3.5. Структура капитала предприятия
117
объективное стремление фирмы к наращиванию оборота или объема продаж в общем случае требует привлечения дополнительного капитала. В свою очередь, привлекаемый дополнительный капитал, соединяясь с имеющимся в распоряжении фирмы капиталом, образует новое соотношение источников финансирования фирмы. Эта комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами фирмы, называется структурой капитала. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле как пропорцию, в которой фирма использует собственные и долгосрочные заемные источники. Различие в этих формулировках состоит в содержании долга. Если исходить из предположения, что краткосрочные обязательства уравновешены краткосрочными активами, то, вычитая из обеих частей балансового уравнения эти величины, мы приходим ко второму определению структуры капитала.
В принципе какая из этих формулировок более точна и объективна, не столь важно для понимания сущности структуры капитала, хотя, как будет показано далее, это различие не всегда можно игнорировать.
Структура капитала фирмы формируется под воздействием множества факторов, как внутренних, так и внешних. Наиболее существенное влияние оказывают:
Темпы роста оборота фирмы. Чем выше и устойчивее темпы роста объема продаж, тем больше склонность фирмы к заимствованиям, поскольку при прочих рав ных условиях трансакционные издержки на оформление банковского кредита значи тельно ниже, чем на эмиссию акций. В условиях устойчивого роста продаж наращи вание доли долгового финансирования до определенных пределов не снижает доход ность фирмы и предприятие может позволить себе относительно большой удельный вес заемных средств. Также повышенные темпы роста оборота требуют и повышенно го финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоян ных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, а также с множеством иных, самых разнообразных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому при росте объемов производства предприятия склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование (на увеличение доли заемных средств), по скольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последую щие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов.
Тяжесть налогового бремени. Влияние этого фактора особенно ощутимо в условиях жесткого налогообложения прибыли, когда ставки налога на прибыль вы сокие, а льгот по этому налогу мало либо они вовсе отсутствуют. В таких условиях проявляется склонность фирм к долговому финансированию, поскольку получаемые фирмами кредиты налогом не облагаются, так как проценты за кредиты относятся на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем больше предприятие ощуща ет недостаток средств и тем чаще вынуждено обращаться к кредиту.
Угроза поглощения фирмы. В условиях открытой экономики поглощение фирм не такое уж редкое явление. Если эта угроза очевидна, то в качестве защиты от поглощения фирма наращивает долю долга в структуре капитала, поскольку это увеличивает затраты на ее поглощение.
118
- Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность 9
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата 37
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг 89
- Глава 4. Проектное, ссудное и безвозмездное финансирование
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов 143
- Глава 6. Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционный проект 168
- Глава 11. Экономическая оценка инвестиций 262
- Глава 12. Программные имитирующие системы, используемые для экономической оценки инвестиций 281
- Введение
- 1.1. Основные понятия инвестиционной деятельности
- Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- 1.1. Основные понятия инвестиционной деятельности
- 1.2. Классификация инвестиций 13
- 1.2. Классификация инвестиций
- 1.3. Инвестиционные отношения
- 1.3. Инвестиционные отношения
- 1.4. Участники инвестиционного процесса
- 1.4. Участники инвестиционного процесса
- 1.5. Характеристика рынков инвестиций
- 31 1.5. Характеристика рынков инвестиций
- 1.5. Характеристика рынков инвестиций
- Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- 1.6. Источники финансирования инвестиций российских предприятий
- 1.6. Источники финансирования инвестиций российских предприятий 35
- Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность
- 2.1. Экономика как физическая модель. Технократический подход
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.2. Государственное администрирование: государственная идеология, обеспечение всеобщей занятости, отраслевое планирование и кредитно-денежная политика
- 2.2.1. Роль государственной идеологии
- 2.3. Роль нтп в отраслевом планировании
- 2.3. Роль нтп в отраслевом планировании
- 2 .3.1. Особенности инвестирования в научную деятельность
- 2.3. Роль нтп в отраслевом планировании
- 48 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.3. Роль нтп в отраслевом планировании
- 50 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.4. Анализ инвестиционного климата России
- 2.4.1. Структурный кризис в российской экономике
- 2.4. Анализ инвестиционного климата России
- 52 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.4.2. Направления реформ в экономике России
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 2.5.1. Оценка основных фондов и индексация амортизационных отчислений
- 56 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 60 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5.2. Оживление инвестиционного процесса
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 62 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5.3. Перспективы инвестиций в российскую экономику
- Глава 2. Теоретические основа формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- Глава 2. Теоретические основа формирования инвестиционного климата
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5, Экономические реформы в России и их результаты
- Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5.4. Роль и значение иностранных инвестиций
- 78 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 80 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 82 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 84 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 86 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 2.5. Экономические реформы в России и их результаты
- 88 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата
- 3.1. Привлечение инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 90 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.1. Привлечение инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 92 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.1. Привлечение инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 94 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 96 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.2.1. Принципы формирования инвестиционного портфеля
- 3.2. Портфельное инвестирование
- 3.2.5. Инвестиционные стратегии и управление портфелем
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 110 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.3. Инвестиционные компании
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бум
- 3.4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- 3,4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- 3.4.2. Технология оценки инвестиционной привлекательности
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.4. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия
- 3.5. Структура капитала предприятия
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бума-
- 3.5. Структура капитала предприятия
- 3.5.2. Понятие стоимости капитала предприятия
- 3.5. Структура капитала предприятия
- 3.5.3. Взаимосвязь структуры и стоимости капитала
- 3.6. Цели и практическое осуществление привлечения ресурсов предприятиями
- 128 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 3.6. Цели и практическое осуществление привлечения ресурсов предприятиями
- Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг
- 4.1. Проектное финансирование
- 4.2. Банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов
- 4.2. Банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов
- 4.2. Банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов
- 4.3. Инвестиционные операции коммерческих банков
- 4.3. Инвестиционные операции коммерческих банков
- 4.5. Безвозмездное финансирование инвестиций
- 4.5. Безвозмездное финансирование инвестиций
- 5.1. Лизинг
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5.1. Лизинг
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проекта
- 5.1. Лизинг
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5.1. Лизинг
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проекта
- 5.2. Форфейтинг
- 5.3. Ипотечный кредит и овердрафт
- 5.3. Ипотечный кредит и овердрафт
- 5.4. Государственный и международный кредит
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проекта
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5,6. Основы привлечения финансирования на международном фондовом рынке 161
- 5.6.1 Депозитарные расписки (dr)
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5.6. Основы привлечения финансирования на международном фондовом рынке 163
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5.6.2. Еврооблигации
- Глава 5. Особые формы финансирования инвестиционных проектов
- 5.6. Основы привлечения финансирования на международном фондовом рынке
- 6.1. Подготовка инвестиционного предложения
- 6.1. Подготовка инвестиционного предложения
- Глава 6. Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционный проект
- 6.2, Понятие «инвестиционный проект»
- 6.2. Понятие «инвестиционный проект»
- Глава 6. Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционньхй проект
- 6 .3. Обоснование инвестиций. Организационно-правовые формы реализации проекта. Инвестиционная программа. Инвестиционное предложение.
- Глава 6. Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционный проект
- Глава 6. Подготовка инвестиционного предложения. Инвестиционный проект
- Глава 7. Привлечение финансовых ресурсов предприятия
- Глава 8. Финансовый анализ предприятия, реализующего инвестиционный проект
- 1 Коэффициент текущей стоимости