6.2. Спрос на деньги: классическая и кейнсианская концепции

На первый взгляд может показаться, что спрос на деньги безграничен, по­скольку, чем больше денег будет у индивидов, тем больше благ они смогут приобрести. В данном случае естественное желание иметь как можно больше благ выдается за безграничность спроса на деньги. Однако при анализе спроса на деньги нужен иной подход.

Спрос на деньги (спрос на ликвидность) — это потребность в опреде­ленном запасе денег. Он определяется как количество платежных средств, которые население и фирмы хотят держать в ликвидной форме, т. е. в фор­ме наличности и чековых депозитов (кассы). Держание кассы лишает рыночных агентов возможности иметь доход от других видов имущества (акции, облигации, недвижимость), а значит, порождает для них соответст­вующие альтернативные издержки. Почему же люди согласны нести эти издержки, предъявляя спрос на деньги?

Спрос на деньги возникает потому, что деньги, как было выяснено, яв­ляются специфическим благом и в данном своем качестве особым образом "встроены" в денежный рынок.

Существуют два подхода к объяснению спроса на деньги:

монетаристский (в основе классический);

кейнсианский.

Классики определяют спрос на деньги на основе уравнения обмена ко­личественной теории денег:

где М — количество денег в обращении;

— скорость обращения денег;

Р — уровень цен (индекс цен);

— объем выпуска (в реальном выражении).

При этом предполагается, что скорость обращения величина посто­янная, так как связана с устойчивой структурой сделок в экономике. Она, естественно, с течением времени может меняться (в связи с внедрением новых банковских технологий, например, кредитных карточек), но при по­стоянстве V уравнение обмена примет вид:

Отсюда следует, что спрос на деньги определяется динамикой ВВП сPY):

Если, например, ВВП увеличивается на 3% в год, то этому темпу будет соответствовать темп спроса на деньги. А это значит, что в целом функция спроса на деньги достаточно стабшьна.

Что касается предложения денег, то оно, по мнению монетаристов, не­стабильно, так как зависит от субъективных решений правительства. При этом, согласно классической теории, реальный ВВП (У) изменяется мед­ленно и только при изменении числа вовлекаемых в экономику факторов производства. А в долгосрочном периоде реальный ВВП достигает потен­циального уровня. Поэтому изменение предложения денег вызовет в дол­госрочном периоде лишь изменение уровня цен и не окажет влияния на реальные величины производства и занятости. Это явление получило в экономической теории название нейтральность денег.

Поэтому, согласно правилу монетаристов, государство должно поддер­живать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП. В этом, и только в этом, случае предложение денег будет соответст­вовать спросу на них, а значит, уровень цен в экономике будет стабилен.

В рамках количественной теории денег было сформулировано два мо­тива спроса на деньги. Переытотив состоит в том, что люди и фирмы нуждаются в деньгах как в средстве платежа, т. е. в удобном инструменте обслуживания сделок (при покупке товаров, услуг, факторов производст­ва). Потребность в деньгах для этих целей называется спросом на деньги со стороны сделок, операционным спросом или, как писал Дж. Кейнс, спросом.

Количество денег, необходимых для заключения сделок, зависит от:

объема товарной массы, находящейся на рынке;

уровня цен, по которым продаются товары и услуги;

совокупного(национального) дохода;

скорости обращения денег.

Однако главным фактором выступает уровень дохода, поэтому:

г д Mf - трансакционный спрос на деньги;

Y — совокупный (национальный) доход.

Второй мотив спроса на деньги получил название спроса по мотиву предосторожности. Он возникает потому, что людям приходится сталки­ваться с непредвиденными платежами. А для этого у них должен быть не­который запас денег. Его объем зависит от объема непредвиденных расхо­дов, который прямо пропорционален национальному доходу:

где Л// — спрос на деньги по мотиву предосторожности.

Поскольку эти два мотива спроса на деньги не зависят от уровня про­центной ставки, то графически трансакционный спрос и спрос по мотиву предосторожности выглядят как вертикальная линия, расстояние которой от оси ординат определяется величиной дохода (рис.

Дж. Кейнсу принадлежит заслуга в выделении третьего мотива хранения денег — спекулятивного. Он связывал его с наличием у денег альтерна­тивной стоимости. Под альтернативной стоимостью хранения денег (из­держками хранения) понимается упущенная выгода в виде неполученных процентов (дивидендов), которые могли бы быть получены, если бы деньги были обменены на менее ликвидные, но доходные финансовые активы.

Держание ликвидности (кассы) домашними хозяйствами и фирмами для приобретения в удобный момент иных финансовых активов в целях сохра­нения или преумножения богатства получило название спроса на деньги со стороны активов, или спекулятивного, поскольку в данном случае деньги используются для увеличения дохода путем перепродажи финансовых активов. Если процентная ставка низка, то нет большого смысла менять на­личные деньги на другие финансовые активы — срочные депозиты, обли­гации и т. п., так как альтернативные издержки держания наличности неве­лики. При низкой процентной ставке курс облигаций высокий и рыночные агенты будут воздерживаться от покупки ценных бумаг. Следующая фор­мула иллюстрирует вышесказанное:

Такнм образом, спрос на деньги со стороны активов, или спекулятив­ный спрос зависит от уровня процентной ставки и эта зависимость обратная: при понижении процентной ставки спекулятивный спрос на деньги возрастает, а при повышении — сокращается.

Графически в координатах "процентная ставка — количество денег" линия спекулятивного спроса на деньги выглядит как кривая с отрицатель­ным наклоном (рис. 6-1,5).

Таким образом, обобщая два названных подхода — классический и кейнсианский, можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

уровень дохода Y; ♦ процентную ставку г.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с доходом. Кейнсианцы, напротив, основным фактором спроса на деньги считают процентную ставку.

Для устранения фактора инфляции обычно рассматривают показатель

реального спроса на деньги (М/Р)¹', а в функции спроса используют номинальную процентную ставку i:

На рис. 6-1,в общий спрос на деньги получен путем горизонтального сложения графиков трансакционного и спекулятивного спроса.

' * ' *

Рис.6-1. Спрос на деньги а — трансакционный; б — спекулятивный; в — общий

О М

в

Заметим, что иногда в литературе спрос на деньги M^J обозначается L (спрос на лик­видность).

На графике видно, что кривая спроса на деньги не касается оси так как трансакционный спрос на деньги и спрос на деньги по мотиву пре­досторожности не связаны с величиной процента, а определяются уровнем дохода Y. Кроме того, кривая M^d не может опуститься ниже /₀ — мини­мальной процентной ставки.

Кривая спроса на деньги может смещаться в двух случаях:

а) при изменении дохода при росте дохода кривая смещается впра­во, при падении — влево;

б) при совершенствовании банковских операций (когда вводятся новые виды счетов, увеличиваются сроки хранения денег — кривая идет вправо, и наоборот).

Как уже подчеркивалось, в функции спроса на деньги используется но­минальная процентная ставка, назначаемая банками по кредитам домаш­ним хозяйствам и фирмам. Реальная процентная ставка отражает реаль­ную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной процентных ставок описывается уравне­нием И. Фишера:

где л — темп инфляции;

г — реальная процентная ставка; / — номинальная процентная ставка.

Уравнение показывает, что номинальная процентная ставка может изме­няться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.

Количественная теория и уравнение И. Фишера вместе дают связь объ­ема денежной массы и номинальной процентной ставки: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной процентной ставки. Эту связь инфляции и номинальной про­центной ставки называют эффектом И. Фишера.

Анализируя спекулятивный спрос на деньги, Дж. Кейнс рассматривал финансовые активы как одно целое, не различая их по доходности, надеж­ности, ликвидности и другим параметрам. Поэтому структура денежного спроса на финансовые активы зависит от относительной привлекатель­ности разных видов активов.

При формировании "портфеля" финансовых ресурсов домашние хозяйства и фирмы обычно включают в него кроме наличных денег обли­гации, акции, векселя, срочные депозиты, иностранную валюту и т. д. Их состав и соотношение должны быть такими, чтобы обеспечить владельцу "портфеля" максимальный доход при минимальном риске. В условиях умеренной инфляции наиболее надежны наличные деньги с их абсолютной ликвидностью. Но они не дают дохода и с течением времени все же обес­цениваются. Среди прочих финансовых средств наиболее надежны госу­дарственные облигации. За ними идут облигации частных фирм. Рискован­нее всего вложения в акции, но зато они обычно приносят больший доход. Различают акции ведущих, самых надежных компаний (их часто называют фишками") и акции рисковых фирм (например, "венчурных"). Первые чаще приобретают "инвесторы", вторые — "игроки". При состав­лении сбалансированного "портфеля" следует приобретать разные виды финансовых активов и периодически пересматривать их состав: избавлять­ся от одних и покупать другие.

Общее правило, которого надо придерживаться при составлении и пере­смотре состава "портфеля", можно сформулировать так:

Продавать тот или иной актив надо тогда, когда его цена (курсовая стоимость) высока, но можно ожидать скорого ее падения. И наоборот, покупать лучше в тот момент, когда цена на интересующий нас фи­нансовый актив упала.

Деньги как средство хранения наиболее предпочтительны при ожида­нии снижения цен как на реальные, так и на финансовые активы.

Курсовая стоимость ценных бумаг, как уже отмечалось, прямо пропор­циональна их доходности и обратно пропорциональна банковской про­центной ставке.

На базе основных подходов к анализу спроса на деньги развивается множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных сторонах спроса на деньги.

В послевоенный период вклад в развитие теории спроса на деньги вне­сли представители так называемой Чикагской школы, которые идейно относятся к неоклассическому направлению. Лидер этой школы М. Фрид- мен считает, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства. С ростом богатства люди увели­чивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в том числе увеличивают и количество наличных денег. В отличие от кейнсиан- цев неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки.

Другим важным уточнением современной теории спроса на деньги, сде­ланным непосредственно М. Фридменом, является учет в анализе фактора инфляции (т. е. роста цен), корректирующий реальную доходность активов.

С учетом вышеизложенного функция спроса на деньги в современной трактовке выглядит так:

г д M^d— желаемая величина запаса денег (спрос на реальные деньги); Y — номинальный текущий доход; W — накопленное богатство; i_a — процент дохода по акциям;

процентная ставка по облигациям;

процентная ставка по депозитам;

ожидаемый темп инфляции.

Еще один фактор, влияющий на величину спроса на деньги, по мнению сторонников одного из направлений классической школы, — Пессимизм населения и предпринимателей относительно будущей эконо­мической ситуации стимулирует рост спроса на деньги (особенно налич­ные). И наоборот, при оптимистическом прогнозе возрастет спрос на дру­гие виды активов, а на деньги упадет.