6.2. Принципы формирования портфелей инвестиционных проектов и методы их финансирования

Современное состояние финансового рынка России требует принятия к реализации инвестиционных проектов с высоким уровнем рентабельности и сроком окупаемости, не превышающим 1,5 – 2 лет. Для инвестиционных проектов с более длительным сроком окупаемости и крупным объемом капиталовложений необходимы гарантия государства и финансовая поддержка в реализации проекта (предоставление льгот на получение кредитов, налоговых льгот и пр.).

Так, в целях восстановления инвестиционного процесса в 1997 г. в составе федерального бюджета РФ впервые образован Бюджет развития объемом 18,1 трлн руб. Это специальный инструмент, предназначенный для того, чтобы с использованием возможностей государства стимулировать привлечение частных инвесторов и инвестиционных институтов. Средства Бюджета развития использовались только на инвестиционные цели на конкурсной, срочной и платной основах, и его средства относились к «защищенным» статьям бюджета РФ, а с 2005 года был создан Инвестиционный фонд РФ, который подробнее рассмотрим в п. 6.4.

Итак, к участию в конкурсе на использование средств Бюджета развития допускаются инвестиционные проекты, отвечающие таким принципам, как:

1. обеспечение положительного чистого дисконтированного дохода;

2) наличие у инвестора собственных средств в размере не менее 20% от необходимых для реализации проекта, а по крупным проектам (более 50 млн. долл.) – не менее 10%;

3) соответствие утвержденным целям бюджета развития;

4) предъявление положительного заключения независимой экспертизы.

В последние годы в России создано немало различных экспертных советов, осуществляющих оценку инвестиционных проектов. Их сплошная государственная экспертиза, как правило, не практикуется. Функции государственных органов в этой области состоят в контроле за соблюдением действующего законодательства, землепользованием, охраной окружающей среды, санитарными условиями, выполнением строительных норм и стандартов.

В российских условиях такую экспертизу специально для этого проводит созданный Экспертный совет при Министерстве экономики РФ. В странах же устоявшейся рыночной экономики вопросы экспертизы инвестиционных проектов обычно решают, привлекая специалистов-экспертов по своему усмотрению, сами инвесторы, а также финансирующие проект учреждения: банки и международные финансовые организации.

При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов финансирования инвестиционных программ и проектов:

‑ самофинансирование;

‑ акционирование (выпуск собственных акций);

‑ кредитное финансирование;

‑ инвестиционный лизинг и селенг;

‑ комбинированное (смешанное) финансирование.

Наиболее перспективным является метод самофинансирования (самоинвестирования). Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования:

К _сф = С_с : И,

где С_с – собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления), руб.;

И – общая сумма инвестиций, руб.

Рекомендуемое значение показателя должно быть не ниже 0,51 (51%). При более низком значении предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

Содержание самофинансирования заключается в том, что за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений предприятие обеспечивает возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ коллектива.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности (например, в нефтегазовом комплексе России).

Кредитное финансирование обычно выступает в двух формах: в виде получения долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проектов и облигационных займов.

Облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группами), платежеспособность которых не вызывает сомнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или высокой степенью изменяемости технологии.

Лизинг позволяет предприятию-лизингополучателю быстро приобретать необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные финансовые ресурсы.

Инвестиционный селенг – новая форма привлечения денежных ресурсов, используемая рядом компаний в России. Он представляет собой специфическую форму обязательства, состоящую в передаче собственником (юридическим лицом или гражданином) прав на пользование и распоряжение его имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого имущества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование), так и оборотные активы (денежные средства, ценные бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому требованию возвратить его. Селенг-компания привлекает и свободно использует по своему усмотрению имущество и отдельные имущественные права юридических лиц и граждан. Поэтому по форме финансирования инвестиционный селенг близок к банковской деятельности.

Селенг является эффективным методом финансирования различных сфер хозяйственной деятельности, включая инвестиционную. С помощью селенга оказывается финансовая помощь компаниям, испытывающим острый дефицит в различных видах ресурсов, в том числе в денежных средствах. Поэтому в зарубежной практике селенг превратился в один из важных методов финансирования инвестиций в различных сферах предпринимательской деятельности.

Смешанное финансирование основано на различных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования.