Финансовый рынок и страхование.

195. Финансовый рынок

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые инструменты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

Финансовые инструменты - различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках. К ним относятся денежные средства, ценные бумаги, форвардные контракты, фьючерсы, свопы и т.п.

Финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансового рынка: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.

На валютном рынке совершаются валютные сделки через банки и другие кpедитно-финансовые учреждения.

На рынке золота совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом.

На рынке капиталов аккумулируются и образуются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок ценных бумаг - выпуск и первичное размещение ценных бумаг. На этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется биржами.

Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.

196. Финансовые институты:

Депозитные финансовые институты – финансовые посредники, которые принимают вклады (депозиты) частных лиц и компаний и выдают кредиты. К ним относятся коммерческие банки, сберега-тельные институты, кредитные союзы.

Коммерческие банки – институт, осуществ-ляющий прием депозитов и предоставление ссуд.

Сберегательные институты – кредитные ор-ганизации, создающиеся для финансирова-ния жилищного строительства. К ним относятся сберегательные банки и ссудно-сберегательные ассоциации.

Основные тенденции развития сберегательных институтов:

-постепенно стираются отличия между ком-мерческими банками и сберегательными институтами по отношению к активным и пассивным операциям.

-идет переход сберегательных институтов от паевой формы собственности к акционерной.

Кредитные союзы – небольшие кредитные учреждения, организованные какой-либо группой людей по профессиональному, религиозному или какому-нибудь другому признаку для предоставления потребительских кредитов.

Контрактные сберегательные учреждения – финансовые институты, действующие на договорной основе, получающие средства под долгосрочные контрактные соглашения и размещающие их на рынке капитала. К ним относятся страховые компании и пенсионные фонды.

Отличия контрактных сберегательных учреждений от депозитных:

1). Постоянный устойчивый приток средств от держателей полисов и владельцев пенсионных счетов приводит к тому, что ликвидность активов для них не так важна как для банков и они могут осуществлять более долгосрочное инвестирование, прежде всего в акции и облигации.

2). Меньше законодательных ограничений и регулирования со стороны гос контролирующих органов.

Страховые компании – финансовые институты, основная функция которых заключается в принятии на себя определенных типов рисков, связанных с жизнью и различными аспектами деятельности клиента.

Пенсионные фонды – финансовые посредники, которые выступают в качестве аккумуляторов финансовых ресурсов для выплаты пенсий инвесторам.

Инвестиционные фонды – финансовые посредники, которые аккумулируют средства большого количества мелких инвесторов путем продажи им паев, и вкладывают полученные средства в ц/б.

Цена 1 пая = чистая стоимость активов/количество паев

Чистая стоимость активов = текущая рыночная стоимость портфеля – сумма задолженности фонда перед кредиторами – плата за управление.

Управляющая компания и паевой фонд – паевыми фондами управляет ряд финансовых институтов, например, коммерческие банки. Иными словами, необходимо разделять понятия: паевой фонд – как портфель ц/б, полученных от вложения средств большого числа мелких инвесторов; и управляющая компания – как юр. лицо, управляющее этим портфелем.

Открытые паевые фонды – нет никаких ограничений на выпуск акций, из которых можно свободно изымать паи по цене, привязанной к стоимости активов фонда.

Закрытые паевые фонды – нет гарантии обратного выкупа как у открытых.

197. Участники финансового рынка.

Всех участников финансового рынка можно разделить на 2 группы.

1). Профессиональные участники – главным образом организации, оказывающие посреднические и консультационные услуги на финансовом рынке, а также выступают в роли активных участников финансового рынка.

2). Участники, выходящие на финансовый рынок в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как физ., так и юр. лица.

Профессиональные участники:

-брокер – лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. Юр. лицо. За оказанные услуги брокер получает комиссионные. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиента, которым должно отдаваться предпочтение по сравнению со сделками самого брокера, если он также имеет право выполнять функции дилера.

-дилер – лицо, совершающее сделки купли-продажи ц/б от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юр. лицо. Дилер может извлекать прибыль за счет разницы между ценой продавца и ценой покупателя, называемой спрэдом или маржей; за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных бумаг.

-инвестиционный фонд – АОО, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства инвестиционный фонд размещает в другие ц/б или на депозиты в банки. Могут быть открытыми и закрытыми. Разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд, задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. Паевой фонд – это имущественный комплекс без создания юр. лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда.

-депозитарий – юр. лицо, осуществляющее депозитарную деятельность, представляю-щую собой оказание услуг по хранению сертификатов ц/б и/или учету и переходу прав на ц/б.

-клиринговые организации. В их обязанности входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ц/б. они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ц/б и готовят по ним бух документы.

-регистратор – организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ц/б. Реестр – список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг.

-фондовая биржа – институт, созданный для организации торговли ц/б. биржа организуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Членами фондовой биржи могут быть только профессиональные участники финансового рынка.

-инвестиционный банк – это крупная брокерская компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ц/б. инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что он не выдает кредиты.

Осуществлять деятельность на финансовом рынке могут не только профессиональные участники, но и другие юр. и физ. лица. Их отличие от профессиональных участников в том, что они не вправе оказывать посреднические и консультационные услуги на рынке, т.к. не имеют лицензий на данные виды деятельности.

198. Особенности рынка ссудных капиталов, рынка ценных бумаг и валютного рынка.

Рынок ссудных капиталов - специфическая сфера товарных отношений, где объектом сделки является предоставляемый в ссуду денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Таким образом, на рынке ссудных капиталов возникают особые экономические отношения вызванные с перераспределением денежного капитала в целях расширенного воспроизводства и удовлетворения нужд государства. Так как эти отношения осуществляются на условиях возврата в установленные сроки и за плату в виде процента., то эти отношения носят характер кредитных отношений.

Современная структура рынка ссудных капиталов характеризуется 2 основными признаками:

I. Временным 2.Институциональным;

По временному признаку:

1. Денежный рынок на который представляются краткосрочные ссуды сроком от нескольких часов до 1 года.

2. Непосредственно рынок капиталов, где выдают денежные средства на более длительные сроки.

По институциональному признаку рынок ссудных капиталов подразумевает наличие двух основных звеньев: кредитной системы и рынка ценных бумаг.

Особенностью рынка ссудных капиталов в РФ является то, что после кризиса 1998 года рынок ценных бумаг не является активными участником рынка ссудных капиталов и характеризуется недостаточным количеством ценных бумаг, которые могут котироваться на бирже и давать хороший прирост. Поэтому в РФ рынок ссудных капиталов представлен в основном банковской системой, т.е центральным банком и коммерческими банками.

В РФ рынок ссудных капиталов представлен в основном банковской системой, т.е вентральным банком и коммерческими банками.

Рынок ссудных капиталов в РФ носит в основном краткосрочный характер или период.

Особенности рынка ценных бумаг.

Рынок ц/б – рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ц/б. особенностью привлечения финансовых средств с помощью ц/б является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ц/б, может вернуть их (полностью или частично) продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, т.к. деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать.

Появление ц/б как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хоз деятельностью, посредством приобретении такого количества ц/б, которое отвечает стабильности его фин положения. Т.о. первая функция РЦБ состоит в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хоз деятельности. Вторая функция – информационная – ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов.

Особенности валютного рынка.

Валютные рынки обсуживают междуна-родный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юр. и физ. лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки – официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Поскольку субъекты международного экономического оборота практически никогда сами расчетов не ведут, то уплату денег и получение платежа за реализованные ценности берут на себя банковские учреждения. Это посредническое звено в лице местных и зарубежных коммерческих банков образует сердцевину институциональной структуры как региональных валютных рынков, так и глобальной системы валютной торговли в масштабах мира. Постоянно участвуя в валютной торговле, банки сосредотачивают в своем портфеле наиболее надежные и прибыльные валюты, страхуются от валютных рисков, обеспечивают клиентуре максимальные удобства и выгоды и, конечно, преследуют свои интересы.

По своему режиму валютные рынки подразделяются на:

-свободные – для регионов, где нет валютных ограничений;

-несвободные – ограничения установлены и валютные операции разрешаются уполномоченными органами;

Операции на валютном рынке подразделяются на:

-наличные (спот) – выдача иностранной валюты и уплата ее эквивалента в иностранной валюте производится немедленно.

- срочные (форвард) – по договоренности сторон выдача иностранной валюты и уплата эквивалента производятся через установленный срок по курсу, оговоренному при заключении.

- операции своп – объединение наличной и срочной сделки.

-арбитражные операции – один из участников сделки использует разницу валютных курсов и процентных ставок за оговоренный период на разных валютных рынках для получения прибыли.

199. Рынок ценных бумаг (РЦБ) как альтер-нативный источник финансирования экономики.

Рынок ц/б – рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ц/б. особенностью привлечения финансовых средств с помощью ц/б является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ц/б, может вернуть их (полностью или частично) продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, т.к. деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать возможность свободной купли-продажи ц/б позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной проект..

Появление ц/б как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хоз деятельностью, посредством приобретении такого количества ц/б, которое отвечает стабильности его фин положения.

Т.о. первая функция РЦБ состоит в мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширения масштабов хоз деятельности. Вторая функция – информационная – ситуация на фондовом рынке сообщает вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для размещения своих капиталов. Данная информация представлена в курсовой стоимости ц/б.

В составе РЦБ выделяют денежный рынок (краткосрочные ц/б) и рынок капитала (бессрочные ц/б, или ц/б, до погашения которых остается более года).

По структуре РЦБ делят на:

-первичный – рынок, на котором происходит первичное размещение ц/б.

-вторичный – рынок, на котором происходит обращение ц/б.

В структуре вторичного рынка выделяют:

-биржевой – организованный рынок ц/б. не все ц/б могут обращаться на бирже.

-внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне биржи. На внебиржевом рынке, представленном обращением ц/б вне биржи, конкретно сделки с ц/б заключаются напрямую или через посредников между различными ин-весторами, а также между профессиональ-ными участниками фондового рынка.

Во временном разрезе биржа состоит из 2 сегментов:

-Спотовый (кассовый) рынок – рынок наличных сделок.

-Срочный рынок – рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка – договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки.

По внутренней организации биржа может состоять из нескольких отделов: валютного, фондового, товарного.

200. Понятие ц/б, классификация ц/б, их характеристика.

ц/б – документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможно только при предъявлении ц/б.

Классификация ц/б:

1). По способу закрепления прав:

-предъявительские;

-именные;

-ордерные.

2). В зависимости от того, кто является эмитентом:

-государственные (фед, субъектов РФ);

-муниципальные;

-частные:

*ц/б частных лиц;

*ц/б юр. лиц.

3). По содержанию воплощенных в ц/б прав:

-денежные; -товарные; -ц/б, дающие право на управление АО.

4). В зависимости от роли в осуществлении имущественных прав:

-основные – ц/б, в основе которых лежат имущественные права на к-л актив;

-производные – выпускаются для подтверждения или исполнения второстепенных прав по ц/б.

5). По возможности свободного обращения:

-обращающиеся – ц/б, которые могут свободно покупаться и продаваться без ограничений;

-необращающиеся – ц/б, которые имеют только первичный рынок;

-ц/б с ограниченным обращением – ц/б, в отношении которых эмитентом установлены определенные ограничения на обращение.

6). По типу использования:

-инвестиционные – ц/б, которые являются объектом вложения капитала;

-не инвестиционные – ц/б, обслуживающие денежные расчеты на товарном или др. рынках.

7). По сроку обращения:

-срочные (краткосрочные-до года; среднесрочные-1-5лет; долгосрочные-5-20лет);

-бессрочные.

8). По форме выпуска:

-эмиссионные – любая ц/б, в том числе бездокументарная, которая обладает след. признаками:

А) она закрепляет совокупность имущественных прав, подлежащих фиксации с соблюдением строго определенных правил;

Б) она размещается выпусками (сериями), под которыми понимается совокупность ц/б одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав их владельцам и одинаковые условия выпуска;

В) ц/б одного выпуска имеют равный объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ц/б.

-не эмиссионные.

9). По форме:

-бумажные (документарные)

-бездокументарные.

10). По национальной принадлежности:

-отечественные;

-иностранные.

К основным характеристикам ц/б относятся:

-ликвидность; -доходность; -рентабель-ность; -курс; -надежность; -наличие самостоятельного оборота (обращаемость); - рыночный характер; -серийность; -участие в гражданском обороте.

Ликвидность – способность ц/б к реализации, степень ее обратимости в ден средства (от 0до1)

Доходность – отношение дохода, полученного от ц/б к инвестициям в нее (измеряется в % годовых);

Рентабельность – отношение доходов к затратам, выраженное в %, но с учетом периода инвестирования.

Курс – условное выражение рыночной цены или сама рыночная цена, по которой продаются и покупаются ц/б на фондовом рынке.

Номинал – условная стоимость ц/б, обозначенная на ней самой и представленная в момент ее выпуска

Надежность – устойчивость курсов ц/б к изменению рыночной конъюнктуры.

Обращаемость – способность ц/б выступать в качестве или предмета купли-продажи, или платежного инструмента.

Серийность – способность ц/б выпускаться выпусками, сериями.

Участие в гражданском обороте – ц/б может быть подарена, продана, унаследована, отдана в залог и т.д.

201. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг

Финансовые инструменты - различные краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках. К ним относятся денежные средства, ценные бумаги, форвардные контракты, фьючерсы, свопы и т.п на РЦБ финансовыми инструментами являются ц/б.

ц/б – документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможно только при предъявлении ц/б.

виды ц/б согласно ГКРФ:

1). Гос облигация (облигация);

2). Вексель, чек, депозитный или сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент, акция, приватизационные ц/б.

3). Жилищные сертификаты, инвестиционный пай, закладная, ипотечный сертификат участия, варрант, опционное свидетельство, двойное складское свидетельство.

202. Первичный рынок ц/б, его характерис-тика и участники.

Первичный рынок ц/б – рынок, на котором происходит первичное размещение ц/б. любая ц/б продается первый раз на первичном рынке. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов. ц/б главным образом выпускаются юр. лицами. В то же время такая бумага как вексель может быть выписана физ. лицом. Лицо, выпускающее ц/б, называют эмитентом, а выпуск бумаг – эмиссией. Лицо, приобретающее ц/б, именуют инвестором. На РЦБ главными покупателями бумаг выступают юр. лица, прежде всего банки, страховые орга-низации, инвестиционные, пенсионные фонды, т.к. именно они располагают наибольшей суммой средств. На РЦБ существует термин «институциональный инвестор», который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, главный вид деятельности которых – приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств

203. Вторичный рынок ц/б.

После того, как первоначальный инвестор купил ц/б, он впарве ее перепродать лругим лицам, а те, в свою очередь, свободны продавать их следующим вкладчикам. Первая и последующая перепродажи происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок – рынок, на котором происходит обращение ц/б. на нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге многие, особенно новейшие предприятия остались бы без необходимой финансовой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой РЦБ.

Биржевой рынок во временном разрезе можно подразделить на спотовый (кассовый) – рынок наличных сделок и срочный - рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка – договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки.

По внутренней организации биржа может состоять из нескольких отделов: валютного, фондового, товарного.

204. Организационная структура и функции фондовой биржи.

Фондовая биржа – организованный рынок ценных бумаг, для которого характерно:

-наличие процедуры отбора наилучших ц/б, отвечающим конкретным требованиям (фин устойчивость, крупные размеры эмитента, массовость ц/б как однородного стандартного товара, массовость спроса, четко выраженное колебание цен и т.д.)

-существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи.

-наличие временного регламента торговли ц/б и стандартных торговых процедур.

-централизация регистрации сделок и расчетов по ним.

-установление официальных биржевых котировок, надзор за членами биржи(с позиции их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

1). Организация условий для купли-продажи ц/б и проведения валютных аукционов.

2). Анализ экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынков капитала и определение перспектив их развития.

3). Создание условий для развития предпринимательской деятельности.

4). Развитие сотрудничества с финансовыми и кредитными учреждениями в своем государстве и за рубежом с целью формирования дальнейшего развития РЦБ

5). Регулярное объективное информирования финансовых кругов и широких слоев населения о состоянии РЦБ.

Операции фондовой биржи: торги ц/б, котировка ц/б, рекомендация начальной стоимости ц/б, установление курса и учет ц/б, проведение валютных аукционов, организация оформления соглашений на куплю-продажу ц/б и правовое обеспе-чение таких соглашений, выполнение централизованных взаиморасчетов внутри биржевого РЦБ, осуществление курсового контроля и т.д.

Субъектами фондовой биржи являются:

-эмитенты;

-инвесторы;

-посредники, осуществляющие продвиже-ние ц/б от эмитентов к инвесторам (брокеры, инвестиционные фонды и т.п.)

Все ц/б, поступающие на биржу, проходят процедуру листинга – допуска ц/б к биржевым торгам. Членами фондовой биржи могут быть только профессиональные участники РЦБ, в основные задачи которых входит осуществление операций с ц/б. фондовая биржа вправе устанавливать минимальные обязательные требования к инвестицион-ным институтам, необходимые для вступления в члены биржи, квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах.

Во временном разрезе биржа состоит из 2 сегментов:

-Спотовый (кассовый) рынок – рынок наличных сделок.

-Срочный рынок – рынок, на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка – договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения такой сделки.

По внутренней организации биржа может состоять из нескольких отделов: валютного, фондового, товарного.

205. Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

всех участников РЦБ можно разделить на 2 группы.

1). Профессиональные участники – главным образом организации, оказывающие посреднические и консультационные услуги на РЦБ, а также выступают в роли активных его участников.

2). Участники, выходящие на РЦБ в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как физ., так и юр. лица.

Профессиональные участники:

-брокер – лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. Юр. лицо. За оказанные услуги брокер получает комиссионные. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиента, которым должно отдаваться предпочтение по сравнению со сделками самого брокера, если он также имеет право выполнять функции дилера.

-дилер – лицо, совершающее сделки купли-продажи ц/б от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юр. лицо. Дилер может извлекать прибыль за счет разницы между ценой продавца и ценой покупателя, называемой спрэдом или маржей; за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных бумаг.

-инвестиционный фонд – АО, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом средства инвестиционный фонд размещает в другие ц/б или на депозиты в банки. Могут быть открытыми и закрытыми. Разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд, задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. Паевой фонд – это имущественный комплекс без создания юр. лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда.

-депозитарий – юр. лицо, осуществляющее депозитарную деятельность, представляю-щую собой оказание услуг по хранению сертификатов ц/б и/или учету и переходу прав на ц/б.

-клиринговые организации. В их обязанности входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ц/б. они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ц/б и готовят по ним бух документы.

-регистратор – организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ц/б. Реестр – список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг.

-фондовая биржа – институт, созданный для организации торговли ц/б. биржа организуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Членами фондовой биржи могут быть только профессиональные участники финансового рынка.

-инвестиционный банк – это крупная брокерская компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ц/б. инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что он не выдает кредиты.

Осуществлять деятельность на финансовом рынке могут не только профессиональные участники, но и другие юр. и физ. лица. Их отличие от профессиональных участников в том, что они не вправе оказывать посреднические и консультационные услуги на рынке, т.к. не имеют лицензий на данные виды деятельности.

С точки зрения получения прибыли, активных участников можно разделить на:

Спекулянт – лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ц/б, которая может возникнуть во времени.

Арбитражер – лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены.

206. Структура рынка ценных бумаг и основные тенденции развития рынка в РФ.

Рынок ц/б – рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ц/б.

Структурные компоненты РЦБ:

-собственно сам РЦБ;

-участники сделок с ц/б;

-система хранения ц/б (депозитарии);

-расчетно-клиринговая сеть – механизм определения взаимных обязательств участников рынка. Клиринговые компании занимаются сбором, сверкой и подготовкой бух документов по сделкам с ц/б;

-система учета прав на ц/б и регистрации сделок с ними;

-система информационного обеспечения рынка (финансовая пресса, консультационные организации);

-органы гос регулирования и надзора (ФСФР при правительстве РФ);

-саморегулируемые организации профессиональных участников (СОПУ).

Важной особенностью РЦБ РФ является низкий уровень капитализации отечественных компаний, составляющий ~10% от номинальной стоимости ВВП, тогда как в развитых странах этот показатель колеблется в пределах от 55 до 60%. Для приобретения российским РЦБ статуса развивающегося фондового рынка этот показатель должен возрасти до 35-40% от номинальной стоимости ВВП страны.

Следующей важной особенностью РЦБ РФ является использованием акционирования, как формы передела собственности. В первое десятилетие существования фондового рынка РФ подавляющее большинство эмиссий акций российских компаний преследовало отнюдь не экономические цели, как-то: повышение капитализации компании, привлечение инвестиций и т.д., а было направлено на размытие контрольного пакета акций владельцев компаний для перераспределения собственности, зачастую незаконного.

Следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидными ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт. Несмотря на то, что на организованном рынке обращается более 200 акций российских компаний, сделки устойчиво концентрируются вокруг нескольких эмитентов. Сделки с 4-6 акциями составляют 85-90% оборотов рынка, сделки с 2-3 акциями (РАО “ЕЭС России”, НК “ЛУКОЙЛ”, ОАО “Газпром”) - 55-65%. Повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг может существенно способствовать усовершенствование технологий торговли (совершенствование клиринговых систем и т.д.), увеличение объемов торговли и эмиссии ценных бумаг, а также повышение прозрачности операций на нем. Необходимо повысить разнообразие инструментов, участников (ПИФы, НПФы, инвестиционные банки, инвестиционные агентства, инвест. компании, рейтинговые агентства, управляющие компании, и т.д.) и технологий рынка.

В настоящее время фондовый рынок РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется. Примером тому может быть однонаправленное изменение котировок акций российских и зарубежных нефтедобывающих предприятий в связи с нестабильной политической ситуацией вокруг Ирака.

В последнее время отмечены положительные сдвиги на российском РЦБ, например, рост котировок недооцененных, по мнению большинства российских и зарубежных аналитиков, на 30-40% акций российских компаний на внутреннем рынке. Также наблюдается повышение интереса российских компаний к выпуску таких финансовых инструментов, как АДР и ГДР 3-его уровня с целью привлечения иностранного капитала, который имеет предпочтительные характеристики в сравнении с российским капиталом в плане объемов привлечения денежных средств.

Надо отметить, что на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные сдвиги в сторону увеличения информационной прозрачности компаний.

Правительство РФ предпринимает шаги по доработке "Программы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации до 2010 года», ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций.

Принимая во внимание сказанное, можно заключить, что РЦБ РФ становится одним из элементов экономической политики государства, влияющих на привлечение внутренних и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее.

Влияние иностранных инвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и качеству обслуживания, управлению рисками будет также в немалой степени способствовать возрастанию роли информационных технологий. В настоящее время происходит сложный процесс создания структуры фондового рынка, который отвечал бы международным стандартам.

Помимо рассмотренных тенденций существует и тенденция к сокращению количества фондовых бирж до 7-8, как в развитых странах.

Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Применительно к текущей ситуации, рынок ценных бумаг должен превратиться из механизма обслуживания преимущественно спекулятивных операций в механизм перераспределения инвестиций. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.

207. Основные операции и сделки на бирже.

Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участни­ков торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, орга­низационную и этическую сторону биржевых сделок. Сформирова­лись четыре их основных типа: 1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов); 2) индивидуальные форвардные сделки; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные сделки. Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели каче­ства, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловлен­ной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая - поку­пает его и получает право в течение оговоренного срока либо ку­пить по фиксированной цене определенное количество товара (цен­ных бумаг) (опцион на покупку), либо продать его (опцион на продажу). Форвардные контракты отличаются индиви­дуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано: 1. точное наименование товара (ценной бумаги); 2. род сделки (купля, продажа); 3. количество предлагаемых к сделке ценных бумаг; 4. цена, по которой должна быть проведена сделка; 5. срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца); 6. вид сделки. Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения. Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. На фон­довых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Про­фессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявлен­ной цене.

208. Биржевые индексы и их характеристика

Промышленный индекс Доу Джонса – усредненные цены акций 30 ведущих компаний США. Если какая-то из этих компаний объявляет дробление акций или выплату дивидендов, то так называемый текущий делитель уменьшается.

Индекс «Standard & Poor’s» (S&P) этот индекс публикуется независимой компанией S&P. Он обычно составляется в двух вариантах – по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

S&P500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний.

S&P 100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Существуют также другие индексы

NASDAQ – это автоматизированная система розничной торговли ценными бумагами

1. Nasdaq Composite - обобщающий индекс, который учитывает акции всех почти 5 тыс. компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ.

2. Индекс Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Национального рынка - одной из двух частей рынка NASDAQ.

3. Индекс Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже. Индекс NYSE выражается в долларах

Российские индексы.

фондовые индексы «АК&М». Их принцип расчетов основан на соот­несении суммарной капитализации составляющих. Индексы агентства «АК&М» предполагают наличие минимального на­бора компаний, котирующих акции данного предприятия как на покупку, так и продажу. За текущую цену акции принимается средневзвешенная величина между средней ценой покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и на продажу. индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единственным официальным индикатором Российской Торговой системы. Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня.

209. Эмиссия ц/б

В соответствии с действующими стандартами эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске и осуществляющая размещение ц/б. эмиссия ц/б включает: определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ц/б, публикацию объявления о выпуске. Размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала АО и его приращением. Количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену акции. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигации, сертификата или финансового векселя. Эмиссионная ц/б – это любая ц/б, которая характеризуется след признаками:

-закрепляет совокупность имущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению с соблюдением законодательно установленной формы и порядка.

-размещается выпусками. Выпуск – совокупность ц/б данного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения.

Решение о выпуске ц/б – документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ц/б, который принимается общим собранием акционеров АО или иным органом, имеющим соответствующие полномочия, оформляется отдельным протоколом и регистрируется в органе гос регистрации ц/б. гос регистрация ц/б – присвоение ц/б гос регистрационного номера. Гос регистрацию ведет ФСФР России и ее региональные отделения. Все бумаги одного выпуска должны иметь один гос регистрационный номер.

При выпуске должны быть выполнены след процедуры: принимается решение о выпуске. Три экземпляра решения должны быть прошиты и скреплены печатью. Один экземпляр должен храниться у эмитента, два других представляются в регистрационный орган и реестродержателю.

Процедура эмиссии включает след этапы:

-принятие решения о выпуске;

-подготовка проспекта эмиссии, если он необходим;

-гос регистрация выпуска и проспекта эмиссии;

Изготовление сертификатов ц/б;

-раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

-подписка;

-регистрация отчета об итогах выпуска;

-раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

210. Особенности функционирования РЦБ в России.

Важной особенностью РЦБ РФ является низкий уровень капитализации отечественных компаний, составляющий ~10% от номинальной стоимости ВВП, тогда как в развитых странах этот показатель колеблется в пределах от 55 до 60%. Для приобретения российским РЦБ статуса развивающегося фондового рынка этот показатель должен возрасти до 35-40% от номинальной стоимости ВВП страны.

Следующей важной особенностью РЦБ РФ является использованием акционирования, как формы передела собственности. В первое десятилетие существования фондового рынка РФ подавляющее большинство эмиссий акций российских компаний преследовало отнюдь не экономические цели, как-то: повышение капитализации компании, привлечение инвестиций и т.д., а было направлено на размытие контрольного пакета акций владельцев компаний для перераспределения собственности, зачастую незаконного.

Следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидными ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт. Несмотря на то, что на организованном рынке обращается более 200 акций российских компаний, сделки устойчиво концентрируются вокруг нескольких эмитентов. Сделки с 4-6 акциями составляют 85-90% оборотов рынка, сделки с 2-3 акциями (РАО “ЕЭС России”, НК “ЛУКОЙЛ”, ОАО “Газпром”) - 55-65%. Повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг может существенно способствовать усовершенствование технологий торговли (совершенствование клиринговых систем и т.д.), увеличение объемов торговли и эмиссии ценных бумаг, а также повышение прозрачности операций на нем. Необходимо повысить разнообразие инструментов, участников (ПИФы, НПФы, инвестиционные банки, инвестиционные агентства, инвест. компании, рейтинговые агентства, управляющие компании, и т.д.) и технологий рынка.

В настоящее время фондовый рынок РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется. Примером тому может быть однонаправленное изменение котировок акций российских и зарубежных нефтедобывающих предприятий в связи с нестабильной политической ситуацией вокруг Ирака.

В последнее время отмечены положительные сдвиги на российском РЦБ, например, рост котировок недооцененных, по мнению большинства российских и зарубежных аналитиков, на 30-40% акций российских компаний на внутреннем рынке. Также наблюдается повышение интереса российских компаний к выпуску таких финансовых инструментов, как АДР и ГДР 3-его уровня с целью привлечения иностранного капитала, который имеет предпочтительные характеристики в сравнении с российским капиталом в плане объемов привлечения денежных средств.

Надо отметить, что на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные сдвиги в сторону увеличения информационной прозрачности компаний.

Правительство РФ предпринимает шаги по доработке "Программы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации до 2010 года», ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций.

Принимая во внимание сказанное, можно заключить, что РЦБ РФ становится одним из элементов экономической политики государства, влияющих на привлечение внутренних и внешних инвесторов на долгосрочной основе.

Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее.

Влияние иностранных инвесторов и выдвигаемые ими требования по оперативности и качеству обслуживания, управлению рисками будет также в немалой степени способствовать возрастанию роли информационных технологий. В настоящее время происходит сложный процесс создания структуры фондового рынка, который отвечал бы международным стандартам.

Помимо рассмотренных тенденций существует и тенденция к сокращению количества фондовых бирж до 7-8, как в развитых странах.

Таким образом, основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Применительно к текущей ситуации, рынок ценных бумаг должен превратиться из механизма обслуживания преимущественно спекулятивных операций в механизм перераспределения инвестиций. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.

211. Система гос регулирования РЦБ: органы гос надзора, законодательно-правовая база регулирования, нацио-нальные особенности регулирования рынка.

Рынок ц/б может эффективно выполнять свои функции, если гос-во осущ-ет регулирование деят-сти эмитентов и инвесторов. Гос регулирование обеспечивается путем:

-установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников РЦБ;

-регистрации выпусков ц/б и контроля за соблюдением условий эмиссии;

-лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ;

-создание сис-мы защиты прав владельцев ц/б.

Ведущая роль в области регулирования РЦБ принадлежит Федеральной Службе по Финансовым Рынкам (ФСФР). На нее возложен контроль за деятельностью профессиональных участников РЦБ и определением стандартов эмиссии негосударственных ц/б. контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений осущ-ет ЦБРФ.

Определенное место в регулировании деят-сти профессиональных участников РЦБ занимают саморегулируемые органи-зации профессиональных участников (СОПУ) РЦБ, которые могут образовываться с одобрения ФСФР. Они являются добровольными объединениями профессиональных участников РЦБ. Для своих членов СОПУ устанавливают правила деятельности на РЦБ и контролируют их соблюдение. Цель их создания: обеспечить условия деятельности профессиональных участников, соблюдение ими этики на РЦБ, защита интересов инвесторов.

Для эффективного функционирования РЦБ государство устанавливает ряд требования к деятельности, которая на нем осуществляется. Во-первых, существует определенная процедура выпуска ц/б. во-вторых, в определенных случаях участники РЦБ должны раскрывать информацию о своих операциях с ц/б. в-третьих, осуществляется контроль за использованием служебной информации. В-четвертых, регулируется рекламная деятельность на РЦБ. Информация о выпуск ц/б и начисленных и выплаченных доходах является рекламой.

К органам гос регулирования в РФ относятся:

-ФСФР; -Минфин РФ; -ЦБРФ; -комитет по управлению гос имуществом РФ; -антимонопольный комитет; -МНС РФ; -Минюст РФ; -гос комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и т.д. Гос регулирование РЦБ осущ-ся в виде прямого вмешательства в его функционирования, а также в виде мер по косвенному воздействию. К прямому вмешательству относятся:

-законодательная деятельность представителей органов власти (федеральное собрание);

-постановления и распоряжения органов гос власти;

-меры, принимаемые другими органами (ФСФР, Минфин).

В ГДРФ создан ряд комитетов, ответственных за разработку законопроектов. К ним относятся: -комитет по собственности, приватизации и хоз деятельности; -подкомитет по законодательству о фин институтах, фондовом рынке и страхованию; подкомитет по банкам. Правительство РФ осущ-ет общее руководство развитием и функционированием РЦБ с помощью федеральных органов исполнительной власти

212. Инвестиционная деятельность кредитно-финансовых институтов на РЦБ – банков, страховых, инвестицион-ных компаний, пенсионных фондов и прочих институтов.

Инвестиционные операции банка – вложение денежных и иных резервов банка в ц/б, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме %, дивидендов, прибыли от перепродажи.

Процесс принятия инвестиционных решений КБ на РЦБ – формирование портфеля ц/б (планирование, анализ, регулирование состава портфеля ц/б, управление портфелем с целью достижения поставленных целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности, риска и минимизации расходов).

Банковский инвестиционный портфель – совокупность средств, вложенных в ц/б сторонних юр. лиц, приобретенные банком. После выбора и формирования банковского портфеля необходимо определиться с методом управления им. Выделяют 2 метода:

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможных доходов от инвестированных средств, умением определять это более точно и оперативно, чем фин рынок, т.е. умение предвидеть и опережать события. Исходя из этого, считается, что держание любого портфеля является временным делом. При этом когда разница в ожидаемых доходах, полученных в результате либо удачного, либо ошибочного решения из-за изменений рыночных условий, исчезает, основные части портфеля или весь портфель заменяются другими.

Пассивное управление банковским инвестиционным портфелем исходит из предположений, что фондовый рынок достаточно эффективен при выборе ц/б или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удержанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальный уровень накладных расходов и инвестиционного риска.

Результатом фин деят-сти страховых компаний являются прибыль и резервы страховых взносов как разница между страховой премией и выплатой страхового возмещения плюс расходы по ведению операций. Прибыль всегда оседает в компании, а резервы взносов как будущие обязательства перед полисодержателями направляются в инвестиции. Активные операции страховых компаний складываются из инвестиций в гос облигации центрального и местного правительства, в облигации и акции частных корпораций, ипотеку и недвижимость, а также займы под полисы. Отличительной особенностью компаний по страхованию имущества от компаний по страхованию жизни является то, что они поддерживают свою рентабельность не за счет страховых операций, а с помощью инвестиций и доходов по ним. Это обусловлено тем, что многие виды операций имущественного страхования убыточны для многих компаний и в ряде случаев убытки покрываются благодаря доходам от инвестиций, а не за счет страхового резерва.

Особенность накопления капитала НПФ заключается в том, что он формируется в основном за счет взносов предпринимателей, рабочих и служащих, аккумулируемых так же, как и при страховании жизни, на довольно длительные сроки и вкладывают эти средства в правительственные и частные ц/б. большую часть активов НПФ составляют ц/б частных корпораций.

НПФ, управляемые банками, широко используются последними для приобретения больших пакетов акций крупных корпораций. Это позволяет сконцентрировать в руках нескольких фондов большую часть ц/б, особенно акций.

Наряду с частными пенсионными фондами существуют и государственные. Основой пассивных операций этих фондов являются средства бюджетов различных уровней и взносы трудящихся. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в гос ц/б и в незначительной степени – в ц/б корпораций.

Инвестиционные компании и инвестиционные фонды – это форма кредитно-финансовых институтов, основной деятельностью которых служит привлечение денежных средств, путем выпуска собственных акций, которые затем вкладываются в ц/б промышленных и др. корпораций. Развитие инвестиционных компаний тесно связано с динамикой и масштабностью РЦБ. Чем выше уровень развития последнего, тем выше степень развития инвестиционных компаний. Основной пассивных операций инвестиционных компаний ялвяются вырученные денежные средства от реализации собственных ц/б, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании.

Активные операции специфичны и отличаются от подобных операций других кредитно-финансовых институтов. Основная часть активов инвестиционных компаний состоит из акций различных компаний и корпораций, а в последнее время они вкладывают средства и в облигации корпораций. Существует специализация вложений: одни компании концентрируют свои инвестиции в обыкновенных акциях, другие в привилегированных, третьи – в облигациях. Кроме того, существует отраслевая специализация.

213. Пенсионная реформа РФ, управление активами пенсионных фондов, инвестирование пенсионных накоплений.

Необходимость пенсионной реформы в России вызвана наличием ряда проблем. Во-первых, существовавшая ранее система, когда пенсии выплачиваются за счет налогов, уплачиваемых работодателями, уже не могла обеспечить приемлемого уровня пенсий. Цель пенсионной реформы – дать дополнительный источник для повышения размера пенсии за счет инвестирования части пенсионных отчислений и поставить в зависимость размер пенсии от размера зарплаты.

Таким образом, от распределительного принципа выплаты пенсий Россия переходит к распределительно-накопительному. Это означает, что вместо того, чтобы все отчисления с работающего, входящие в единый социальный налог, шли на выплату пенсий нынешним пенсионерам, некоторая их часть пойдет на личный счет этого конкретного работающего и будет инвестироваться в различные финансовые инструменты, определенные государством.

Сумма на счете конкретного гражданина будет зависеть от его зарплаты, а также от результатов инвестирования.

К старости на пенсионном счете у гражданина будет накапливаться определенная сумма. Российская экономика получит инвестиционные ресурсы, а граждане и работодатели будут заинтересованы, чтобы зарплаты выплачивались легально.

Для граждан 1967 года рождения и моложе пенсия теперь состоит из трех частей – базовой, страховой и накопительной.

Инфраструктура. Первоначально средства поступают в Пенсионный фонд Российской Федерации (ПФР). ПФР рассылает гражданам сведения о состоянии их индивидуальных лицевых счетов и бланк заявления о переводе средств в управляющую компанию. Если гражданин не делает выбор, его средства передаются государственной управляющей компании (Банк «Внешэкономбанк»). Хранить ценные бумаги, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, и контролировать правильность их инвестирования будет специализированный депозитарий. В конкурсе по выбору спецдепозитария победила «Объединенная депозитарная компания», принадлежащая государственному «Внешторгбанку». Требованиям конкурса на управление накопительной частью трудовой пенсии удовлетворяют 55 управляющих компаний. Конкурсы проводятся ежегодно, и число управляющих компаний, которым разрешено управлять накопительной частью пенсии, может увеличиться. С 2004 года конкурсы проводит ФСФР России.

С 2004 года граждане могут переводить накопительную часть пенсии еще и в негосударственные пенсионные фонды (НПФ). В этом случае выплаты будут осуществляться непосредственно из НПФ.

Защита средств будущих пенсионеров обеспечивается контролем со стороны регуляторов (Министерство финансов и Федеральная служба по финансовым рынкам), со стороны специализированного депозитария, а также Общественного совета по инвестированию накопительной части пенсионных средств, созданного в августе 2003 года при Правительстве Российской Федерации.

Объем средств, которые были переведены в частные управляющие компании и НПФ, пока оказался незначительным

С каждым годом и объем накопительной части в целом, и та доля, которую граждане будут переводить в управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды, будут возрастать. Ожидается, что к 2010 году объем пенсионных накоплений достигнет примерно 800-900 млрд. рублей (30 млрд. долларов).

Федеральная служба по финансовым рынкам является регулятором деятельности управляющих компаний и НПФ, размещающих средства накопительной части пенсии на рынке ценных бумаг. В настоящее время создана жесткая система контроля и надзора за участниками инвестирования пенсионных накоплений.

Одна из основных задач ФСФР России в ходе реализации пенсионной реформы – это регулирование деятельности спецдепозитариев и частных управляющих компаний, участвующих в управлении накопительной части пенсионных средств, а также негосударственных пенсионных фондов, являющихся страховщиками по обязательному пенсионному страхованию. Федеральная служба по финансовым рынкам следит за соответствием участников рынка требованиям законодательства и вправе аннулировать либо приостанавливать лицензии компаниям, действия которых им не соответствуют.

В ФСФР России регулярно предоставляются отчеты всех управляющих компаний негосударственных пенсионных фондов, и служба может на самых ранних этапах отследить попытки нарушений.

214. Экономическое значение и виды инвестиций.

Экон содержание Inv неразрывно связано с чётким определением этого понятия. Inv – ден ср-ва, целевые банковские вклады, паи, акции и др цен бумаги, технологии, машины, оборудование и иное имущ-во, а также имущ-ые и иные права, имеющие ден оценку, вкладываемые в объекты предпринимат деят-ти в целях получения прибыли и достижении иного полезного эффекта. На микроэкономическом уровне инвестиции служат для того, чтобы сделать компании и отрасли промышленности более конкурентоспособными на мировом рынке через передачу технологий и при помощи приобретения новых навыков маркетинга и управления. Макроэкономические аспекты вадности экономического процесса характеризуются основным показателем экономического состояния общества – ВВП

В экон-ой лит-ре различают несколько классификаций Inv, каждая из кот имеет свою область применения. По Самуэльсону (сущность Inv): Inv – отказ от использ-ия дох на текущее потребление в пользу капиталообразования и ожидаемого расширения потребления в будущем. Виды Inv: 1.по направлениям инвестирования. 1.1.Inv в нефин-ые активы (вложения кап-ли, включающие Inv в осн кап-л, затраты на капитальный ремонт осн фондов и Inv в нематериальные активы, расх на прирост запасов матер-ых обор ср-в, приобретение др нефин-ых активов (земельные уч-ки и др объекты природопольз-я)). 1.2.Реальные (то же, кроме Inv в нематер-ые активы). 1.3.Inv в осн капитал (единоврем-ые затраты на создание, воспр-во и приобретение осн фондов). 1.4.Inv в прирост запасов материальных обор ср-в (эти расх необх для обеспечения устойчивой работы предприятия и опред-ся как разность поступлений обор ср-в в запасы и их выбытие) . 1.5.Inv в нематер-ые активы (приобретение патентов, лицензий, прав пользования земельн уч-ками и др объектов природопольз-ия, авторских прав, торговых марок, тов знаков и программных продуктов). 1.6.Интеллектуальные (вложение ср-в в подготовку спец-ов, приобретение патентов, лицензий и ноухау, проведение научных исслед-ий и разработок). 2.возможность участия в управлении предприятием. 2.1.Финансовые (приобретение цен бумаг, %-ых облигаций, федер-ых, регион-ых, муницип-ых займов, долей в УК юрид лиц, займы другим юрид лицам). 2.2.Прямые (Inv, осущ-емые юрид и физ лицам, имеющими право участия в упр-ии объектами инвестирования (контролир-щих не менее 10% голосующих акций)). 2.3.Портфельные (покупка акций и паёв, не дающих возможности инвестору влиять на упр-ие предприятием). 2.4.Прочие (предоставление кредитов различных видов, не предполагающих участие кредитора в упр-ии предприятием)

215. Инвестиционные качества ц/б.

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги:

1. Предсказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг как по шкале «доходность-риск», так и по шкале «доходность-ликвидность». Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематического их риска.

2. Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам - уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента.

По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования: 1. Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий.

2. Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекатель-ности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

3. Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам

216. Формы рейтинговой оценки

Оценка ценных бумаг – это оценка акций, векселей, облигаций и др.

По своей сути, оценка ценных бумаг сводится к полному, точному анализу прав владельца ценных бумаг и стоимости этих прав.

Оценка ценных бумаг учитывает вид ценных бумаг, организацию, выпустившую ценные бумаги, котировку их на бирже и т.д.

Если нет информации о ценах купли-продажи на открытом финансовом рынке, и отсутствует котировка на бирже, то оценка ценных бумаг проводится на основе анализа доходности оцениваемых ценных бумаг и данных о надежности предприятия и устойчивости его финансового положения.

Оценка стоимости ценных бумаг производится оценщиком на основе исследования финансового состояния предприятия, выпустившего ценные бумаги по данным бухгалтерской отчетности.

Оценка ценных бумаг является одним из популярных видов оценочной деятельности.

Оценка ценных бумаг должна выполняться квалифицированными специалистами.

В условиях развития фондового рынка оценка ценных бумаг наиболее востребована в целях принятия правильного инвестиционного решения.

По своей сути оценка стоимости ценных бумаг сводится к определению рыночной стоимости акций, облигаций и векселей, выпущенных государственными органами.

Оценка стоимости ценных бумаг осуществляется при совершении сделок купли – продажи, при изменении структуры предприятия, а также оценка стоимости ценных бумаг проводится при внесении их в качестве залога для кредитования и использовании их как взнос в уставный капитал другого юридического лица. Оценка ценных бумаг в банке определяет степень риска при выдаче кредита лицу, предъявившему в качестве залога ценные бумаги. Оценка стоимости ценных бумаг необходима, если нужно определить стоимость компании и ее активов. Оценка ценных бумаг имеет свою специфику, так как ценные бумаги являются формой существования капитала и товаром на фондовом рынке. Оценка стоимости ценных бумаг учитывает инвестиционные качества ценных бумаг: безопасность, ликвидность, надежность. Оценка ценных долговых бумаг – это оценка облигаций и векселей. В сущности, оценка долговых ценных бумаг является оценкой качества долговых ценных бумаг как совокупности характеристик, удовлетворяющих эмитента и инвестора. Оценка долговых ценных бумаг включает в себя совокупность методик и практических аспектов для повышения привлекательности долговых ценных бумаг как конкурентоспособных финансовых инструментов. Оценка долговых ценных бумаг проводится на основе трех подходов к оценке: затратном, сравнительном и доходном. Основными методами, которые использует оценка долговых ценных бумаг являются: статистический, аналитический, экспертный, факторный, рейтинговый. В условиях развитых рынков рейтинговая оценка ценных бумаг становится важной компонентой долгового инвестиционного процесса.

Рейтинговая оценка ценных бумаг является одним из способов создания структурной системы оценки международных страновых рисков. Рейтинговая оценка ценных бумаг необходима эмитентам для подтверждения надежности ценных бумаг и эффективности инвестиций, а инвесторам для определения кредитоспособности и финансового положения компании. Оценка ценных бумаг в банке сводится к определению операционного риска, что дает возможность банку прогнозировать изменение направления риска. Оценка ценных бумаг в банке проводится при покупке банком ценных бумаг (акций, облигаций, сертификатов, векселей) с целью получения доходов.

Рейтинг - присвоение определенного класса, ряда, номера, категории в процессе оценки качественных параметров эмиссионных ценных бумаг.

Рейтинговая оценка акций - система оценки инвестиционных ка­честв обращающихся на вторичном фондовом рынке акций с присво­ением им определенного оценочного индекса. Формы рейтинговой оценки акций, используемые в практике стран Запада, приведены в табл. 4.

Таблица 4

Рейтинговая оценка инвестиционных качеств акций

217. Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода - разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций

E_f = (C - I_o) / I_o,      (3.1)

или, поскольку (С - I) представляет собой ожидаемый от инвестирования доход

E_f = D / I_o,   (3.2)

где E_f - эффективность инвестирования в ценную бумагу; С - текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги; I_o - сумма инвестируемых средств; D - ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенную специфику имеет и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периодической выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент - в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором - будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Кроме того, в обоих вариантах в зависимости от условий обращения конкретных видов финансовых инструментов, проводимой дивидендной политики и, соответственно, различной динамики уровня выплачиваемых дивидендов денежные потоки могут формироваться на различной основе: стабильного уровня дивидендов, постоянно возрастающего уровня дивидендов, непостоянного уровня дивидендов. В связи с этим фондовые инструменты характеризуются разнообразием моделей оценки их приведенной стоимости при сравнении эффективности различных финансовых инвестиций.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оценке приведенной стоимости финансовых инструментов (так называемой нормы текущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государственным облигациям) и премии за риск, уровень которого в конечном счете определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной российской практике при оценке сравнительной эффективности инвестиций в качестве базы сравнения целесообразно использовать не норму текущей доходности по безрисковым инвестициям, а среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций. Такой подход определяется не только сложностью выявления безрисковых инвестиций в условиях неразвитого фондового рынка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвестирования, наиболее полно отражает возможности конкретного субъекта в области финансирования инвестиционной деятельности. Результаты оценки сравнительной эффективности различных объектов инвестирования используются при их выборе и формировании инвестиционного портфеля банка.

Таким образом, основная цель инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов состоит в увеличении дохода от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Поиск оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение данной проблемы является условием эффективности любой экономической деятельности.

Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

• при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума для комбинации «доходность - риск» или минимума для комбинации «риск - доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

1. ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;

2. ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с множественными рисками и использованием различных ресурсных источников, количество оптимальных соотношений возрастает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспечение определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.

Инвестиционная деятельность связана с различными видами рисков.

Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на которые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвестиционного анализа называют систематическими. К основным видам общих рисков можно отнести внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности, и внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более частных разновидностей рисков.

Социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью. Политические и страновые риски инвесторы принимают на себя в случае небольших или краткосрочных вложений с соответствующим увеличением процентной ставки. При инвестиционном кредитовании или проектном финансировании снижение риска может обеспечиваться за счет предоставления гарантий государства.

Экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации.

Риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений.

Конъюнктурный риск - риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности, вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами от инвестиций. Инфляционный риск, как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов), которые должны правильно оценить перспективы развития инфляционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных качеств предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные темпы инфляции.

Риск ухудшения условий для данной сферы деятельности включает риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения требований потребителей, банковскими кризисами и др.

К прочим рискам можно отнести риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

Общие риски могут представлять серьезную угрозу для инвесторов, их следует учитывать по всем формам и объектам инвестирования. В отличие от общих рисков специфические риски сугубо индивидуальны для каждого инвестора. Они агрегируют все виды рисков связанных с инвестиционной деятельностью конкретного субъекта или с вложениями в конкретные объекты инвестирования.

Специфические риски могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативные последствия которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков.

Совокупность рассматриваемых рисков по экономическому содержанию аналогична понятию несистематического риска. Несистематический риск называют также индивидуальным, остаточным, особым или диверсифицируемым риском. Выделение в совокупности рисков, возникающих при инвестиционной деятельности банков, систематических и несистематических рисков позволяет использовать в дальнейшем анализе методологический аппарат теории формирования эффективного инвестиционного портфеля.

При рассмотрении специфических рисков представляется целесообразным выделить в их составе риски, присущие инвестиционному портфелю, и внутренние риски, свойственные различным видам инвестирования.

Риск инвестиционного портфеля возникает в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. В свою очередь, он является агрегированным и включает в себя более частные виды рисков. К наиболее значимым из них можно отнести следующие виды рисков.

Капитальный риск - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов.

Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля.

Риск несбалансированности возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности.

Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности. При этом данный риск выступает как конгломерат различных рисков (странового, отраслевого, регионального, кредитного и т.д.) в сочетании со специфическими признаками, указанными в определении.

Рассмотренные риски являются специфическими рисками портфельного инвестирования, возникающими в связи с функционированием инвестиционного портфеля как целостной совокупности, что предполагает необходимость их учета при формировании и управлении инвестиционным портфелем. Кроме данных видов рисков можно выделить риски, присущие в той или иной степени различным видам инвестиционных объектов в составе инвестиционного портфеля, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Основные виды этих рисков следующие.

Страновой риск - возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением. Он включает в себя соответствующие экономические, политические, географические, экологические и прочие риски, которые в отличие от рассмотренных выше аналогичных видов общих рисков могут быть снижены при выборе инвестором иных объектов вложений.

Отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации в определенной отрасли. В основе отраслевого риска лежит цикличность развития отраслей, переориентация экономики, истощение ресурсов конкретного вида, изменение спроса на рынках и другие факторы.

Региональный риск - это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ монопродуктовым регионам.

Временной риск - возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний.

Риск ликвидности - риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества.

Кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручи теля. Данный вид риска в наибольшей степени присущ банковской деятельности, он связан с возможным ростом расходов при предоставлении кредитов по «плавающей» ставке, имеющей тенденцию к росту, снижением платежеспособности заемщика.

Операционный риск - риск потерь, возникающих в результате того что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации и др.

218. Понятие инвестиционного портфеля.

Inv-ый портфель (ИП) — целенаправленно сформированная сов-сть объектов реального и фин-го инвестир-ия, предназнач для реализации Inv-ой политики предприятия в предстоящем периоде. Гл целью формир-ия ИП явл-ся обеспечение реализации основных направлений Inv-ой деят-ти предприятия путем подбора наиб доходных и безопасных объектов инвестир-я. Цели формир-ия: а) обеспечение высоких темпов роста кап-ла в предстоящей долгосрочной перспективе; б) обеспечение высокого ур дохода в текущ периоде; в) обеспечение минимизации инвестиц-ых рисков; г) обеспечение достаточной ликвидности ИП.

219. Модели формирования портфеля инвестиций.

Модели формирования инв. портфеля:

1) агрессивный (спекулятивный) – ИП, сформированный по критерию максимизации текущего дох или прироста инвестир-го кап-ла вне завис-ти от сопутствующего ему Ур Inv-го риска. Он позволяет получить max норму inv-ой прибыли на вложенный кап-ал, однако этому сопутствует наивысший ур Inv-го риска, при кот инвестир-ый кап-ал м.б. потерян полностью или в значительной доле. 2) умеренный (компромиссный) – сформированная сов-ть фин-ых инструментов инвестир-ия, по кот общий ур портфельного риска приближен к среднерыночному. 3) консервативный – ИП, сформированный по критерию минимизации ур Inv-го риска. Такой портфель, практически исключает использ-ие фин-ых инструментов, ур Inv-го риска по кот превышает среднерыночный. Этот портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности фин-го инвестир-ия. Формирование портфеля цен бумаг включает определение конкретных активов для вложения ср-тв, а также пропорций распред-ия инвестируемого кап-ла между активами. При имеющемся обширном арсенале методов формир-я портфеля наиб авторитетом пользуется теория ИП Гарри Марковица и Вильяма Шарпа. Осн принципы теории: 1) успех Inv в основном зависит от правильного распред-ия ср-тв по типам активов. 2) риск Inv в опред-ый тип цен бумаг опред-ся вер-тью отклонения прибыли от ожидаемого значения. 3) общая доходность и риск ИП могут меняться путем варьирования его структуры. 4) все оценки, исп-мые при составлении ИП, носят вероятностный хар-ер

В основе соврем-ой стратегии управления инв. портфелем лежит концепция «эфф-го портфеля», формир-ие кот призвано обеспечить наивысший ур его доходности при заданном ур риска или наименьший ур его риска при заданном ур дох-ти. Одной из осн предпосылок теории явл-ся сущ-ние на фондовом рынке 2 видов риска: 1) специфический (несистематический) – опред-ся микроэкон-ми, т.е. уникальными для каждой компании факторами; 2) общерыночный (систематический) - связан с макроэкон-ми и политич-ми событиями, происходящими в стране и хар-ен для всех компаний, акции кот находятся в обращении. Для каждой цен бумаги риск предст собой сумму этих двух составляющих. Как правило, целесообразно инвестировать ср-ва не в один инструмент, а в диверсифицир-ый портфель, состоящий из нескольких различных типов цен бумаг. Диверсификация - включение в портфель цен бумаг с различными параметрами риска и ожидаемой дох-ти с целью достижения оптим-го сочетания этих пар-ров для портфеля в целом. Она позволяет уменьшить влияние факторов несистематич-го риска на ст-ть портфеля, т.к. снижается риск убытков в случае спада. Рынок в целом представляет собой идеально диверсифицир-ый портфель, для кот величина несистематич-го риска равна 0. Систематич-ий риск не м.б. уменьшен посредством диверсификации, его можно только возместить соотв-щей премией за риск. Введение в портфель фин-ых инструментов, дох-ть кот противоположна дох-ти осн активов портфеля, наз хеджированием. Оно направлено также на снижение риска портфеля. Исп-ся для того, чтобы ограничить потери или полностью их избежать при неблагоприятном развитии ситуации. Для хеджир-я обычно исп-ся фьючерсные и опционные контракты. Хеджир-е связано с издержками, поэтому снижение риска достигается за счет снижения ожидаемой дох-ти.

Выделяют 2 способа упр.портф.:

1)самостоятельный - держатель портфеля создает спец.структурное подразделение за которым закрепляется упр.портфелем

2)трастовый или доверительный - в качестве доверительного лица выступают ком. банки, трастовые компании. М/у владельцем и дов. компанией заключается контракт

220. Теорема разделения и касательный портфель

В данной главе я остановлюсь на описании модели САРМ. Акцентирую внимание на важных ее элементах, предпосылках, на которых основана эта модель и дам определения основным понятиям, которые будут использоваться в дальнейшем.

2.1 Основные предпосылки модели

Как и во всех финансовых теориях, в основу САРМ положен целый ряд допущений, включая в том числе наличие идеального рынка капитала. Они представлены следующим перечнем.

1. Инвесторы производят оценку инвестиционных портфелей, основываясь на ожидаемых доходностях и их стандартных отклонениях за период вложения.

2. Инвесторы никогда не бывают перенасыщенными. При выборе между двумя портфелями они предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, дает наибольшую ожидаемую доходность.

3. Инвесторы не желают рисковать. При выборе между двумя портфелями они предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, имеет наименьшее стандартное отклонение.

4. Частные активы бесконечно делимы. При желании инвестор может купить часть акции.

5. Существует безрисковая процентная ставка, по которой инвестор может дать взаймы или взять в долг денежные средства.

6. Налоги и операционные издержки несущественны.

7. Для всех инвесторов период вложения одинаков

8. Безрисковая процентная ставка одинакова для всех инвесторов.

9. Информация свободна и незамедлительно доступна для всех инвесторов.

10. Инвесторы имеют однородные ожидания, т.е. они одинаково оценивают ожидаемую доходность, среднеквадратические отклонения и ковариации доходностей ценных бумаг. [1]

2.2 Теорема разделения

Сделав десять вышеперечисленных предположений, можно перейти к рассмотрению результатов их применения. Сначала инвесторы анализируют ценные бумаги и определяют структуру «касательного портфеля». «Касательным портфелем» называют такой портфель, который лежит на прямой соединяющую безрисковый актив и касающейся области рисковых активов. В итоге в равновесном случае все инвесторы выбирают один и тот же «касательный» портфель. И в этом нет ничего удивительного, ведь оценки инвесторов относительно ожидаемых доходностей бумаг, их дисперсий и ковариаций, а также величины безрисковой процентной ставки полностью совпадают. К тому же линейное эффективное множество является одним и тем же для всех инвесторов, так как оно состоит из комбинаций согласованного «касательного» портфеля и безрискового заимствования или кредитования.

В связи с тем, что все инвесторы имеют одно и то же эффективное множество, единственной причиной, по которой они предпочтут различные портфели, является то, что они характеризуются различными кривыми безразличия. Таким образом, раз-личные инвесторы выбирают различные портфели из одного и того же эффективного множества, ввиду различного предпочтения ими риска и доходности. Следует отметить, однако, что, хотя выбранные портфели будут различными, каждый инвестор выберет одну и ту же комбинацию рискованных бумаг. Это означает, что каждый инвестор распреде-лит свои средства среди рискованных бумаг в одной и той же относительной пропорции, увеличивая безрисковое заимствование или кредитование с целью достижения

предпочтительной для него комбинации риска и дохода. Это свойство САРМ часто называ-ют теоремой разделения (separation theorem):

Оптимальная для инвестора комбинация рискованных активов не зависит от его предпочтений относительно риска и дохода.

Другими словами, оптимальная комбинация рискованных активов может быть определена без построения кривых безразличия каждого инвестора.

221. Уравнение и график рыночной линии (CML)

см. распечатку

222. Ковариация доходности отдельной ценной бумаги и доходности рынка

см. распечатку

223. Уравнение и график линии ценной бумаги (SML).

см. распечатку

224. Систематический и индивидуальные риски