6.3. Определение стоимости пакета акций Стратегия поглощения

Как и во всех остальных отраслях в инвестиционном процессе очень редко можно встретить чистые инвестиции определенного вида (будь то реальные, финансовые или интеллектуальные). Одним из наиболее характерных примеров может служить инвестирование ресурсов на приобретение или поглощение компании, когда, приобретая определенный пакет акций, инвестор получает в собственность реальные активы. Такое приобретение, как правило, основывается на принципах экономической целесообразности, корпоративного синергизма и интегральной корпоративной эффективности, которые планируются в рамках стратегии поглощения. В этой связи стратегический подход к вопросу поглощения может быть основан на пяти основных положениях:

• культура деятельности, направленная на всемерное поддержание долгосрочных партнерских отношений с контрагентами корпорации;

• концентрация усилий на наиболее эффективных секторах экономики и инвестиционных ценностях, с которыми имеется опыт работы;

• мощное распределение активов и пассивов;

• эффективная интеграция различных элементов инвестиционного портфеля;

• финансовые возможности, сочетающие новаторские методы структуризации с устойчивым балансом;

• глобальный охват.

Данные стратегические посылки позволяют с большой долей уверенности говорить о наличии у корпорации эффективных инструментов инвестирования, особенно в сфере приобретения пакетов акций. В рамках стратегии необходима четкая методологическая основа принимаемых решений.

В этой связи, для определения стоимости пакета акций инвесторами, как правило, используются следующие методы:

• анализ дисконтных потоков средств;

• сравнительный анализ компаний;

• сравнительный анализ операций;

• анализ заменяемой стоимости.

В случае с анализом дисконтных потоков средств, в частности, важнейшую роль обычно играет качество информации, как вклад в оценочную модель для обеспечения качества конечного результата.

Кроме формальных, на цену влияют и другие факторы:

• уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов при проведении тендера;

• структура процесса продажи, в частности, объем покупаемых акций, а также возможность разъединения частей приобретаемой корпорации после приобретения;

• проблема обеспечения финансовых условий приобретения.

Оценка приобретаемой корпорации обычно рассматривается с двух позиций:

• стоимость корпорации как единой организации (совокупная стоимость);

• стоимость основных составных частей корпорации (пообъектная стоимость).

Выбор той или иной позиции не влияет на состав используемых методов, однако, он позволяет четко отделить приобретаемый объект от других структурных элементов исследуемого уровня для более точной оценки его стоимости.