12.2. Основные финансовые инструменты рынка ценных бумаг

На РЦБ обращается специфический товар — ценные бумаги, ко­торые являются титулом собственности на реальный капитал, особым видом капитала, называемого фиктивным. Особенностью РЦБ явля­ется то, что фиктивный капитал, первоначально возникнув в связи с реальным капиталом как его двойник, в дальнейшем в процессе сво­его движения отрывается от реального и функционирует самостоя­тельно, проявляя способность к многократному увеличению своего объема. Это выражается в росте курсов ценных бумаг¹.

Среди специалистов существует интуитивное представление о том, что такое ценная бумага. Но в каждой отдельной стране иденти­фикация финансовых инструментов как ценных бумаг закрепляется законодательно. Это приводит к тому, что на территориях разных стран к ценным бумагам относятся различные финансовые инстру­менты. В Российской Федерации понятие (правило идентификации) ценных бумаг закреплено в Гражданском кодексе РФ, согласно кото­рому (ст. 142—149) ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных рекви­зитов имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

Ценными бумагами на территории РФ объявляются следующие финансовые инструменты: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберкниж­ка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, простое и двойное складские свидетельства, инвестицион­ный пай, опцион эмитента, закладные листы, жилищные сертифика­ты, ипотечные облигации и ипотечные сертификаты участия. Ценные бумаги характеризуются многими признаками. Рассмотрим на их ос­нове классификацию ценных бумаг.

По значимости выделяются группы ценных бумаг: основные, вспо­могательные, производные. К основным ценным бумагам относят ак­ции и облигации, к производным — опционы эмитента, все остальные виды ценных бумаг относятся к вспомогательному типу. Производ­ные ценные бумаги получили такое название потому, что имеют обус­ловленный механизм ценообразования. Цена производной ценной бумаги зависит от цены основной, называемой базовым активом.

По длительности срока обращения выделяются ценные бумаги денежного рынка (со сроком обращения до одного года) и рынка ка­питалов, или инвестиционные (со сроком обращения более одного года или бессрочные).

По характеру обращаемости выделяются рыночные ценные бума­ги (имеют свободный вторичный рынок) и нерыночные (вторичный рынок ограничен или отсутствует либо в силу природы самой ценной бумаги, либо по условиям выпуска). Примером рыночных ценных бумаг могут служить акции открытых акционерных обществ, а при­мером нерыночных — акции закрытых акционерных обществ.

По эмитенту ценные бумаги подразделяются на государственные (эмитент — федеральные или местные органы власти), корпоратив­ные (эмитент — корпорации), частные (эмитент — физическое лицо)¹. Среди государственных ценных бумаг в зависимости от эмитента выделяют собственно государственные, субфедеральные и муници­пальные ценные бумаги.

По форме существования выделяются документарные ценные бумаги (выпускаются в виде бумажного сертификата) и бездокумен­тарные (выпускаются без бумажного сертификата в виде записи на счетах в депозитариях). В последние годы в мире наблюдается тенденция расширения выпусков ценных бумаг в бездокументарной форме.

По способу передачи прав собственности выделяются предъяви­тельские ценные бумаги (передача ценной бумаги осуществляется путем простого вручения ее бумажного сертификата новому владель­цу), именные (ценная бумага в обязательном порядке регистрирует­ся в реестре владельцев ценных бумаг и передается по договору об уступке права требования, называемому цессией), ордерные (переда­ются по передаточной надписи, называемой индоссаментом, регист­рация в реестре владельцев ценных бумаг не предусматривается).

По виду отношений, в которые вступают инвестор и эмитент, вы­деляются долговые ценные бумаги (отражают отношения займа), до­левые ценные бумаги (отражают отношения, связанные с владением долей капитала) и товарораспорядительные (дающие право распоря­жаться каким-либо товаром). К долговым ценным бумагам относят­ся облигации, векселя, сертификаты, к долевым — акции, а к товаро­распорядительным — коносаменты и складские свидетельства.

По порядку выпуска выделяются эмиссионные ценные бумаги и неэмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги характеризуются рядом признаков: закрепляют совокупность прав, подлежащих удостовере­нию, уступке и безусловному осуществлению; размещаются выпус­ками; имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри од­ного выпуска. Эти признаки позволяют воспринимать эмиссионные ценные бумаги как биржевой товар. В России существует три их вида: акции, облигации и опционы эмитента.

По национальной принадлежности выделяются отечественные ценные бумаги (выпускаются резидентом и предназначены для обра­щения внутри страны), иностранные (выпускаются нерезидентом и предназначены для обращения внутри нашей страны) и евробумаги (выпускаются резидентом и предназначены для обращения на меж­дународных фондовых рынках). Рассмотрим более детально важней­шие виды ценных бумаг, обращающихся в Российской Федерации.

Акция — это именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционер­ного общества (АО)¹ в виде дивидендов, на участие в управлении АО и часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акция является бессрочной долевой ценной бумагой, имеющей номинал. Номинал ак­ции соответствует доле в уставном капитале АО. Допускается выпуск акций двух типов: обыкновенных и привилегированных.

Обыкновенные акции дают акционеру право получать дивиденд. По этим акциям он выплачивается за счет чистой прибыли АО за те­кущий год и по решению собрания акционеров может не начислять­ся и не выплачиваться. Дивиденд по акции может выплачиваться деньгами и другим имуществом общества. Форма выплаты дивиден­дов оговаривается в уставе АО. Кроме этого, владельцы обыкновен­ных акций имеют право участвовать в управлении АО с правом го­лоса и получить часть имущества АО при его ликвидации.

Привилегированные акции дают владельцу гарантированное пра­во на получение дивиденда. По этим акциям он выплачивается из специально создаваемого для этого фонда, чем и гарантируется его выплата. Размер дивиденда по привилегированным акциям фиксиру­ется в уставе АО, либо в последнем указывается способ его расчета. Б уставе АО для привилегированных акций устанавливается ликви­дационная стоимость, которая выплачивается владельцу таких акций при ликвидации АО, а также указывается либо ее размер, либо спо­соб вычисления. Владельцы привилегированных акций, в отличие от владельцев обыкновенных акций, не имеют права голоса на общем собрании акционеров, за исключением привилегированных акций специального типа.

Привилегированные акции имеют ряд разновидностей. Кумуля­тивные привилегированные акции — это такие акции, по которым невыплаченный или частично выплаченный дивиденд накапливает­ся и выплачивается впоследствии. По некумулятивным акциям не­выплаченный дивиденд не накапливается. Привилегированные ак­ции с правом голоса — это такие акции, по которым предусматривает­ся появление права голоса, если дивиденды по ним не выплачены или выплачены не полностью. Право голоса за владельцами таких акций сохраняется до момента полной выплаты очередных дивидендов. Привилегированные акции без права голоса не дают своему владель­цу право голоса ни при каких обстоятельствах. Конвертируемые при­вилегированные акции обладают свойством обмениваться на обык­новенные акции АО или привилегированные акции других типов. Неконвертируемые акции таким качеством не обладают. Допускает­ся выпуск привилегированных акций с совмещением видов. Напри­мер, кумулятивные акции с правом голоса — это такие акции, по ко­торым может накапливаться невыплаченный дивиденд и появлять­ся право голоса до полной выплаты очередных дивидендов. По конвертируемым акциям с правом голоса может быть предусмотре­но появление права голоса в количестве голосов, соответствующем числу обыкновенных акций, на которые будет обмениваться конвер­тируемая акция.

АО может выпускать акции любых типов, но это право должно быть зафиксировано в его уставе. В нем должна быть также указана очередность, в которой удовлетворяются требования владельцев при­вилегированных акций разных типов в случае ликвидации АО.

Акции АО имеют несколько цен. Номинальная цена акции — это сумма, соответствующая каждой акции и равная доле в уставном ка­питале, приходящейся на акцию. Рыночная цена акции формируется на рынке в результате работы рыночного механизма спроса и пред­ложения. Эмиссионная цена акции — это цена, по которой акция раз­мещается среди акционеров. Балансовая (бухгалтерская, книжная) цена акции — сумма, рассчитываемая как отношение стоимости чис­тых активов АО к количеству акций. Инвестиционная цена акции — это величина инвестиционной оценки стоимости АО, поделенная на количество акций.

Из суммы номиналов всех обыкновенных и привилегированных акций складывается уставный капитал АО. Существует ограничение на соотношение в уставном капитале обыкновенных и привилегиро­ванных акций. АО не может выпускать привилегированных акций по суммарному номиналу больше, чем четверть его уставного капитала. В уставе АО должны быть зафиксированы размещенные и объявлен­ные акции по номиналу и количеству. Уставный капитал АО может изменяться по величине. Его можно увеличить и уменьшить или пу­тем соответствующего изменения номинала акций, или путем прове­дения дополнительной эмиссии, или путем выкупа собственных ак­ций. Размещенные акции — это те акции, которые приобретаются акционерами при учреждении АО. Объявленные акции — это такие акции, которые будут размещаться АО дополнительно.

Акции новых эмиссий могут размещаться путем проведения от­крытой подписки, закрытой подписки или реализации преимуще­ственных прав подписки. Последние предоставляются акционерам — владельцам уже выпущенных акций с целью сохранения размера их доли в уставном капитале. О преимущественном праве подписки объявляется заранее, оно действует в течение месяца. За этот период акционеры могут принять решение об использовании преимуществен­ного права подписки или об отказе от него. При реализации преиму­щественного права подписки акции новой эмиссии могут продавать­ся акционерам по более низкой цене, чем рыночная, но не более чем на 10%.

Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая пра­во ее держателя на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от но­минала или другого имущественного эквивалента. Облигации относятся к типу долговых ценных бумаг и характеризуются номиналом, равным сумме, выплачиваемой эмитентом владельцу облигации при погашении, и сроком погашения. Для владельца облигации в обяза­тельном порядке в различных формах предусматривается выплата процентного дохода (процентов) в качестве платы за заем, предостав­ленный инвестором эмитенту. Облигации имеют большое количество разновидностей. Рассмотрим их классификацию.

По срокам обращения облигаций выделяются краткосрочные (срок обращения до одного года), среднесрочные (срок обращения до пяти лет), долгосрочные (срок погашения свыше пяти лет) и облигации без фиксированного срока погашения (срок погашения не указан). Послед­ние делятся на бессрочные (непогашаемые), отзывные, с правом по­гашения, продлеваемые, отсроченные. Бессрочные (непогашаемые) облигации — это такие облигации, по которым теоретически предпо­лагается погашение, но конкретный его срок не указан. Примером таких облигаций служат английские консоли, выпущенные прави­тельством Великобритании в середине XVIII в. и до сих пор находя­щиеся в обращении. Отзывные облигации могут быть востребованы эмитентом до наступления срока погашения и погашены по номина­лу или с премией. Облигации с правом погашения дают право инвес­тору возвратить облигации эмитенту до наступления срока погаше­ния и получить их номинал. Продлеваемые облигации обеспечивают возможность инвестору продлевать срок их действия и в течение это­го срока получать по ним проценты. Отсроченные облигации дают право эмитенту на отсрочку погашения.

По методу погашения тоже выделяется ряд разновидностей обли­гаций. Облигации, погашаемые разовым платежом, предполагают единовременное погашение облигаций всего выпуска с выплатой полной номинальной стоимости. Облигации, погашаемые частями, предполагают распределенное во времени погашение по частям от номинала¹. Облигации с последовательным погашением (лотерейные или тиражные займы) предполагают последовательное погашение по частям от выпуска.

По виду процентных выплат существуют следующие разновидно­сти облигаций. Купонные облигации — это такие облигации, к кото­рым прилагается набор отделяемых купонов. Каждый купон соответ­ствует очередной процентной выплате. На купоне указывается купон­ный процент, определяющий размер купонной выплаты. Купонные проценты могут быть фиксированными, плавающими, равномерно возрастающими. По дисконтным облигациям ("облигациям с нулевым купоном) не предусматриваются регулярные купонные выплаты. Доход инвестора обеспечивается за счет разницы между ценой покуп­ки облигации (ниже номинала) и номиналом, выплачиваемым при погашении.

По форме оплаты процентов выделяют облигации с денежной формой оплаты процентов и натуральной. В облигациях с денежной формой оплаты процентов процентные платежи производятся в де­нежной форме, а при натуральной форме процентных выплат процен­ты выплачиваются товарами, правами, ценными бумагами.

Российские АО наряду с акциями могут выпускать и облигации. Право на эту операцию должно быть прописано в их уставе. Для выпуска облигаций АО принимает решение о выпуске, где указыва­ются форма выпускаемых облигаций, срок их обращения, условия погашения. Облигации АО могут выпускаться сериями с разными сроками погашения. Суммарная номинальная стоимость всех обли­гаций АО, находящихся в обращении, не должна превышать размер уставного капитала или размер обеспечения. Погашаются облигации деньгами или другим имуществом общества в зависимости от усло­вий выпуска. Срок обращения облигаций АО не должен быть менее одного года. Процентные платежи по облигациям АО должны про­водиться не реже одного раза в год. Облигации АО могут быть имен­ными и предъявительскими.

Законом предусматривается выпуск АО облигаций двух типов: закладных и беззакладных. Закладные (обеспеченные) облигации имеют в качестве обеспечения материальные и финансовые активы общества. Такая облигация — юридический документ, содержащий право владельца на часть собственности, если АО не выполняет сво­их обязательств относительно его облигаций. Разновидностью заклад­ных облигаций являются облигации под обеспечение третьих лиц. Га­рантией для беззакладных (необеспеченных) облигаций служит общая платежеспособность АО. В отличие от закладных такие облигации не содержат права на предъявление имущественных претензий. Заклад­ные облигации могут выпускаться уже через год после образования АО, беззакладные — только через три года. По способу погашения облигации АО могут быть отзывными и безотзывными, конвертиру­емыми и неконвертируемыми.

Вексель — самая древняя ценная бумага, наиболее распространен­ная в мире, с унифицированными правилами выпуска и обращения. До 1917 г. в России существовало активное вексельное обращение. Оно было возобновлено в 1991 г. В 1997 г. был принят Федеральный закон «О вексельном обращении».

По некоторым оценкам, первые векселя возникли 3000 лет тому назад. Наибольшее распространение вексель получил в Древней Греции. Затем в Древнем Риме развитие торговых отношений породило вексельное обра­щение. Римское право стало основой при формировании вексельного права. Там же возник и нотариат для удостоверения подписей на векселях. Но первые вексельные законы появились только в XVII—XVIII вв. во Фран­ции и Германии. В XVIII—XIX вв. европейские страны неоднократно пы­тались объединить национальные вексельные законодательства. Но толь­ко в 1910—1912 гг. в Гааге прошли конференции с участием 33 государств (в том числе и России), где был разработан текст Общего закона о вексе­лях. Первая мировая война помешала его принятию. Лишь в 1930 г. в Женеве была заключена Женевская вексельная конвенция, основанная на Единообразном вексельном законе. Впоследствии к Женевской вексель­ной конвенции присоединились многие страны.

В России векселя появились в конце XVII в. при Петре I. В 1729 г. был разработан первый российский Вексельный устав. Согласно этому Уставу в вексельном обороте могли принимать участие все, кроме духовных са­новников, крестьян, не имеющих недвижимости, и девиц, находящихся на попечении у родителей. Вексельное законодательство в России постоянно совершенствовалось. Принятый в 1902 г. Вексельный устав просущество­вал до 1917 г. В период «военного коммунизма» вексельное обращение в России было вообще упразднено. Но в период нэпа в 1922 г. было утверж­дено Положение о векселях, регулировавшее вексельное обращение до 1930-х гг. До начала 1990-х гг. вексель во внутреннем обороте России во­обще не использовался. Но во внешней торговле в СССР использовались так называемые девизы — векселя, обеспеченные золотом. Для того чтобы их использовать, СССР в 1936 г. присоединился к Женевской вексельной конвенции, а в 1937 г. было принято Положение о переводном и простом векселе, действующее на территории России до настоящего времени.

Вексель — это письменное долговое обязательство строго установ­ленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты. Век­сель выполняет ряд функций: является инструментом кредита, исполь­зуется в качестве средства обеспечения сделок и кредитов, служит инструментом для расчетов (кредитной формой денег), рефинанси­рования и денежно-кредитного регулирования.

Существует три разновидности векселей, выделяемых в зависи­мости от отношений, возникающих между векселедателем и вексе­леполучателем: коммерческие, финансовые и обеспечительные. Ком­мерческий (товарный) вексель основан на договоре купли-продажи товаров в кредит и обеспечен теми денежными средствами, которые поступают от продажи товаров, приобретенных с помощью векселя. Финансовый вексель основан на договоре займа и выдается в обмен на полученные деньги. Наиболее распространен среди финансовых векселей банковский вексель (эмитентом по такому финансовому векселю является банк). Еще одна разновидность финансовых век­селей — казначейский вексель (эмитент — государство). Обеспечи­тельные векселя возникли в связи с необходимостью обеспечения точного и своевременного выполнения сделки.

Помимо нормальных векселей, к которым относятся вышеназван­ные, существуют также и фиктивные векселя, которые не подкреп­лены какой-либо реальной сделкой (дружеские, встречные и бронзо­вые)¹. Наличие большого количества фиктивных векселей в вексель­ном обороте может вызвать вексельную инфляцию, которая в итоге может привести к денежной инфляции.

Вексель имеет ряд фундаментальных качеств. Абстрактность векселя состоит в том, что в векселе не указывается причина его воз­никновения. Его основой являются только деньги, и нет никакого указания на вид сделки. Это качество векселя превращает его в де­нежный документ и обеспечивает универсальность применения. Бес­спорность векселя связана с тем, что плательщик по векселю не мо­жет уклониться от платежа или продлить его срок. Безусловность векселя означает, что обязательство должника по векселю не зависит от наступления каких-либо событий или условий. Строгость вексе­ля по форме выражается в требовании наличия в векселе строго ого­воренных обязательных реквизитов. Отсутствие какого-либо рекви­зита делает вексель недействительным.

Существует две разновидности векселей: простые и переводные. Простой (соло) вексель — это обязательство векселедателя уплатить в определенный срок определенную сумму векселедержателю. Пере­водной (тратта) вексель — это приказ векселедателя (трассанта) плательщику по векселю (трассату) уплатить в установленный срок определенную сумму третьему лицу (ремитенту). Трассат становит­ся главным должником по векселю после того, как он его акцептовал. Акцепт векселя — это согласие на оплату векселя. Лицо, акцептовав­шее вексель, называется акцептантом. Акцептант является главным вексельным должником. До момента акцепта трассат — условный должник. Для повышения надежности векселя служит вексельное

поручительство за трассанта или трассата, называемое авалем. Лицо, выдавшее вексельное поручительство, называется авалистом. Аваль может быть полным (на всю вексельную сумму) или частичным. Ава­лист несет солидарную ответственность вместе с теми, за кого пору­чается. Аваль совершается на обороте векселя или на дополнитель­ном листе, называемом аллонжем.

Вексель может обращаться, т.е. передаваться из рук в руки. Это осуществляется посредством передаточной надписи, называемой индоссаментом, который совершается на обратной стороне векселя либо на аллонже. Индоссамент означает переход права требования и получения платежа к другому лицу. Передающий вексель по индос­саменту называется индоссантом, получающий вексель — индосса­том. Существует множество форм индоссаментов. В странах с раз­витым вексельным обращением существуют специальные каталоги индоссаментов. В России чаще всего встречаются простой, залоговый, безоборотный и бланковый индоссаменты. Все индоссанты несут солидарную ответственность по уплате суммы по векселю. Именно поэтому индоссамент помимо передаточной выполняет и гарантий­ную функцию. Индоссамент не может быть частичным, он касается всей вексельной суммы.

Согласно российскому законодательству¹ срок обращения вексе­ля может быть указан в одной из следующих форм: 1) оплачиваемый по предъявлению; 2) оплачиваемый через какой-то срок по предъяв­лению или от времени составления; 3) оплачиваемый в определен­ную дату. При указании срока по второй схеме вексель может быть процентным, т.е. в нем отдельно может быть указан процент от но­минала векселя. Для остальных способов фиксации срока вексель может быть только дисконтным, т.е. проценты должны быть включе­ны в вексельную сумму.

Если обязанные по векселю лица отказываются оплатить его при наступлении срока, векселедержатель может обратиться в суд. В стра­нах с развитым вексельным обращением существуют специальные вексельные суды, где все вексельные споры рассматриваются в опе­ративном порядке. Но прежде векселедержатель должен осуществить процедуру протеста векселя. Протест векселя - это официально подтвержденный у нотариуса факт отказа в акцепте или платеже по векселю. На основании акта протеста векселедержатель может об­ратиться с иском в суд. Иск векселедержатель может предъявить любому, солидарно ответственному по векселю лицу. Это могут быть акцептант, трассант, индоссант, авалист. Лицо, оплатившее вексель, может в порядке регресса (обратного требования) предъявить требо­вания по оплате к остальным солидарно ответственным лицам. Пра­ва регресса к индоссантам и авалистам лишены трассант и акцептант.

Переводной вексель должен иметь следующие обязательные рек­визиты: вексельную метку; вексельную сумму; наименование и адрес трассата; наименование и адрес ремитента; срок платежа; место, где должен быть совершен платеж (если оно не совпадает с адресом трас­санта, то такой вексель называют домицилированным, а лицо, посред­ством которого должен быть получен платеж, обычно это — банк, называют домицилиантом); дату и место составления векселя; наи­менование и подпись трассанта (векселедателя). В простом векселе присутствуют все перечисленные реквизиты кроме адреса трассата, так как плательщиком по простому векселю является векселедатель.

Коммерческие банки — самые активные участники вексельного обращения, благодаря им оно существует. Коммерческие банки вы­полняют ряд операций с векселями. Это учет векселей, состоящий в том, что векселедержатель передает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа по ним, получает за это вексельную сумму, уменьшенную на определенный (дисконтный) процент. По сути дела, учет векселей — это выдача кредита. Существует два вида кредита по учету векселей. Предъявительский кредит открывается клиенту-векселедержателю для учета имеющихся у него векселей других эмитентов. Векселедателъский кредит открывается клиенту-векселедателю. Он выписывает свой вексель под этот кредит, пере­дает векселедержателю. Последний предъявляет этот вексель в банк, за счет открытого для этой цели кредита вексель оплачивается. Ссу­да под залог векселей состоит в выдаче ссуды, а векселя закладывают­ся в банке до момента ее погашения. Векселя в обеспечение ссуды в российской практике принимаются на 60—90% номинала. Инкасси­рование векселей — это выполнение банком поручения векселедержа­теля по получению платежей по векселям при наступлении срока платежа по ним. Векселя, передаваемые на инкассирование, снабжа­ются специальным инкассовым индоссаментом, и банк выполняет все операции, связанные с их оплатой. Домициляция векселей — выпол­нение коммерческим банком поручения векселедателя по своевре­менной оплате его векселей. Авалирование векселей — выдача вексель­ных поручительств. Акцепт векселей — выдача банком согласия на оплату векселей.

Обычно банк и его клиент действуют по следующей схеме. Покупа­тель товара обращается в свой банк с просьбой открыть аккредитив. В заявлении на открытие аккредитива указываются условия отгрузки то-

вара и подтверждается право продавца товара выставлять тратты на банк покупателя товара. Открывая такой аккредитив, банк берет на себя обя­зательство акцептовать тратту, т.е. гарантировать ее оплату. После полу­чения извещения об открытии аккредитива продавец отгружает товар, отправляет отгрузочные документы и тратту в банк покупателя для ак­цепта. Банк покупателя акцептует тратту, перечисляет деньги по аккре­дитиву, а тратту либо хранит до погашения, либо продает на денежном рынке. В этом случае продавец — векселедатель, покупатель — должник, банк — ремитент и акцептант покупателя.

Форфейтинговые операции — в общем случае это операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг. Форфейтинг может выступать в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Отличие форфейтинговых операций от учета векселей со­стоит в том, что форфейтор отказывается от права регресса к продав­цу векселя (экспортеру). Поскольку форфейтор подвергает себя рис­ку, то по такой операции взимается довольно высокая ставка.

Вексельный кредит коммерческий банк может выдать клиенту не в денежной форме, а в виде собственных векселей.

Банковский сертификат — это ценная бумага, содержащая пись­менное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющая право держателя на получение указанной суммы по истечении указанного срока. Депозитные сертификаты размещают­ся только среди юридических лиц сроком до одного года, сберегатель­ные — только среди физических лиц сроком до трех лет.

По способу выпуска банковские сертификаты делятся на выпуска­емые в разовом порядке и выпускаемые сериями. По способу оформле­ния выделяются именные и предъявительские сертификаты. По срокам обращения различают срочные сертификаты и сертификаты до востре­бования. По условиям процентных выплат выделяют сертификаты с ре­гулярными процентными платежами и процентными выплатами в день погашения. Банковские сертификаты выпускаются в документарном виде с выполнением специальных требований к бланку сертификата. Оплата сертификатов производится только в денежной форме: для сбе­регательных — наличными, для депозитных — только путем безналич­ного перечисления. Сертификат не может быть платежным средством. Эмиссия сертификатов согласовывается с Банком России.

Один из важнейших сегментов РЦБ — рынок государственных ценных бумаг, которые выпускаются с целью покрытия временных потребностей государства в заемных средствах, для реализации оп­ределенных целей государственной политики и денежно-кредитно­го регулирования. Государственные облигации выпускаются в различных модификациях, к наиболее важным из них можно отнести облигации внутреннего валютного займа, государственные кратко­срочные облигации и группу облигаций федерального займа.

ГКО и ОФЗ — основные инструменты, которые активно исполь­зуются Правительством РФ для привлечения заемных средств в бюд­жет. Но рынок этих облигаций как высоколиквидный играет важную роль и для инвесторов, потому что на краткосрочной основе на нем можно с выгодой разместить временно свободные денежные сред­ства. До кризиса 1998 г. инструменты рынка ГКО — ОФЗ были ос­новным источником прибыли для многих российских коммерческих банков и других финансовых и нефинансовых организаций. В насто­ящий момент рынок государственных облигаций в Российской Фе­дерации восстановил свои прежние масштабы и ликвидность. Б его регулировании устранены ошибки, допущенные до 1998 г.

Развитому РЦБ всегда сопутствует срочный сегмент финансового рынка, связанный с производными финансовыми инструментами, под которыми понимается договор между двумя сторонами о покупке-продаже какого-либо актива в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения договора. К производным финансовым инстру­ментам относятся форвардные, фьючерсные, опционные и своп-конт­ракты. С помощью таких инструментов можно проводить гибкое управление финансовыми рисками, конструировать новые финансо­вые инструменты, обладающие заданными качествами и позволяю­щие повысить эффективность финансовых операций. В теории финансов в последние годы возник целый раздел, посвященный тех­нике финансового конструирования — финансовая инженерия. Нова-ционные продукты и технологии, создаваемые финансовыми инже­нерами, выводят на новый, более высокий уровень управленческие финансовые решения, принимаемые организациями в их работе на финансовых рынках.

(?) Контрольные вопросы и задания

1. Перечислите и охарактеризуйте функции РЦБ.

2. Опишите содержание и элементы инфраструктуры РЦБ.

3. Укажите основные отличия первичного и вторичного рынка цепных бумаг.

4. В чем разница между собственником цепных бумаг и их номиналь­ным держателем?

5. Каковы различия между организованным, неорганизованным, бир­жевым и внебиржевым сегментами РЦБ? Какие функции выполняет фон­довая биржа?