16.8. Формирование структуры капитала предприятия
Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет источников, разделенных в зависимости от формы собственности на две основные группы:
собственные средства предприятий и приравненные к ним источ ники (прибыль; амортизационные отчисления; средства, полученные от продажи ценных бумаг; паевые и иные взносы юридических и физиче ских лиц; средства от реализации залогового свидетельства, страхового полиса и другие поступления денежных средств (пожертвования, благо творительные взносы и т. п.);
заемные средства (кредит и займы).
Организация процесса мобилизации финансовых ресурсов предполагает проведение повседневной работы по оценке возможных источников
16.8. Формирование структуры капитала предприятия • 545
формирования собственного основного и оборотного капитала.Руководство должно иметь четкое представление о стабильных источниках, которые оно может беспрепятственно использовать для финансирования основной деятельности, возможностях и ограничениях их использования, стоимости капитала, а также делать все возможное для того, чтобы сохранить имеющиеся источники и привлечь альтернативные.
При осуществлении практической деятельности финансовые менеджеры постоянно сталкиваются с проблемой выбора наиболее предпочтительных источников финансирования. Как правило, собственных средств оказывается недостаточно для финансирования всех предусмотренных расходов и возникает необходимость привлечения заемного капитала. В то же время, как уже отмечалось, привлечение того или иного источника средств требует осуществления значительных расходов: выплаты дивидендов; процентов по корпоративным облигациям и полученным в банке ссудам и кредитам, формирующим цену капитала.
В формировании оптимальной структуры источников финансовых средств обычно исходят из общей целевой установки, состоящей в необходимости найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Уровень задолженности служит для инвестора важным индикатором финансового благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства снижается, однако инвесторы, получая относительно небольшие дивиденды, могут начать продавать акции, что в конечном счете приведет к снижению рыночной стоимости предприятия. Необходимо также учитывать, что в любом случае предприятие не должно использовать полностью свою заемную способность: необходимо сохранять некоторый резерв, с тем чтобы при благоприятных условиях иметь возможность привлечь банковские кредиты и другие источники средств на выгодных условиях.
Эффект финансового рычага и рациональная политика заимствования средств. Одним из основных инструментов, применяемых в финансовом менеджменте, является так называемый эффект финансового рычага — приращение к рентабельности собственных средств, получаемое при использовании кредита. В настоящее время имеются методики определения относительно безопасного привлечения заемных средств.
Существуют четыре основных способа привлечения дополнительных финансовых ресурсов:
закрытая подписка на акции;
привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций;
546 • Глава 16. Финансовый менеджмент
открытая подписка на акции;
комбинация первых трех способов.
Каждый из этих способов имеет свои достоинства и недостатки.
Так, в пользу закрытой подписки на акции говорит возможность сохранения контроля над предприятием и относительно низкий финансовый риск (или его незначительный рост). В то же время при этом способе, во-первых, объем финансирования ограничен, во-вторых, стоимость привлечения средств относительно высока.
При долговом финансировании контроль над предприятием также не утрачивается, а стоимость привлеченных средств относительно низкая. В то же время возрастает финансовый риск, срок возврата заемных средств строго ограничен.
При открытой подписке на акции возможно привлечение крупных денежных средств на неопределенный срок при минимальном финансовый риске. Серьезный недостаток этого способа заключается в возникновении ситуации утраты контроля над предприятием. Кроме того, возрастает стоимость привлеченных средств.
Комбинированный способ означает использование двух или всех трех способов с учетом их преимуществ и недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств. Так, наиболее предпочтительным является первый способ, однако если он оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у акционеров предприятия или их нежелания участвовать в финансировании, то главным критерием выбора между вторым и третьим вариантом считается критерий сведения к минимуму риска утраты контроля над предприятием.
При решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств и их размерах, а также наиболее предпочтительных источниках лучше руководствоваться общим правилом, вытекающим из «концепции цены капитала». Общая величина средств, которую следует уплатить за использование заемных финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, не должна превышать плановую норму доходности предприятия, чтобы не снизить его рыночную стоимость. Это простое правило достаточно трудно реализуемо при принятии практических решений. Главная сложность состоит в определении стоимости единицы капитала, полученного за счет того или иного заемного источника средств. Если для некоторых источников их цену можно определить достаточно точно (например, для акционерного капитала, банковского кредита), то для других сделать заранее такой расчет трудно, если вообще возможно (по нераспределенной прибыли, кредиторской задолженности и др.).
16.8. Формирование структуры капитала предприятия • 547
Следующий аспект, тесно связанный с предыдущим, касается формирования оптимальной структуры капитала: структура капитала может способствовать или препятствовать усилиям компании по увеличению ее активов; она оказывает непосредственное влияние на норму чистой прибыли. При высокой доле долговых обязательств, во-первых, снижается рыночная стоимость предприятия, во-вторых, неизбежны трудности в привлечении дополнительных источников заемных средств. Оптимальным соотношением заемных и собственных средств можно считать такое, при котором обеспечиваются на приемлемом уровне интересы всех сторон, участвующих в формировании совокупного капитала: как акционеров и собственников предприятий, так и сторонних кредиторов и инвесторов. Другими словами, прибыль, остающаяся после покрытия расходов, связанных с привлечением капитала, должна быть достаточной для проведения эффективной дивидендной политики.
Количественные соотношения тех или иных источников в формируемой структуре капитала определяются каждым предприятия самостоятельно, с учетом его собственной специфики, поскольку в каждом конкретном случае принимается во внимание целый ряд взаимосвязанных и взаимообусловленных факторов. Необходимо, в частности, учитывать:
темпы роста оборота предприятия: повышенные темпы требуют увеличения объемов финансирования, поскольку, как правило, увеличи ваются не только переменные, но и условно-постоянные затраты;
стабильность динамики оборота: предприятие со стабильным оборотом может допустить относительно больший удельный вес заем ных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;
уровень и динамика рентабельности: для средне- и высокорента бельных предприятий характерна более низкая доля долгового финанси рования; такие предприятия получают прибыль, достаточную для фи нансирования текущих и капитальных затрат;
тяжесть налогообложения: чем выше общее налоговое бремя предприятия, тем острее необходимость использовать заемные средства. В то же время привлечение, например, банковских кредитов может не сколько смягчить эту проблему путем отнесения части процентов за кре дит на себестоимость продукции;
состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов: при неблаго приятной конъюнктуре финансового рынка возможности предприятия по формированию оптимальной структуры капитала крайне ограничены по независящим от них причинам;
финансовая гибкость предприятия: наличие у предприятия фи нансовых резервов предоставляет реальную возможность изменить структуру источников формирования финансовых ресурсов.
548 • Глава 16. Финансовый менеджмент
- Раздел I
- Глава 1
- 1,1. Общее понятие о финансах и финансовой системе
- 1.2. Функции финансов
- Финансовый баланс
- 1.3. Роль финансов в экономике и финансовая политика
- Глава 2
- 2.1. Сущность и методы управления финансами
- 2.2. Финансовый контроль
- 2.3. Финансовая политика
- Раздел II государственные и муниципальные финансы
- Глава 3
- 3.1. Общее понятие о государственных финансах и их роль в социально-экономическом развитии страны
- 3.2. Институциональный охват (границы сферы государственных финансов)
- 3.3. Уровни управления и структура государственных финансов
- 3.4. Потоки и запасы в системе государственных финансов
- 3.5. Принципы систематизации финансовых операций и основные категории государственных финансов в традиционном понимании
- Основные показатели государственных финансов
- Баланс активов и пассивов
- 3.7. Бюджетное планирование
- Глава 4
- 4.1. Общее понятие о доходах
- 4.2. Налоговые доходы
- 4.3. Взаимосвязь налогов с экономическим и социальным развитием общества
- 4.4. Реформирование налоговой системы Российской Федерации
- 4.5. Неналоговые доходы
- Глава 5
- 5.1. Общее понятие о расходах и их классификация в традиционной системе государственных финансов
- 5.2. Основные категории расходов по функциональному назначению в традиционной системе государственных финансов
- 5.3. Расходы по экономическому назначению в традиционной системе государственных финансов. Перекрестная классификация расходов
- Перекрестная классификация расходов и чистого кредитования
- 5.4. Роль государственных расходовв социально-экономическом развитии страны
- 5.4. Роль государственных расходов* 157
- 5.4. Роль государственных расходов • 159
- Контрольные вопросы
- Глава 6
- 6.1. Понятие «дефицит бюджета» и причины его образования
- 6.2. Финансирование дефицита бюджета
- 6.3. Классификации источников финансирования дефицита бюджетов
- 6.4. Влияние способов и источников финансирования дефицита бюджета на экономику
- 6.5. Понятие и классификации государственного долга
- 6.6. Управление государственным долгом
- 6.7. Влияние государственного долга на экономику
- 6.8. Фискальная политика и балансирование бюджета
- Глава 7
- 7.1. Доходы
- 7.2. Расходы
- 7.2.1. Расходы по функциональному назначению в реформированной системе государственных финансов
- 7.2.2. Расходы по экономическому назначению в реформированной системе государственных финансов
- 7.2.3. Перекрестная классификация в реформированной системе государственных финансов
- 7.3. Баланс активов и пассивов 7.3.1. Общее понятие о балансе активов и пассивов
- 7.3.2. Основные понятия, используемые в балансе активов и пассивов
- 7.3.3. Финансовые требования по секторам контрагентов и финансовым инструментам
- 7.3.4. Операции с активами и пассивами
- 7.4. Другие экономические потоки
- Контрольные вопросы
- 8.1. Общее понятие о межбюджетных отношениях
- 288 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 290 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 8.2. Федерализм как инструмент разрешения проблем межбюджетных отношений
- 292 • Глава 8. Межбюджетные отношения
- Фонды бюджетного процесса
- 29В • Глава 8. Межбюджетные отношения
- 8.3. Принципы и механизмы взаимодействия федерального, региональных и местных бюджетов. Пути совершенствования межбюджетных отношений
- 9.2. Особенности организации муниципальных финансов в Российской Федерации
- 9.3. Функции местных бюджетов и проблемы местного самоуправления
- 9.4. Формирование доходов органов местного самоуправления
- 9.5. Разграничение расходных полномочий и функциональных расходов между уровнями управления и их финансовое обеспечение
- Глава 10
- 10.1. Сущность и назначение государственных внебюджетных фондов
- 10.2. Пенсионный фонд Российской Федерации, его функции, формирование и использование
- 362* Глава 10. Государственные социальные внебюджетные фонды
- 10.3. Фонд социального страхования, его функции,формирование и использование
- 10.4. Фонды обязательного медицинского страхования, их функции, формирование и использование
- 382 • Глава 10. Государственные социальные внебюджетные фонды
- 10.5. Единый социальный налог (взнос), зачисляемый в государственные внебюджетные фонды
- Ставки есн
- Раздел 111
- Глава 11
- Основные организационно-правовые формыкоммерческих организаций
- Индивидуальный
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 399
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 401
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 403
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 405
- Глава 11. Формы функционирования хозяйствующих субъектов в экономике • 407
- Глава 12
- 12.1. Общее понятие о финансах предприятия
- 12.2. Финансовые ресурсы и собственный капитал организации
- 12.3. Доходы и расходы организаций
- 12.4. Прибыль предприятия и оценка его финансового состояния
- 12.5. Управление оборотным капиталом
- 12.6. Экономическое содержание и источники финансирования основного капитала
- 12.7. Оценка финансового состояния предприятия
- Глава 13
- 13.1. Классификация, критерии принадлежности и особенности функционирования предприятий малого бизнеса
- Численность индивидуальных предпринимателей, состоящих на учете в налоговых органах1
- 13.2. Налогообложение предпринимателей и организаций
- 13.3. Государственная политика в области малого бизнеса
- 13.4. Использование кредитования и услуг страхования субъектами малого предпринимательства
- Глава 14 страхование
- 14.1. Экономическая сущность страхования и его функции. Основные понятия в страховом деле
- Глава 14 страхование
- 14.1. Экономическая сущность страхования и его функции. Основные понятия в страховом деле
- 14.2. Классификация видов страхования. Формы страхования и их особенности. Страховые резервы
- Отрасли страхования
- Формы страхования
- 14.3. Состояние страхового рынка в России
- Глава 15
- 15.1. Характеристика некоммерческих организаций
- Нко, обслуживающие домашние хозяйства в ввп, рассчитанном методом использования доходов
- 15.2. Финансы потребительских кооперативов
- 15.2. Финансы потребительских кооперативов • 499
- 15.3. Финансы общественных некоммерческих организаций,фондов, учреждений, других организаций
- Глава 16
- 16.1. Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления предприятием. Цели и задачи финансового менеджмента
- 16.2. Базовые теории и концепции финансового менеджмента
- 16.3. Методологические основы принятия финансовых решений
- 16.4. Финансовые инструменты как средство управления финансовыми ресурсами предприятий
- 16.5. Информационное обеспечение финансового менеджмента
- 16.6. Методология управления финансовыми ресурсами предприятий
- 536 • Глава 16. Финансовый менеджмент
- 16.7. Управление финансовыми ресурсами предприятий
- 544 • Глава 16. Финансовый менеджмент
- 16.8. Формирование структуры капитала предприятия
- 16.9. Управление активами предприятий
- 16.10. Основы антикризисного управления
- 16.10. Основы антикризисного управления • 555
- Раздел IV международные финансы
- Глава 17
- 17.1. Роль финансов в развитии международного сотрудничества
- 17.2. Международные валютные отношения —важный сегмент финансовой системы
- 17.3. Особенности функционирования финансовых системэкономически развитых стран
- 17.4. Деятельность международных кредитных организаций
- 17.5. Платежный баланс и его особенности в России
- 17.6. Финансы и глобализация экономики
- Раздел I финансы и финансовая система российской федерации
- Глава 4. Доходы государственного бюджета 105
- Раздел IV международные финансы
- Глава 17. Международные финансы 568