6.5. Долгосрочное равновесие денежного рынка. Монетарное правило м. Фридмена

Рассмотренные явления, происходящие на денежном рынке, характерны лишь для краткосрочного периода: изменение процентных ставок вслед за изменением объема предложения денег происходит в течение двух-трех месяцев. В долгосрочном плане денежный рынок ведет себя неожиданно, поскольку процентные ставки утрачивают всякую связь со спросом на деньги и их предложением.

Ситуация складывается таким образом, что даже если будет соблюдать­ся условие непопадания в ликвидную ловушку, т. е. даже если государство будет жестко контролировать предложение денег в краткосрочном перио­де, не приближаясь к критическому рубежу , инфляционной опасности ему не избежать. Почему? Дело в том, что каждое очередное впрыскивание денег ... , ... способствует росту занятости и увеличению

доходов, которые будут не столько сберегаться, сколько направляться на текущее потребление. Такой вывод следует из эффекта А. Пигу (эффекта реальных кассовых остатков), который говорит о том, что изменение реальной ценности денежных остатков приводит к изменению совокупного спроса. Если цены в экономике гибкие, тогда их снижение приведет к уве­личению реальной стоимости наличных сбережений домашних хозяйств. Этот рост увеличивает покупательную способность их денежных накопле­ний, стимулируя, таким образом, потребление. И наоборот, рост уровня цен уменьшает реальную ценность наличности, хранимой домашними хо­зяйствами, и, сокращая их покупательную способность, заставляет умень­шить потребление. Так как цены обычно снижаются во время спада, эф­фект Пигу в этот период частично погашает падение потребления, связан­ное со спадом. Тем не менее, если экономика достигает состояния полной занятости, увеличение потребительского спроса, связанное с увеличением денежных доходов, не может быть удовлетворено вследствие того, что производство уже работает с полной нагрузкой. В этом случае цены будут расти до тех пор, пока реальные денежные остатки не восстановятся на исходном уровне.

Иными словами, все это означает, что в условиях ликвидной ловушки эффект Пигу практически не работает. Поскольку доходы направляются на дорожающие товары, происходит торможение сбережений, а следова­тельно, спроса на деньги. Поэтому, чем настойчивее государство будет добиваться снижения процентных ставок, тем меньших результатов оно будет достигать, тем, следовательно, менее эффективной будет стано­виться его денежная политика. Совершая рыночные колебания, уровень процентной ставки будет в конечном счете стремиться к равновесному состоянию. Это означает, что данный равновесный уровень процентной ставки не зависит от того, сколько раз государство изменяет предложение денег, т. е. не зависит от количества денег, которое государство вливает в экономику.

Этот феномен денежного рынка показывает, что спрос на деньги в дол­госрочном периоде не зависит от изменения процентных ставок. Поэтому уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке, получившее название в экономической науке денежного (монетарного) правила

не включает процентных ставок:

где — долгосрочный (среднегодовой) темп увеличения предложения денег;

— долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода;

Р., — темп ожидаемой (прогнозируемой) инфляции.

Если предположить, что долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода Y известен, то для выбора правильного значения необходимо знать темп роста уровня цен, соответствующего неинфля­ционному росту

Ожидаемый темп инфляции — целевой показатель. Это тот темп повы­шения цен, который мог бы быть в экономике, если бы государство не про­водило краткосрочной денежной политики, направленной на снижение процентных ставок и стимулирование экономического роста.

Таким образом, целью долгосрочной денежной политики государст­ва является стабилизация инфляционного процесса, превращение те­кущей инфляции в ожидаемую. Это означает, что краткосрочная денеж­ная политика, направленная на регулирование процентных ставок, допус­тима только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на фундаментальном уравнении равновесия М. Фридмена.

ПРИМЕР. Предположим, что государство взяло курс на проведение долго­срочной неинфляционной политики экономического развития. Анализ пока­зал, что среднегодовой темп роста денежной массы, определенный для трехлетнего периода, должен составить 5%. Пусть в первом году ситуация складывается так, что государство вынуждено пойти на краткосрочное де­нежное регулирование процентной ставки, инвестиций и производства, в результате чего ему придется увеличить денежную массу на 7%. Если в сле­дующем году интересы занятости и производства потребуют сохранить прежнюю денежную политику и государство опять увеличит предложение денег тем же темпом (7%), то в последнем, третьем году ему не останется ничего другого, как ограничить предложение денег жестким лимитом в раз­мере 1%. В противном случае оно выйдет за рамки долгосрочной денежной стратегии, условия которой формулируются монетарным правилом, и эконо­мика рискует попасть в инфляционный режим развития.

Основные выводы

Деньги — одна из важнейших экономических категорий. По поводу их сущ­ности многие экономисты придерживаются различных взглядов. Одни опре­деляют деньги через присущие им функции: мера стоимости, средство обращения, средство сбережения. Другие считают, что деньги — это актив, который повсеместно принимается людьми как платежное средство. В мак­роэкономике под деньгами подразумевается определенный набор денеж­ных агрегатов, которые формируют денежную массу.

Состав и число используемых агрегатов различаются по странам, однако чаще всего в экономическом анализе пользуются агрегатом МЛ — наличные деньги (банкноты и монеты) и агрегатом М2 — наличные деньги плюс депози­ты КБ. В макроэкономике агрегат М2 принято называть денежной массой М.

Предложение денег в экономике осуществляет государство посредством банковской системы, включающей ЦБ и КБ. Центральный банк создает наличные деньги, которые поступают в экономику путем покупки у насе­ления, фирм и правительства золота, иностранной валюты и ценных бумаг, а также через предоставление правительству и КБ кредита. Одна часть поступившей в экономику наличности оседает в кассе домашних хозяйств и фирм, другая попадает в КБ в виде депозитов. Для поддержания ликвид­ности КБ из имеющихся у них депозитов формируют на специальном счете в ЦБ обязательные резервы, размер которых в виде определенной нормы доводится до них сверху. Оставшаяся у КБ часть денежных средств, на­зываемая избыточными резервами, может выдаваться в виде ссуд насе­лению и фирмам.

Когда КБ выдают ссуды, количество денег в экономике возрастает на вели­чину денежного мультипликатора; при возвращении ссуд денежная масса сокращается в соответствии с тем же денежным мультипликатором. Сле­довательно, КБ также принимают участие в создании денег. Разница со­стоит лишь в том, что ЦБ создает наличность и обязательные резервы, которые в сумме образуют денежную базу, а КБ — депозитные (кредит­ные) деньги.

Денежный мультипликатор — это коэффициент самовозрастания денег. Он определяется как отношение денежной массы М к денежной базе Н: т = MjH (для случая, когда в экономике денежная масса состоит из на­личности и депозитов); в том случае, когда деньги существуют лишь на сче­тах КБ, денежный мультипликатор представляет собой величину, обратную норме обязательных резервов. В целом общее количество денег, созданных банковской системой, пропорционально избыточным резервам, умножен­ным на коэффициент денежной мультипликации.

ЦБ может контролировать предложение денег путем воздействия прежде всего на денежную базу. Изменяя норму обязательных резервов, он изменяет денежную базу и таким образом оказывает мультипликационный эффект на предложение денег. В его распоряжении имеются также такие инструменты, как учетная ставка (ставка рефинансирования), изменение которой приводит к изменению кредитных ставок КБ, и операции на открытом рынке (купля- продажа государственных облигаций). Эти операции оказывают влияние на величину банковских резервов, а значит, на общую денежную массу.

Спрос на деньги — это желание населения и фирм иметь у себя опреде­ленный запас платежных средств. Он может быть трансакционным, по мо­тиву предосторожности, спекулятивным. Трансакционный спрос состоит в том, что люди нуждаются в деньгах как в удобном инструменте обслужива­ния сделок. Его величина есть функция национального дохода. Спрос по мотиву предосторожности возникает в связи с тем, что людям приходится сталкиваться с непредвиденными платежами. Объем денежных средств, необходимых им для этих целей, также зависит от национального дохода. Спекулятивный спрос — это спрос на денежный запас для получения вы­годы от сделок с дешевыми финансовыми (акции, облигации) и реальными активами. Спекулятивные запасы денег связаны с процентной ставкой: чем выше ставка, тем ниже спекулятивный спрос на деньги, и наоборот.

Совокупный спрос на деньги — функция дохода и процентной ставки.

Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги полностью удовлетворяется их предложением. Такое состояние может быть достигнуто при определенной положительной банковской процентной став­ке. Если доходы в экономике, например, возрастут, то это приведет к росту спроса на деньги, а следовательно, к увеличению процентной ставки. При снижении доходов будет наблюдаться обратная картина. Таким образом, равновесие на денежном рынке будет сохраняться при условии, если про­центная ставка будет изменяться в том же направлении, в каком изменя­ется доход. Данное условие графически изображает модель Хансена (модель

Увеличение предложения денег в экономике приводит к понижению банков­ской процентной ставки. Политика систематического нарушения равновесия денежного рынка через увеличение предложения денег получила название кейнсианской денежной политики. Эта политика используется государст­вом для воздействия на реальный сектор экономики, которое достигается изменением процентных ставок, инвестиций, занятости, объема производ­ства и уровня доходов. Однако активное использование данной политики может привести к попаданию экономики в ликвидную ловушку.

Ликвидная ловушка — это такая ситуация в экономике, когда процентные ставки находятся на минимально возможном уровне и дальнейшее увели­чение предложения денег не способно оказать на них никакого влияния, в результате чего происходит разрыв между товарным и денежным рынками, растет спрос на деньги и усиливается инфляция. Выход из ликвидной ловушки возможен лишь силами государства с использованием активной финансовой политики. Денежная политика в условиях ликвидной ловушки оказывается непригодной.

10. Государство может использовать денежный рынок не только в краткосроч­ном, но и в долгосрочном периоде. Если в краткосрочном периоде, регули­руя процентные ставки, государство воздействует на товарные рынки, то целью долгосрочной денежной политики является антиинфляционное ре­гулирование. Краткосрочная денежная политика допустима только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на монетарном правиле М. Фридмена.

Вопросы и задания для повторения

Что такое денежная масса и какие агрегаты в нее включаются?

Дайте определение денежной базы и покажите ее отличие от денежной массы.

Как государство может влиять на объем денежной массы в экономике?

Изобразите график предложения денег.

Как записать функцию спроса на деньги и изобразить ее графически?

В чем сущность денежного мультипликатора? Как и почему он влияет на объем де­нежной массы в экономике?

Нарисуйте график равновесия денежного рынка и объясните условия сохранения этого равновесия.

Предположим, что денежный рынок находится в состоянии равновесия. Централь­ный банк принимает решение сократить предложение денег и проводит это реше­ние в жизнь. Как будут развиваться события на денежном рынке (как изменится процентная ставка, курс облигаций и так далее)?

Если наличность изымается из обращения и вкладывается в банк, означает ли это, что предложение денег сокращается? Какая дополнительная информация необхо­дима для однозначного ответа на этот вопрос?

Альтернативной стоимостью хранения денег в виде наличности считается рыноч­ная процентная ставка. Будет ли справедливо это утверждение, если вместо налич­ности мы возьмем сберегательные депозиты? Если нет, то как в этом случае изме­нится исходное утверждение?

Перечислите несколько факторов, влияющих на соотношение "наличность — депо­зиты". Если предположить, что перед Новым годом люди держат на руках больше наличности, чтобы приобрести новогодние и рождественские подарки, повлияет ли это на объем предложения денег в экономике?

По каким причинам банки могут держать избыточные резервы (т. е. хранить деньги сверх суммы, предписанной ЦБ, не используя их для получения дохода)?

Как изменится наклон кривой L" ,если спрос населения на деньги станет более чув­ствителен к изменению процентной ставки? Повлияет ли это на величину измене­ния равновесной процентной ставки в случае роста денежной массы?

Тесты и задачи

1. Если количество денег в обращении возрастает, то это результат:

а) увеличения денежной базы;

б) снижения нормы обязательных резервов;

в) уменьшения избыточных резервов КБ;

г) сокращения доли наличных денег в общей сумме платежных средств на­селения;

д) всего, что перечислено выше.

Спрос на деньги зависит:

а) пропорционально от динамики уровня цен;

б) обратно пропорционально от динамики реального ВВП;

в) обратно пропорционально от рыночной процентной ставки;

г) положительно от динамики уровня цен и одновременно отрицательно от рыночной процентной ставки;

д) от других причин, кроме перечисленных выше.

Реальный годовой объем производства составляет 640 млрд. руб., а ско­рость обращения денег равна 4. В этом случае масса реальных денег в эко­номике достигнет величины (в млрд. руб.):

величину денежного мультипликатора при условии, что денеж­ная база Я = 300, обязательные резервы R = ПО, денежная масса М = 960, депозиты D = 790.

Ответы:

1.а); 2. г); 3. в); 4. б); 5. в); 6. а) 2,6)1; 7. а) 2, б) 350 млн.; 8. а); 9. в); 10.3.21.

Рекомендуемаялитература

Долин Э. Макроэкономика. Гл. 8. 9, 10. М., 1994.

Долин Э., Кэмпбелл К.. Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная

политика. Гл. 4-12, 14, 15, 16,20. М., 1993. Макконнелл К., Брю С. Экономикс: принципы, проблемы и политика: В 2 т. Т. 1.

Гл. 15, 16. М.. 1993. Матлин А. М. Деньги и экономические решения. М., 2001. Мэнкью И. Г. Макроэкономика. Гл. 6, 18. М., 1994. Фишер С.. ДорнбугР., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 26, 27, 29. М., 1996. Хейие П. Экономический образ мышления. Гл. 17-20. М., 1993. Чепурин М. Н. и др. Сборник задач по экономической теории. 3-е изд. Киров, 2000.