Теории структуры капитала.

В их основе заложена предпосылка, что цена капитала предприятия определяется текущей рыночной стоимостью источников финансирования с учетом будущих денежных поступлений в адрес акционеров и кредиторов и размером привлекаемых средств. Структура капитала предприятия, включающая

Модели капитала основываются на сравнении затрат и оценке соотношения стоимости собственного и заемного капитала.

Традиционная теория - поддерживала положение о существований оптимальной структуры капитала. Принималось, что цена капитала предприятия зависит от его структуры и стоимости собственности заемного капитала, а критерием оптимальности является минимизация средневзвешенной стоимости капитала WACC. Положения теории определяли, что стоимости заемного капитала меньше стоимости собственного капитала. На этом основании делался вывод, что уменьшение стоимости капитала может быть обеспечено за счет роста доли заемного капитала в общей сумме источников финансирования.

Теория Ф. Модильяни — М. Миллера, - стоимость компании определяется только ее доходами и не зависит от структуры капитала. была уточнена за счет учета налога на прибыль компании и налогообложения подоходным налогом доходов собственников капитала (акционеров и владельцев облигаций).

Разработанная теория позволила ее авторам сделать следующие выводы:

• при учете налога на прибыль, при отсутствии или при равном налогообложении собственников подоходным налогом рыночная оценка предприятия, использующего заемный капитал, выше, чем предприятия, которое его не использует;

• в случае наличия налоговых льгот стоимость заемного капитала будет ниже, и чем больше будет его размер в общей сумме привлеченного капитала предприятия, тем меньше будет величина средневзвешенной стоимости капитала;

• налогообложение подоходным налогом владельцев капитала приводит к уменьшению доходов, получаемых ими, и к изменению их поведения;

• оптимальная структура капитала формируется в результате компромисса между получением экономии за счет налогов в результате привлечения заемного капитала и ростом затрат, определяемых агентскими расходами и потенциальными финансовыми потерями, связанными с ростом доли заемного капитала в обшей сумме источников финансирования;

чем больше доля заемного капитала в структуре капитала, тем выше цена акций;

небольшая доля заемного капитала предпочтительна, а большая нежелательна для предприятия;

Сущность теории компромисса -предприятие определяет оптимальную структуру предприятия «собственный капитал — заемный капитал» как компромисс между эффектом «налоговой защиты» по процентным платежам, с одной стороны, и потерями от ухудшения финансового положения и риском

банкротства — с другой.

Теория иерархии (-устанавливает правила выбора дешевого источника финансирования с минимальным риском. Основные положения теории состоят в следующем:

• предпочтение отдается собственным источникам финансирования;

• дивидендные выплаты устанавливаются с учетом эффекта от инвестиционных возможностей;

• при внешнем финансировании применяется следующая очередность привлечения ресурсов: займы, облигации, обыкновенные акции.