- Глава 15
- 15.1. Характеристика некоммерческих организаций
- Нко, обслуживающие домашние хозяйства в ввп, рассчитанном методом использования доходов
- 15.2. Финансы потребительских кооперативов
- 15.2. Финансы потребительских кооперативов • 499
- 15.3. Финансы общественных некоммерческих организаций,фондов, учреждений, других организаций
- Глава 16
- 16.1. Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления предприятием. Цели и задачи финансового менеджмента
- 16.2. Базовые теории и концепции финансового менеджмента
- 16.3. Методологические основы принятия финансовых решений
- 16.4. Финансовые инструменты как средство управления финансовыми ресурсами предприятий
- 16.5. Информационное обеспечение финансового менеджмента
- 16.6. Методология управления финансовыми ресурсами предприятий
- 536 • Глава 16. Финансовый менеджмент
- 16.7. Управление финансовыми ресурсами предприятий
- 544 • Глава 16. Финансовый менеджмент
- 16.8. Формирование структуры капитала предприятия
- 16.9. Управление активами предприятий
- 16.10. Основы антикризисного управления
- 16.10. Основы антикризисного управления • 555
- Раздел IV международные финансы
- Глава 17
- 17.1. Роль финансов в развитии международного сотрудничества
- 17.2. Международные валютные отношения —важный сегмент финансовой системы
- 17.3. Особенности функционирования финансовых системэкономически развитых стран
- 17.4. Деятельность международных кредитных организаций
- 17.5. Платежный баланс и его особенности в России
- 17.6. Финансы и глобализация экономики
- Раздел I финансы и финансовая система российской федерации
- Глава 4. Доходы государственного бюджета 105
- Раздел IV международные финансы
- Глава 17. Международные финансы 568