45.Эффект операционного рычага, предпринимательский риск.

Суммар-ые затра-ты п/п можно разд-ть 3 осн.категории:

1. Перменные (пропорц-ые) - воз-ют или умен-ся пропор-но объему пр-ва;

2. Пост-ые (непропор-ые, фиксир-ые) - не слудуют за динамикой объма пр-ва (оплата труда упр-го перс., АО, админ.зат-ты).

3. Смешанные - состоят из пост.и переем-ой частей (почтовые и телеграфные расх-ы, зат-ы на тек. ремонт оборуд-ия).

Действие операц.(производст-го, хоз-го)рычага проявл-ся в том, что любое изм-ие Вр от реал-ии всегда порождает более сильное изм-ие Пр.

В практич-х расчетах для опред-ия силы возд-ия операц.рычага прим-ют отнош-ие так наз-ой валовой маржи (рез-та от реал-ии после возмещ-ия переем-х зат-т) а Пр.

ВМ = Вр от реал. - Перем.зат-ты = (P-AVC)*Q0.

Желательно, чтобы ВМ хватало не только на покр-ие расх-в, но и на получ.Пр.

Сила воз-ия операц.рычага (СВОР) опред. след.обаз-ом: СВОР=ВМ / Пр=GM/EBIT.

GM=Вр-VC=Пр+FC

Напр., если СВОР = 8,5, это озн., что при возможном увел-ии Вр, скажем, на 1%, Пр возр-ет на 8,5%; при сниж-ии Вр на 10% Пр сниз-ся на 10%* 8,5 = 85%.

ЭОР (операц.леверидж):

Q - объем продаж. СВОР = ЭОР.

Т.к. ЭОР=GM/EBIT=GM/GM-FC.

СВОР всегда рас-ся для опреде-го объема продаж, для данной Вр от реал-ии.

Изм-ся Вр - изм-ся и СВОР. СВОР в знач-ой степени зав-ит от среднеотрас-го ур-ня фондоемкости: чем > ст-ть осн. ср-в, тем > пост-ые затраты -> СВОР тоже >.

Вместе с тем, ЭОР поддается контролю именно на основе учета зав-ти СВОР от величины пост-х затрат: чем > пост-е зат-ты и чем < Пр, тем сильнее действует операц.рычаг, и наоборот.

Это легко показать преобраз-ем формулы СВОР: СВОР=Вал.маржа/Пр=(Пр+FC)/Пр=1+FC/Пр

Чем выше доля пост-х затрат в ВМ, тем выше СВОР.

СВОР указ-ет на ст.предприн-го риска, связ-го с данной фирмой. Чем > СВОР, тем > предприн.риск.

Когда Вр сниж-ся, СВОР возр-ет. Каждый процент сниж-я Вр дает тогда все больший и больший процент сниж-я Пр. Так проявляет себя грозная сила операц.рычага.

Связ-е с п/п риски имеют два осн.ист-ка: 1. Неуст-ть спроса и цен на ГП, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возмож-ть уложиться с/с-тью в цену реал-ии и обесп-ть норм-ую массу, норму и динамику Пр, само действие операц.рычага, сила кот-го зав-ит от уд-го веса пост-х затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости п/п -все это вместе взятое генерирует предприн-ий риск - риск, связ-ый с конкр-ым бизнесом в его рын-ой нише. Его показ-ет ЭОР.

2. Неуст-ть фин-х условий кредит-ия (особенно при колебаниях рент-ти активов), неуверен-ть влад-цев обык-х акций в получ-ии достойного возмещ-ия в случае ликв-ии п/п с высоким ур-ем ЗС, по сущ-ву, само действие фин-го рычага генерирует фин-ый риск. Его показ. ЭФР.

Как предприн-ий и фин-ый риски нераз-но связ-ы м/у собой, так самым тесным образом сцеплены операц-ый и фин-ый рычаги.

Чем > СВОР, тем более чувст-ен нетто рез-т экспл-ии инв-ий к измен-ям объема продаж и Вр от реал-ии.

Чем выше ур-нь ЭФР, тем более чувств-на ЧПр на акцию к изм-ям нетто рез-та экспл-ии инв-ии.

Поэтому по мере одновр-го увелич-ия ЭОР и ЭФР все менее и менее значительны изм-ия физ-го объема реал-ии привод-т ко все более и более масш-ым изменениям ЧПр на акцию (EPS).

Этот тезис выраж-ся в формуле сопряженного эф-та ОР и ФР (DOFL):

Ур-нь сопряж-я ЭОРиЭФР=СВОР*СФОР

Рез-ты вычис-ия по этой форм-ле указ-ют на Ур-нь совок-го риска, связ-го с п/п и отвечают на вопрос: на ск.% изм-ся EPS при изм-ии объема продаж (Вр) на 1%.

Элас-ть ЧПр по объему продаж:

Сочетание мощного ОР с мощ.ФР м.оказ-ся губительным для п/п, т.к. преприн-ий и фин-ий риски взаимно умнож-ся мультиплицируя неблаг-ые эф-ты. Задача сниж-ия совокуп-го риска, связ-го с п/п свод-ся гл.образом к выбору одного из 3-х вар-ов:

1. выс.ур-нь ЭФР в сочет-ии со слабой СВОР;

2. низкий ур-нь ЭФР с сильным ЭОР;

3. умер-ые Ур-ни ЭФР и ЭОР (чаще всего труднее добиться).