2. Облигации

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение денежных средств, предоставленных взаймы эмитенту, а также процентов по этим денежным средствам. Выпускается на определенный срок как предприятиями, так и государством.

Государственные облигации подразделяются на облигации внутреннего и внешнего займа.

Все облигации подразделяются:

• на процентные – уровень и сроки выплаты купонного дохода целевые (указывается товар или услуга, под которые они выпущены);

• со свободным кругом обращения – распространяются среди неограниченного круга лиц;

• с ограниченным кругом обращения – распространяются в определенном круге предприятий.

Процентные облигации имеют купон. Купон – это часть облигационного сертификата, который при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процентов, т.е. дохода. Величина процента и дата его выплаты указываются на самом купоне.

По облигациям целевого займа доход не выплачивается. Владелец такой облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы.

Кроме цены, покупатель облигации займа уплачивает продавцу причитающийся ему процентный доход за период со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, до дня расчета по сделке включительно. Процентный доход определяется по формуле

,

где Д – сумма причитающегося процентного дохода;

С – процентная ставка купона очередного года в долях;

Н – номинальная цена облигации;

t₁ – количество календарных дней в прошедшем периоде, начиная с 1-го дня после расчета включительно;

Т – количество календарных дней в году.

Облигации разделяются на четыре группы по разрядам. Для каждой группы разрядов устанавливаются свои собственные цены выплаты и реализации.

Конвертируемые облигации – это облигации, которые дают право своему владельцу обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной премии.

Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию.

Государство выпускает следующие облигации:

• государственно федерального внутреннего займа (обращаются среди хозяйствующих субъектов):

• государственные краткосрочные бескупонные облигации;

• государственные валютные облигации;

• облигации российского внутреннего займа;

• государственные российские облигации внешнего займа.

Купон, или купонный процент Т, - это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из данного процента, инвестор получает ежегодный платеж по облигации. Купонный процент представляет собой главную характеристику облигаций: при прочих равных условиях облигация будет тем привлекательнее для инвестора, чем более высокий процент по купону она предлагает.

Доходность для облигаций (У) рассчитывается по следующей формуле:

,

где У – доходность (% годовых);

К – доход по купону (в руб.);

Т – ставка налога на доход в единицах;

Р₁ – цена перепродажи в руб. за 1 шт.;

Р₀ – цена покупки в руб. за 1 шт.;

n – количество лет до перепродажи;

Д – процентный доход, выплачиваемый покупателем (является отвлеченным средством инвестора).

Первичная премия – выраженная в процентах от текущей цены акций сумма переплаты за право перевода облигаций в обыкновенную акцию.

Размер премии тесно связан с доходом акций. Чем ниже премия, чем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию и наоборот.

Достоинство конвертируемых акций и облигаций заключается:

• для покупателя – в сочетании гарантированного процентного дохода и наличия основной суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимости обыкновенных акций;

• для эмитента выпуск конвертируемых акций и облигаций служит средством размещения дополнительного количества обыкновенных акций по цене несколько выше из текущей рыночной стоимости. Рыночный курс конвертируемой облигации определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью.

Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентов доходов и погашение основного долга дисконтирования исходя из рыночной нормы прибыли.

Дисконт нарастает в геометрической прогрессии с увеличением срока, т.е. чем дольше во времени получение того или иного дохода, тем меньше он стоит сейчас.

Облигационная стоимость (О) определяется по формуле:

,

где О – облигационная стоимость, руб.;

С – купонный доход, выплачиваемый один раз в год, руб.;

Н – номинальная стоимость, руб.;

Т – число лет до срока погашения;

t – порядковый номер года;

n – рыночная доходность сопоставимых ценных бумаг.

Конверсионная стоимость (К) представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, получаемых при реализации конверсионных привилегированных:

,

где К – конверсионная стоимость, руб.;

Ц – рыночная цена обыкновенной акции, руб.;

А – коэффициент конверсии.