14.4. Инвестиционная деятельность организаций

Динамичное развитие экономики России невозможно без акти­визации инвестиционной деятельности во всех отраслях народного хозяйства и прежде всего в промышленности. Приоритетная роль в этой деятельности в условиях переходной экономики предполагает государственное регулирование инвестиционной сферы. Однако участие государства в данной сфере за годы экономических преобра­зований существенно снизилась. Так, в 1995 г. величина инвестиций в основной капитал от уровня 1990 г. составляла 31%; в 2000 г. — 26; в 2002 г. — 20%. Усиление инвестиционной активности в реальном секторе народного хозяйства имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, стро­ительства, транспорта, связи, сельского хозяйства и других базовых отраслей экономики.

Определим ключевые понятия, характеризующие инвестицион­ную деятельность организаций. Термин «инвестиции» происходит от англ. глагола «to invest» — вкладывать. Инвестиции — это вложения капитала с целью его последующего возрастания, это имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладывают в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли (дохо­да) или достижения иного полезного эффекта. Прирост капитала должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от по­требления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери От инфляции в будущем периоде. Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осущест­вление практических действий для получения прибыли или чистого полезного эффекта.

Инвестиционный цикл — движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта, что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, заказов на оборудование, строи­тельство объекта и его последующая эксплуатация). Инвестиционный процесс — открытая система, в которой наряду с застройщиком (за­казчиком) принимают участие и другие хозяйствующие субъекты (проектировщики, подрядчики, поставщики материальных ресурсов для строительства, банки).

В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов субъектами реального сектора эко­номики и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных и инновационных проектов и про­грамм). Связующим звеном между владельцами инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают инсти­туты финансового посредничества, оперирующие на финансовом рынке (банки, инвестиционные фонды и компании, фондовые бир­жи, страховщики и др.).

Инвестиции в активы предприятия отражают на левой стороне бухгалтерского баланса (в активе), а источники их финансирования — на правой (в пассиве баланса). Инвестиции направляют в капиталь­ные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме кратко- и долгосрочных финансовых вложений. Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений. Капитальные вложения включают затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техни­ческое перевооружение и поддержание мощностей действующих предприятий (замену выбывающего оборудования). Они непосред­ственно связаны с реализацией реальных инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесо­образности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответ­ствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций

(бизнес-план). Приоритетный инвестиционный проект — это проект, включенный в перечень, утверждаемый Правительством РФ, объем капитальных вложений в который соответствует требованиям зако­нодательства России.

Оценка проекта — периодическая процедура, возникающая на разных стадиях проекта, связанная со сравнением фактических и планируемых показателей проекта (доходности, срока окупаемости, риска и др.) для принятия эффективных управленческих решений. Срок окупаемости инвестиционного проекта — вероятный лаг (отста­вание, запаздывание) со дня начала финансирования реального про­екта до дня, когда разность между полученной суммой чистой при­были вместе с амортизационными отчислениями и объемом капиталь­ных вложений приобретает положительное значение. Совокупная налоговая нагрузка — расчетный общий объем денежных средств, подлежащих уплате инвестором в бюджет на день начала финанси­рования проекта в форме ввозных таможенных пошлин, федераль­ных налогов и сборов.

Основу инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор, т.е. в основной и оборотный капитал предприятий. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-прода­жа инвестиционных товаров по равновесным ценам. В качестве ин­вестиционных товаров могут выступать движимое и недвижимое имущество; денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы; имущественные права, вытека­ющие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, опыт, иные интеллектуальные ценности; права пользова­ния землей и другими природными ресурсами, а также имуществен­ные права.

Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляемой в фор­ме капитальных вложений, — это инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов строительства и другие лица. Инвесторы осу­ществляют капитальные вложения на территории России с исполь­зованием собственных и привлеченных средств. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные вкладчики капитала.

Заказчики — уполномоченные на то инвесторами юридические лица и граждане, которые реализуют инвестиционные проекты. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую деятельность субъектов инвестиционной сферы, если иное не предусмотрено до­говором между ними. В роли заказчиков могут выступать и сами ин­весторы. Заказчиков, не являющихся инвесторами, наделяют правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложени­ями на период и в пределах полномочий, установленных договорами или государственными контрактами.

Подрядчики — юридические и физические лица, выполняющие работы по договору строительного подряда или государственному контракту, заключенному с заказчиками. Они обязаны иметь лицен­зию на проведение соответствующих видов строительно-монтажных работ. Пользователи объектов капитальных вложений — юридичес­кие и физические лица (включая иностранные), а также государствен­ные органы, органы местного самоуправления и иностранные госу­дарства, международные организации, для которых созданы указан­ные объекты.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функ­ции двух и более субъектов, если иное не установлено договором или государственным контрактом, заключенным между нами. Данные субъекты обязаны соблюдать требования, предъявляемые государ­ственными лицами, а также использовать средства на капитальные вложения по целевому назначению.

Основные этапы инвестирования:

1) преобразование ресурсов в капитальные затраты, т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);

2) превращение вложенных средств в прирост капитальной сто­имости, что характеризует потребление инвестиций и получение новой потребительной стоимости (зданий, сооружений, многолетних насаждений, объектов инфраструктуры и т.п.);

3) прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реали­зация конечной цели инвестирования.

Таким образом, образуется следующая взаимосвязь: доход -> ре­сурсы -> конечный результат, затем процесс накопления повторяет­ся. Процесс накопления финансовых ресурсов, не имея непосред­ственного отношения к инвестиционной деятельности, служит ее не­обходимой предпосылкой. Источник прироста капитала и цель инвестирования — прибыль (доход). На практике массу прибыли (П) со­поставляют с инвестиционными затратами и определяют их эффек­тивность: Э_и = (П : ИЗ) х 100, где Э_и — эффективность инвестиций, %; ИЗ — инвестиционные затраты (капиталовложения). Подобное срав­нение осуществляют непрерывно: до инвестирования (до разработ­ки технико-экономического обоснования и бизнес-плана инвестици­онного проекта), в процессе инвестирования (при строительстве объекта), после инвестирования (при эксплуатации нового объекта — после вывода его на проектную мощность).

Процессы вложения капитала и получения прибыли могут проис­ходить в различной последовательности. При последовательном про­текании этих процессов прибыль реализуется сразу же после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощ­ность, как правило, в срок до одного года (например, приобретение и установка нового технологического оборудования). При параллель­ном их протекании получение прибыли возможно до полного завер­шения строительства нового предприятия (например, при вводе в действие первой очереди, цеха, пускового комплекса). При интер­вальном протекании процессов вложения капитала и получения при­были между периодами завершения строительства предприятия и реализации прибыли проходит длительное время (несколько лет). Продолжительность временного лага зависит от форм инвестирова­ния и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей застройщиков (соотношения между собственными и привлеченными источниками финансирования капиталовложений).

Темпы роста инвестиций зависят от ряда факторов. Прежде всего объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких доходов многих граждан основная их доля (70—80%) направляется на потреб­ление. Рост доходов населения вызывает повышение доли, направ­ляемой на сбережения, которые являются потенциальным источни­ком инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений в общем доходе способствует увеличению объема инве­стиций, и наоборот. Однако это условие соблюдается, если обеспе­чены государственные гарантии сбережений граждан, что служит стимулом инвестиционной активности граждан.

На объем инвестиций воздействует также ожидаемая норма при­были как основной побудительный мотив. Чем выше ожидаемая нор­ма прибыли на капитал, тем больший объем направляют в конкрет­ную отрасль хозяйства или сферу бизнеса (например, строительство жилья, автозаправочных станций, автостоянок, паркингов, торговых центров и т.д.). Существенное влияние на объем инвестиций оказы­вает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования можно использовать не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше ставки ссуд­ного процента на кредитном рынке, то такие вложения выгодны для инвестора. В связи с этим рост процентной ставки по кредитам и депо­зитам вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны.

Объем инвестиций также связан с предполагаемым темпом инф­ляции. Чем выше этот показатель, тем больше обесценивается буду­щая прибыль инвестора и тем меньше будет стимулов у него для расширения объема инвестиций (особенно в сфере долгосрочного инве­стирования). Поэтому при разработке бизнес-планов инвестицион­ных проектов следует учитывать указанные факторы. Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляют в различ­ных формах. Для учета, анализа, планирования и контроля их клас­сифицируют по отдельным признакам. По объектам вложения денеж­ных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции (капитальные вложения) — авансирование средств в материальные и нематериальные активы (инновации). Ка­питальные вложения классифицируют:

• по отраслевой структуре (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, связь, торговля и т.д.);

• формам собственности (государственная, частная, смешанная и др.);

• воспроизводственной структуре (новое строительство, расши­рение, реконструкция, техническое перевооружение, поддержание мощностей действующих предприятий);

• технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты);

• назначению (объекты производственного назначения, жилищ­ное и культурно-бытовое строительство);

• источникам финансирования — внутренние и внешние (заемные и привлеченные).

Основную долю инвестиций в нефинансовые активы составляют капиталовложения в основной капитал (включая издержки на капи­тальный ремонт). Они представляют собой совокупность затрат на создание и приобретение основных средств с целью обновления и расширения производственного потенциала предприятий. Воспроиз­водственную структуру инвестиций в основной капитал характери­зуют долей капиталовложений, направляемых на новое строитель­ство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание мощностей действующих предприятий. Отнесение инвестиций в основной капитал к соответствующим направлениям производят по характеру строительства, который определен проектно-сметной документацией. Воспроизводственная структура капиталь­ных вложений в последние годы довольно устойчива: на новое строи­тельство падает около 37%, расширение — 10%, реконструкцию и тех­ническое перевооружение — 48—49%, поддержание мощностей — 5%.

Технологическую структуру капиталовложений характеризуют соотношением между строительно-монтажными работами (46—47%), приобретением оборудования (34—36%) и прочими капитальными затратами (18—19%). За последние годы технологическая структура

капиталовложений заметно ухудшилась за счет понижения доли зат­рат на создание и приобретение наиболее активной части основного капитала (машин и оборудования) в общем объеме капитальных вло­жений.

Среди источников финансирования инвестиционной деятельнос­ти предприятий можно выделить:

— собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные ре­зервы застройщиков-инвесторов (чистая прибыль; амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые органами страхования по на­ступившим рискам; мобилизация внутренних ресурсов в строитель­стве, осуществляемом хозяйственным способом; и др.);

— заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);

— привлеченные средства (средства, получаемые от эмиссии ак­ций, паевые и иные взносы юридических и физических лиц в устав­ный (складочный) капитал);

— денежные средства, централизуемые добровольными союзами (объединениями) предприятий и финансово-промышленными груп­пами, а также долевого участия в строительстве объектов;

— средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозмез­дной и возмездной основе (в форме кредита), а также средства бюд­жетов субъектов РФ;

— средства внебюджетных фондов;

— средства, предоставляемые иностранными инвесторами в фор­ме кредитов, займов и взносов в уставные (складочные) капиталы российских предприятий;

— кредиты и займы, предоставляемые России международными финансово-кредитными организациями и другими государствами под гарантии Правительства РФ.

Анализ структуры источников финансирования капиталовложе­ний показывает, что собственные и привлеченные средства в процессе формирования долгосрочных инвестиций в основной капитал пред­приятий играют практически одинаковую роль. В 2004 г. на долю собственных средств приходилось только 48%, а привлеченных — 52%. Следует отметить заметное уменьшение доли средств федераль­ного бюджета в финансировании инвестиционных проектов и про­грамм, имеющих общегосударственное значение.

Иностранные инвестиции играют позитивную роль в демонополи­зации экономики России, расширении емкости ее товарного рынка, внедрении передовых технологий в производство и создании новых рабочих мест. Оживление промышленного производства в 2000— 2004 гг. не означает, что оно получило поступательное развитие. Объем выпуска многих товаров (особенно в машиностроении) остается зна­чительно ниже, чем в период, предшествующий их падению. Отсю­да большая недогрузка производственных мощностей и значительное количество убыточных и низкорентабельных предприятий. Главное, что мешает выходу экономики России на стабильный рост, — узость рынка продукции по сравнению с имеющимися производственными возможностями, дефицит финансовых ресурсов для закупки дорого­стоящего оборудования, реконструкции и технического перевоору­жения действующего производства.

Чтобы выйти из этого состояния, России необходим внешний источник финансирования в форме прямых иностранных инвестиций в реальный сектор экономики. Накопленные за годы рыночных пре­образований иностранные инвестиции в России оцениваются в 53,6 млрд дол. Наибольший удельный вес (51,7%) — это капиталов­ложения на возвратной основе, относимые к прочим: кредиты меж­дународных финансовых организаций, торговые и иные кредиты. Доля наиболее предпочтительных для страны прямых инвестиций со­ставляла 24,8 млрд дол., или 46,2%. Основная часть этих средств пред­ставлена взносами в уставные капиталы предприятий с иностранны­ми инвестициями и кредитами их зарубежных совладельцев.

Финансовые инвестиции — это вложения средств в государствен­ные и корпоративные ценные бумаги (акции и облигации акционер­ных обществ), целевые денежные вклады, уставные капиталы других предприятий. По характеру участия выделяют прямые и косвенные финансовые инвестиции. Прямые инвестиции предполагают непо­средственное участие инвестора в выборе объектов вложения денеж­ных средств. Косвенные инвестиции осуществляют через финансовых посредников — коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании. Последние аккумулируют и размеща­ют собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффек­тивное использование в интересах инвесторов. За свои услуги они получают денежное вознаграждение (СПРЭД).

По периоду инвестирования финансовые вложения классифици­руют на краткосрочные (на срок до одного года) и долгосрочные (на срок свыше года). Последние могут служить источником финанси­рования инвестиций в основной капитал.

По уровню риска выделяют следующие виды финансовых инвес­тиций. Безрисковые инвестиции — вложение средств в такие виды финансовых инструментов, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала и практически гарантиро­вано получение прибыли. Низкорисковые инвестиции — вложение капитала в финансовые активы, риск по которым ниже среднерыночного уровня. Среднерисковые инвестиции — вложение капитала в наиболее рисковые финансовые инструменты (например, в акции молодых компаний, где ожидается получение максимального до­хода).

Субъектами инвестиционной деятельности на финансовом рын­ке России являются: эмитенты, инвесторы, негосударственные фи­нансовые посредники и др. Инвесторов классифицируют по следую­щим признакам. По направлению текущей (обычной) деятельности разделяют институциональных и индивидуальных инвесторов. В роли первых выступают юридические лица (например, акционерные обще­ства в сфере производства товаров и услуг, торговли и др.), а вторых — граждане, использующие свои сбережения.

В зависимости от целей инвестирования разделяют стратегичес­ких и портфельных инвесторов. Первые из них ставят цель приобре­сти контрольные пакеты акций компаний или большую долю в их уставном капитале для реального управления их делами. Они осуще­ствляют также стратегию слияния и поглощения других фирм. Порт­фельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансо­вые инструменты (акции и корпоративные облигации) с целью по­лучения высокотекущего дохода или прироста капитала в будущем. По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иност­ранных инвесторов. В роли иностранных инвесторов выступают за­рубежные юридические и физические лица, государства и междуна­родные финансово-кредитные организации.

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов помогает российским предприятиям более рационально управлять принадле­жащим им инвестиционным портфелем. Инвестиционный портфель — это набор инвестиционных проектов, подлежащих реализации, и раз­личных финансовых инструментов (ценных бумаг). Ценные бумаги образуют фондовый портфель предприятия. Управление инвестици­онным портфелем заключается в выборе наиболее эффективных спо­собов реализации инвестиционной стратегии предприятия на отдель­ных этапах его развития.

Задачи, решаемые в процессе управления инвестиционным порт­фелем, следующие: обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия; максимизация прибыли (дохода) от инвести­ционной деятельности; минимизация инвестиционных рисков; обес­печение финансовой устойчивости и платежеспособности предпри­ятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности; изыс­кание путей ускорения реализации инвестиционных проектов и программ; и др. Все задачи управления инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны и учитываются инвесторами при формировании стратегии инвестирования. Поэтому приоритетной целью управле­ния им является не только максимизация прибыли, но и обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия при достаточ­ной финансовой устойчивости.