Влияние амортизационных отчислений на приростные денежные потоки по проекту.

Терминальная стоимость проекта должна отражать рыночную оценку остающегося имущества, т.е. сумму денег, которую можно будет реально выручить от его продажи или последующей эксплуатации. Очевидно, что предсказать на несколько лет вперед величину рыночной стоимости любого объекта – непростая задача. На практике для приближенного определения величины остаточной стоимости активов иногда просто начисляют амортизацию этих активов каким-либо способом, представляющимся разработчикам проекта наиболее приемлемым. Рассчитывемые таким образом суммы износа не имеют ничего общего с официальной бухгалтерской (а точнее – налоговой) амортизацией, начисление которой должно осуществляться каждым предприятием в соответствии с действующими нормативными актами. В данном случае речь идет лишь об одном из возможных (и далеко не самом лучшем) способе оценки конечной стоимости проекта. В то же время, официально начисляемая налоговая амортизация оказывает непосредственное влияние на величину денежных потоков по проекту, поэтому данный аспект следует рассмотреть более подробно.

Добавление суммы официально начисляемой амортизации к величине операционной прибыли (EBIT) принципиально ничего не меняет – предприятие попросту восстанавливает издержки, которые ранее уже были вычтены из прибыли (в составе себестоимости проданных изделий и операционных расходов). Реальное влияние на величину денежных потоков по проекту оказывает не общая сумма амортизационных отчислений, а только величина их налоговых последствий – так называемая «налоговая защита» (или «налоговый щит») по амортизации. Налоговое законодательство позволяет вычитать амортизационные расходы из суммы налогооблагаемой прибыли, вследствие чего предприятие получает реальную экономию. Поэтому в формуле (8) амортизация добавляется уже к посленалоговой операционной прибыли, то есть предприятие не уплачивает налог с суммы начисленного износа.

Таким образом, для определения величины амортизационных отчислений, которые должны быть учтены в составе денежных потоков по проекту, следует ориентироваться на правила налогового, а не бухгалтерского учета. Разработчики проекта могут пользоваться бухгалтерской амортизацией для субъективной оценки степени интенсивности экономического истощения активов, но прогнозируя денежные потоки по проектам, они должны руководствоваться только налоговыми правилами начисления амортизации. На величину денежных потоков по проекту реальное воздействие оказывает только налоговая амортизация, а точнее, порождаемый ею эффект «налоговой защиты». Никакие другие свойства таинственного и многозначного бухгалтерского понятия (амортизация, износ, экономическое истощение и т.п.) не влияют на притоки и оттоки денежных средств по проекту.

87. Содержание

    • Общественные финансы и государственный финансовый менеджмент
    • Финансы как стоимостная категория.
    • Сущность и развитие финансов.
    • Признаки финансов.
    • Функции и роль финансов в перераспределении валового национального продукта.
    • Финансовые ресурсы: их источники и структура.
    • Финансовый баланс государства.
    • Финансовая система государства, ее сущность, значение и звенья.
    • Государственный бюджет, внебюджетные фонды, финансы хозяйствующих субъектов и домохозяйств, государственный кредит, страховые фонды.
    • Финансовая политика, ее сущность и составные компоненты.
    • Органы управления финансами в Российской Федерации и их функции.
    • Объекты и субъекты управления финансами.
    • Функциональные элементы управления финансами.
    • Финансовый контроль как важнейшая функция управления финансами.
    • Воздействие финансов на социально-экономическое развитие государства.
    • Финансовое управление на макро- и микроуровнях.
    • Роль финансов в международных экономических отношениях.
    • Бюджет государства, его социально-экономическая сущность, роль в социально-экономическом развитии государства.
    • Бюджетная система страны, ее виды и участники.
    • Принципы бюджетной системы государства.
    • Бюджетная политика государства. Основные направления бюджетной политики рф в 2011–2013 годах
    • Доходы бюджета, их классификация, разграничение по уровням бюджетной системы.
    • Расходы бюджета, их классификация, распределение расходных полномочий между уровнями власти.
    • Бюджетная классификация.
    • Сбалансированность бюджета, дефицит и профицит бюджета.
    • Государственный и муниципальный долг, его классификация, инструменты управления.
    • Государственный кредит, его сущность и классификация.
    • Государственные ценные бумаги.
    • Межбюджетные отношения, вертикальное и горизонтальное, выравнивание.
    • Бюджетный федерализм.
    • Бюджетный процесс и его основные этапы.
    • Казначейская система исполнения бюджета.
    • Налоговая система государства.
    • Налоги, их экономическая сущность, функции и классификация.
    • Концепции, принципы и методы налогообложения.
    • Организация налоговой системы государства и структура налогов по уровням управления: федеральные, региональные и местные налоги.
    • Основные налоги и сборы в Российской Федерации.
    • Прямые и косвенные налоги.
    • Механизмы налогообложения субъектов предпринимательской деятельности.
    • Налоговая политика и налоговое регулирование государства.
    • Налоговое администрирование: цели и методы.
    • Формы и методы налогового контроля.
    • Бюджетные и внебюджетные фонды государства.
    • Государственные социальные внебюджетные фонды: Пенсионный фонд рф, Фонд обязательного медицинского страхования рф, Фонд социального страхования рф.
    • Бюджетные системы развитых стран.
    • Бюджетное устройство унитарных государств
    • Бюджетное устройство федеративных государств
    • Основные принципы межбюджетных отношений в России
    • Реформы межбюджетных отношений в России в 2000-х гг. Этапы и содержание реформ
    • Положение бюджетов регионального уровня
    • Положение бюджетов муниципального уровня
    • Региональные и муниципальные бюджеты рф в период кризиса
    • Бюджетирование, ориентированное на результат
    • Цели внедрения механизмов бор в субъектах рф и муниципальных образованиях
    • Ключевые моменты выбора схемы автоматизации бор
    • Состав и функциональные возможности
    • Методология внедрения и сопровождения автоматизации бор
    • Методологическое обеспечение автоматизации механизмов бор включает в себя:
    • Содержание дронДов
    • Целеполагание
    • Выбор показателей и определение результата
    • Распределение доходов
    • Текущая ситуация
    • Базовые теоретические концепции финансового менеджмента
    • Межвременное распределение ресурсов.
    • Бюджетная линия.
    • Экономическая сущность процентной ставки и ее влияние на бюджетную линию.
    • Сбережения, капитал и инвестиции.
    • Теорема разделения Фишера.
    • Предельная доходность инвестиций и предельные издержки по привлечению капитала.
    • Критерии экономической эффективности инвестиций: чистая приведенная стоимость и внутренняя норма доходности.
    • Теория агентских отношений и основы корпоративного управления (Corporate Governance).
    • Предпринимательская деятельность как процесс создания стоимости.
    • Владельцы (shareholders) и заинтересованные участники (stakeholders) корпораций.
    • Ограниченная ответственность и акционерный капитал.
    • Максимизация стоимости как главная цель корпоративного управления.
    • Агентские издержки: формы их осуществления и источники финансирования.
    • Принципы построения финансовой отчетности корпораций.
    • Финансовый менеджмент в системе управления корпорацией.
    • Основные задачи финансовой службы корпорации.
    • Казначейская и контрольная функции финансового подразделения. Функции и подразделения фэс компании
    • Место финансового директора (cfo) в управленческой иерархии.
    • Взаимодействие финансовой службы с другими структурными подразделениями корпорации.
    • Финансовое окружение предприятия.
    • Отраслевые особенности и их влияние на организацию финансов предприятий и отраслей народного хозяйства.
    • Финансы общественных организаций и благотворительных фондов
    • Доходность и риск.
    • Экономическая сущность и виды доходности.
    • Текущая доходность и доходность от прироста стоимости.
    • Полная доходность за период владения (доходность к погашению).
    • Способы расчета средней доходности за период времени.
    • Фактическая доходность портфеля.
    • 78. Доходность и инфляция.
    • 79. Способы расчета доходности отдельных финансовых инструментов.
    • Определение риска в финансах и способы его измерения.
    • Концепция премии за риск.
    • Диверсификация как один из способов снижения рисков.
    • Соотношение ожидаемой доходности и риска портфеля.
    • Эффективность портфеля и способы ее измерения.
    • Определение уровня риска портфеля.
    • Оценка вероятности и влияния риска (качественный анализ)
    • Количественный анализ риска
    • Статистические методы
    • Аналитические методы
    • Метод экспертных оценок
    • Метод аналогов
    • Склонность инвесторов к риску и их кривые безразличия.
    • Теория структуры капитала.
    • Структура капитала и финансовый леверидж.
    • Фактическая, маржинальная и целевая структура капитала.
    • Способы оценки капитала по рыночной и по балансовой стоимости.
    • Сущность и виды денежных потоков.
    • Свободный денежный поток, денежные потоки акционерам, кредиторам и всем инвесторам.
    • Налоговая защита по уплаченным процентам.
    • Приростные денежные потоки.
    • Альтернативные издержки.
    • Переменные и постоянные расходы.
    • Особенности приростных денежных потоков при обосновании краткосрочных управленческих решений.
    • Методика маржинального анализа.
    • Операционный леверидж как измеритель систематического риска.
    • Расчет учетной (фундаментальной) беты.
    • Структура капитала и виды денежных потоков.
    • Сущность и виды инвестиций.
    • Содержание бизнес-плана инвестиционного проекта.
    • Общая финансовая схема реализации проекта.
    • Прогнозирование приростных денежных потоков по проекту.
    • Влияние амортизационных отчислений на приростные денежные потоки по проекту.
    • Расчет основных показателей экономической эффективности инвестиций.
    • Систематический и индивидуальные операционные риски проектов.
    • Операционные риски проекта и обоснование выбора ставки дисконтирования денежных потоков.
    • Анализ чувствительности.
    • Сценарный анализ.
    • Анализ операционных рисков проекта по методу Монте-Карло.
    • Основные источники собственного капитала для частных компаний.
    • Краткосрочные источники
    • Долгосрочные источники
    • Содержание собственных источников финансирования предприятия
    • Особенности венчурного финансирования и роль хеджевых фондов.
    • Первичное размещение акций на фондовой бирже.
    • Организация дополнительных эмиссий обыкновенных акций.
    • Сезонные предложения акций.
    • Особенности привлечения гибридного финансирования (привилегированные акции).
    • Основные формы привлечения заемного капитала.
    • Финансовое планирование.
    • Информационный блок
    • Стратегическое финансовое управление, ориентированное на стоимость.
    • 1.1 Сущность и необходимость управления, ориентированного на стоимость
    • 1.2 Концепция системы управления, ориентированного на стоимость
    • Экономическая добавленная стоимость (eva).
    • Система сбалансированных показателей (bsc).
    • Оценка работы компании фондовым рынком: p/e, m/b, отраслевые индикаторы.
    • Расчёт коэффициента цена/прибыль
    • Применение
    • Методика определения фондовых индексов
    • Методы расчета фондовых индексов
    • Корректировка индексов
    • Основные фондовые индексы.
    • Франция
    • Германия
    • Великобритания
    • Мексика
    • Гонконг
    • Использование модели компании Дюпон в разработке стратегии развития предприятия.
    • Планирование темпов устойчивого роста.
    • Собственный оборотный капитал.
    • Операционный и финансовый циклы.
    • Управление дебиторской и кредиторской задолженностью.
    • Оптимизация уровня запасов.
    • Управление денежными средствами и ликвидностью.
    • Прогнозирование основных финансовых пропорций по методу процентной зависимости.
    • Разработка годового бюджета предприятия.
    • Оперативный финансовый контроль.
    • Основные формы и способы объединения компаний.
    • Главные мотивы слияний и поглощений: вертикальная интеграция, экономия на масштабах производства, диверсификация, улучшение финансовых показателей.
    • Три типа
    • Вертикальная интеграция назад
    • Вертикальная интеграция вперёд
    • Сбалансированная вертикальная интеграция
    • Реакция рынка на информацию о готовящихся слияниях и поглощениях.
    • Порядок осуществления сделок по слияниям и поглощениям.
    • Особенности стоимостной оценки объектов сделок по слияниям и поглощения.
    • Антикризисное управление.
    • Признаки возникновения кризисной ситуации и способы ее выявления и прогнозирования.
    • Банкротство и финансовая реструктуризация.
    • Правовая, экономическая и финансовая сущность банкротства.
    • Процедуры банкротства
    • Проблемы российского законодательства о банкротстве.
    • Способы и процедуры ликвидации предприятий. Понятие ликвидации юридического лица
    • Виды ликвидации юридического лица
    • Принудительная ликвидация юридического лица
    • Добровольная ликвидация юридического лица
    • Принятие решения о ликвидации юридического лица
    • Ликвидационная комиссия
    • Официальное объявление о ликвидации юридического лица
    • Уведомление работников ликвидируемой компании и службы занятости
    • Уведомление каждого кредитора лично
    • Налоговая проверка, проверки со стороны прочих государственных органов
    • Выявление дебиторской задолженности
    • Составление промежуточного ликвидационного баланса
    • Инвентаризация
    • Погашение требований кредиторов. Очередность
    • Составление ликвидационного баланса
    • Основные группы заинтересованных сторон в процессе банкротства: собственники, кредиторы, менеджмент, персонал, государство.
    • Финансовая реструктуризация предприятия.
    • 150. Понятие денег, их происхождение, необходимость и предпосылки возникновения и применения денег, эволюция денег.
    • 151. Сущность и функции денег как меры стоимости, средства обращения, средства накопления и сбережения, средства платежа.
    • Свойства денег.
    • Роль и развитие категорий «деньги» в условиях рыночной экономики.
    • Особенности функции «мировые деньги» в современных условиях.
    • Денежная система государства, ее основные элементы, типы и функции.
    • Генезис развития денежной системы страны.
    • Денежная система Российской Федерации.
    • Бумажные и кредитные деньги, закономерности их обращения.
    • Эмиссия денег и организация эмиссионных обращений.
    • Денежное обращение и его виды, структура.
    • Наличноденежный оборот и денежное обращение.
    • Безналичный денежный оборот и система безналичных расчетов.
    • Законы денежного обращения и методы государственного регулирования денежного оборота.
    • Денежная масса и скорость обращения денег.
    • Денежные агрегаты.
    • Сущность инфляции, классификация типов инфляции.
    • Воздействие инфляции на экономику государства, методы ее регулирования.
    • 1. Косвенные методы.
    • Методы стабилизации валют.
    • Денежные реформы и методы их проведения.
    • Денежно-кредитная политика государства.
    • Политика «дорогих» и «дешевых» денег.
    • Денежная система России.
    • Конвертабельность национальных денег, валютный курс, международные расчетные операции.
    • 1. Текущие вал. Операции:
    • 2. Валютные операции, связ. С движением капитала:
    • Валютные отношения и валютная система: понятие, категории, элементы и эволюция.
    • Платежный и расчетный баланс страны в системе валютного регулирования.
    • Кредит, его необходимость, сущность и функции.
    • Формы и виды кредита.
    • Кредит в международных экономических отношениях.
    • Рынок ссудных капиталов, его сущность и источники.
    • Кредитная и банковская система государства и их основные элементы.
    • Ссудный процент и его экономическая роль.
    • Основы формирования уровня ссудного процента.
    • Границы ссудного проценты и источники его уплаты.
    • Операции наращения и дисконтирования.
    • Типы банковских систем.
    • Виды банков.
    • Центральные банки государства и основы их деятельности.
    • Функции центральных банков.
    • Коммерческие банки и их деятельность (операции и услуги).
    • 1. Собственные средства - акционерный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль.
    • 3. Эмитированные средства банков - есть средства клиентуры, вложенные в ценные бумаги банка (в облигации и векселя).
    • Международные финансовые и кредитные институты.
    • Финансовый рынок и страхование.
    • Теория оценки активов (capm)
    • Расчёт коэффициента
    • Страхование Экономическая сущность и функции страхования
    • Организация страхования Принципы организации страхового дела
    • Организационно-правовые формы страхования
    • Меры государственного регулирования страховой деятельности
    • Классификация страхования Направления, отрасли, подотрасли и виды страхования
    • Формы страхования
    • Обязательное страхование
    • Добровольное страхование
    • Правовые основы страховых отношений
    • I ступень — Общее гражданское право
    • II ступень — Cпециальное законодательство по страховому делу
    • III ступень — прочие нормативные акты
    • Экономико-финансовые основы страхования