Эффект финансового рычага

Рычаг или леверидж – использование постоянных затрат для повышения прибыльности бизнеса. Операционный рычаг - использование предприятием постоянных операционных издержек (влияет на EBIT). Финансовые рычаг - использование предприятием средств, затраты по привлечению которых являются постоянными (проценты по заемным средствам и дивиденды по привилегированным акциям) (влияет на чистую прибыль).

Европейская концепция:

ЭФР = (1 – НП) х (ЭРА – СРСП) х ЗК/СК, где

(1 – НП) – налоговый корректор, (ЭРА – СРСП) – дифференциал, ЗК/СК – плечо рычага или коэффициент финансового левериджа, НП – ставка налога на прибыль (в долях), ЭРА – экономическая рентабельность активов, СРСП – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам; (сумма процентов за год по всем заемным средствам)/среднегодовая стоимость заемных средств), К – величина заемных средств, СК – величина собственного капитала (III раздел +ДБП и РПР).

Корректор – в долях, дифференциал – в процентах, плечо – в долях.

ЭФР показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала (ЧПр/СК) при использовании заемного капитала.

Американская концепция:

ЭФР = ЕBIT/(ЕBIT – I – (PD/(1- t))), где

ЕBIT – операционная прибыль, I – годовые проценты за пользование заемными средствами, PD – годовые дивиденды на привилегированные акции, t – ставка налога на прибыль (в долях)

Совокупный рычаг: совместное воздействие операционного и финансового рычагов: ЭСР = ЭОР*ЭФР; ЭОР возникает в результате операционной деятельности, ЭФР – в результате долгосрочной.

ЭОР = маржинальный доход/EBIT = (S-VC)/EBIT = (EBIT+FC)/EBIT>1

ЭФР по европейской концепции: предприятию, которое использует заемные средства, каждый процент изменения EBIT приносит больший процент изменения чистой прибыли в расчете на собственный капитал, чем предприятию, которое использует только собственный капитал. Мультиплицирует действия финансового рычага налоговый корректор, поскольку возникает экономия по налогу на прибыль в результате включения процентов по заемным средствам в налоговую базу (ст.269 НК РФ, в 2010 и 2011: ставка рефинансирования*1,8)

ЭФР = (1-НП)*(ЭРА – СРСП)*ЗК/Ск

ЭСР показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при изменении выручки на 1%.

( Увеличение выручки способствует увеличению EBIT) (увеличивается ROE (EPS))

ЭОР ЭФР

Политика заимствований – агрессивная или консервативная. Если политика агрессивная, проводится больше заимствований с целью использования эффекта финансового рычага.

3. Содержание

   • Политика управления дебиторской задолженностью
   • -Учет векселей, выданных покупателем
   • Организация системы бюдж-я
   • Собственные:
   • Денежные потоки – виды, подходы к управлению (cash flow, fcf, ffo, ebitda)
   • 3) Операционный сf до изменений в оборотном капитале (по текущей деятельности)
   • Ценовая политика – оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики
   • 5. Выделение основных направлений процесса управления ценами:
   • Использование инструментов операционного анализа для управления прибылью
   • Оптимизация объема и структуры оборотных активов
   • Цена капитала (средневзвешенная, предельная, фактическая, eva)
   • 1) Стоимость привилегированных акций
   • 2) Стоимость обыкновенных акций
   • Факторы, влияющие на ценовую политику
   • 5. Выделение основных направлений процесса управления ценами:
   • Денежные активы – оптимизация остатков денежных активов
   • Моделирование по методу Монте-Карло
   • 3.Совокупный риск организации
   • Краткосрочные заемные источники финансирования оборотных активов
   • Эффект финансового рычага
   • Политика управления внеоборотными операционными активами
   • 1. Анализ воа в предшествующем периоде.
   • 6. Оптимизация структуры источников и выборе форм их финансирования
   • Билет 6
   • 1. Методы обеспечения платежеспособности
   • 2. Формирование дивидендной политики
   • Дивидендный доход (дд)
   • Коэффициент соотношения рын цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (кцп)
   • Билет 7
   • 1. Цикл оборотных средств
   • 2. Моделирование устойчивого роста
   • 3. Собственные источники финансирования
   • 1. Использование инструментов операц анализа в ассортиментной политике
   • 2. Политики финансирования (агресс, умер, консерв) – проблема выбора
   • 3. Особенности управления ОбА и оборотными средствами
   • 7. Все виды ОбА подвержены риску потерь:
   • 8. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов.
   • 9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оа Билет 9
   • 2. Бюджетирование как инструмент финансового планирования
   • 3.Внутренние и внешние источники финансирования (проблемы мобилизации) Билет 10
   • 1. Рефинансирование дебиторской задолженности
   • 2. Цена собственного капитала (модели)
   • 1) Стоимость привилегированных акций
   • 2) Стоимость обыкновенных акций
   • 3. Нематериальные активы (обеспечение конкурентных преимуществ, управление брендом)
   • Маржинальный доход: сущность, расчет, использование в определении финансового результата
   • Типы дивидендной политики, методы дивидендных выплат
   • Финансвоые стратегии (ускор роста, устойч роста, консерв стратегия – сокращение, сжатие)
   • Политика управления запасами как фактор роста прибыли
   • Понятие структуры капитала (отличие от фин левериджа)
   • Внеоборотные активы (виды: операц и неоперац, особенности управления и финансирования)
   • 1. Анализ воа в предшествующем периоде.
   • 6. Оптимизация структуры источников и выборе форм их финансирования
   • Кредитная политика
   • Анализ дз организации в предшествующем периоде. Основная задача - оценка уровня и состава дз организации, а также эфф-ти инвестир-ных в нее фин-вых средств.
   • Формирование принципов кредитной политики по отнош-ю к покуп-лям продукции.
   • Определение возможной суммы ОбК, напр-мого в дз по товарн (коммерч) кредиту
   • -Учет векселей, выданных покупателем
   • 3 Ключевых бюджетов фирмы, - бюджетную систему:
   • 1) Бюджет движения денежных средств (бддс) / Cash Flow
   • 2) Бюджет доходов и расходов (бдр) / Profit and Loss
   • 3)Баланс, или Балансовый лист (бл) / Balance sheet
   • Формирование системы скидок как инструмент стимулирования продаж
   • Капитал организации (цена, структура, факторы, подходы к формированию)
   • Подходы к финансированию оборотных активов
   • Собственные:
   • Операционные затраты
   • Методы определения цены заемного капитала – на всяк случай можно про wacc добавить
   • Основные направления реализации финансовой политики (долгосроч и краткосроч)
   • 1. Собственные оборотные средства – сущность и порядок расчета
   • 2. Определение wacc (влияние факторов)
   • 3. Финансовое прогнозирование на основе сбалансированной системы показателей
   • 2. Целевая структура капитала
   • Билет 18
   • 1. Текущие финансовые потребности в системе упр-ия фин. Обеспечением
   • 3. Ценовая политика (отличие от политики ценообр, управления ценами)
   • 5. Выделение основных направлений процесса управления ценами:
   • Взаимодействие операционного и финансового левериджа
   • Оборачиваемость активов, их воздействие на финансовые результаты
   • Управление ценой и структурой капитала
   • 1) Стоимость привилегированных акций
   • 2) Стоимость обыкновенных акций
   • Финансовая политика – понятие, цели и т.Д.
   • Основные направления развития swot анализа:
   • Методы определения базовой цены
   • Финансовое прогнозирование – понятие, цели, методы и т.Д.
   • Привлеченные источники финансирования (векселя, Крз, эмиссия акций)
   • Оборотные активы
   • 7. Все виды ОбА подвержены риску потерь:
   • 8. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов.
   • 9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оа
   • Коэффициент устойчивого роста
   • Ключевые финансовые показатели (их использование в Value best management)
   • Источники финансирования организации
   • 1)Классификация источников финансирования
   • Операционный леверидж
   • Формы расчетов с покупателями (безналичные, наличные расчеты, отсрочки платежей – как влияет на дебиторскую задолженность)