56.Анализ эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия, связанного с привлечением инвестиций.

Реализация проекта включает 3 стадии: предварительную стадию (осуществляется анализ и окончательное принятие решения о целесообразности проекта),стадию реализации и заключительную стадию.

Суть всех методов оценки инвестиционных проектов базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ..., CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

· чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта (NPV);

· индекс рентабельности (PI);

· внутренняя норма прибыльности (доходности, окупаемости) (IRR);

· дисконтированный срок окупаемости (DPB);

· дюрация.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV – метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистой приведенной стоимости (Net Present Value):

Процедура метода

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения. Если NPV больше или равно нулю, то проект принимается, иначе не принимается.

Метод индекса рентабельности (PI-метод)

Недостатком метода NPV является то, что значение NPV зависит не только от эффективности проекта, но и от размера первоначальных вложений. Вполне закономерно, что чем больше инвестиций требует проект, чем он крупнее, тем больше будет размер доходов и величина NPV. Эффективность же вложений может оказаться ниже. Этих недостатков лишен метод индекса рентабельности, который также основан на использовании понятия чистой приведенной стоимости, но дает результат в относительных, а не в абсолютных единицах.

Процедура метода

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяются NPV+ и NPV-.

Шаг 3. Производится принятие решения. Если PI больше или равен единице, то проект принимается, иначе – нет. Если проектов несколько, то предпочтение отдается проекту с наибольшим значением PI (при условии, что оно не менее 1).

Внутренняя норма прибыльности (IRR)

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) – это такое значение показателя дисконта, при котором NPV=0.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь, инвестируется по IRR процентов. Таким образом, этот метод тоже основан на использовании понятия чистой приведенной стоимости.

В явном виде IRR выразить из формулы невозможно, так как она представляет алгебраическое уравнение высокой степени, аналитического решения которому не существует. Поэтому на практике очень успешно используют методы последовательного приближения для нахождения IRR. При этом расчет производится за несколько шагов, на каждом шаге значение IRR вычисляется все более точно. После расчета IRR можно сделать вывод о проекте: если IRR не менее стоимости капитала, то проект принимается, иначе не принимается. Из нескольких проектов наилучшим является проект с наибольшим IRR.

Срок окупаемости проекта

Любой проект начинает приносить доходы не сразу, а спустя некоторое время. Вместе с тем инвестиции начинаются с самого начала проекта. Срок окупаемости – это срок, после которого проект принесет достаточно доходов, чтобы покрыть инвестиции в него. То есть проект окупается в тот момент времени, когда доходы от него начинают превышать затраты, наступает условие NPV>0. От срока окупаемости во многом зависит рискованность проекта, так как в краткосрочной перспективе экономическая ситуация гораздо более предсказуема, чем в долгосрочной. Соответственно, реализация проекта в состоянии большой неопределенности несет большой риск.

Наименьшее n, которое удовлетворяет неравенству, является сроком окупаемости проекта.

Показатель срока окупаемости характеризует не столько доходность,

сколько риск проекта. Поэтому этот показатель следует использовать как дополнение к NPV, PI и IRR. При прочих равных условиях проекты с наименьшим сроком окупаемости предпочтительнее. На практике проекты с большим сроком окупаемости должны обеспечивать большую доходность. Приемлемые значения срока окупаемости сильно зависят от экономической ситуации, со держания проекта, его стоимости и других факторов.

Дюрация

На практике очень важно, чтобы проект начал приносить доходы как можно раньше. Это является индикатором его успешной реализации. Для оценки этой характеристики проектов используется дюрация. Дюрация – это усредненное время платежа.

Если дюрация близка к 0, то расходы (доходы) приходятся на начало периода, а если близка к n, то – на конец периода. Предпочтительными являются те проекты, у которых дюрация доходов и расходов примерно совпадает. Если же основная часть расходов осуществляется в начале периода, а доходы ожидаются в конце, то существует значительно больший риск, что доходы не будут получены в ожидаемом объеме.

57.Виды и особенности прямых иностранных инвестиций в России.

58.Портфельные иностранные инвестиции в России и их оценка.