110 Глава 3. Организация финансирования инвестиций путем выпуска ценных бумаг

страняются среди инвесторов. Установленный при создании компании набор бум меняется (т.е. продаются одни и покупаются иные бумаги) только в исключитель­ных случаях. Поскольку активное управление объединенным инвестиционным тра­стом отсутствует, то ежегодные комиссионные соответственно невелики.

Большинство инвестиционных трастов владеют бумагами с фиксированной до­ходностью и прекращают свое существование, по истечении срока обращения бу-маг. Срок существования траста колеблется от шести месяцев — для объединенных инвестиционных трастов, оперирующих инструментами денежного рынка, до 20 лет — для компаний, работающих с облигациями. Объединенные инвестиционные тра­сты обычно специализируются на определенных видах бумаг. Некоторые трасты владеют только облигациями федерального правительства, другие — только обли­гациями корпораций, третьи — только муниципальными облигациями и т.д.

Обычно инвестор, покупающий акции объединенного инвестиционного траста не обязан держать акции в течение всего срока существования траста. Напротив, большинстве случаев акции можно продать трасту по цене покупателя акций. Ины­ми словами, рыночная стоимость принадлежащих трасту ценных бумаг определяет­ся на основе цены покупателя, устанавливаемой дилером.

Управляющие компании. В то время как объединенные инвестиционные трасты не имеют совета директоров и управляющего портфелем, управляющие инвестицион­ные компании (managed investment companies) имеют и то, и другое. В качестве управляющей компании могут выступать независимые фирмы, инвестиционные кон­сультанты, дочерние фирмы, созданные брокерами, а также страховые компании. Не­редко управляющая компания — это юридическое лицо, которое организует и управ­ляет инвестиционной компанией. Управляющая компания может иметь договоры ос управлении несколькими инвестиционными компаниями, каждая из которых является отдельной организацией со своим советом директоров или доверенными лицами.

Инвестиционные компании закрытого типа (closed-end investment) не выку­пают свои акции в любой момент времени по желанию их владельца. Вместо этого акции закрытых фондов обращаются на биржах или на внебиржевом рынке. Таким образом, инвестор, желающий купить или продать акции закрытого фонда, должен дать заявку своему брокеру подобно тому, как он поступил бы в случае покупки или продажи акций.

Большинство закрытых фондов не ограничено по сроку существования. Диви­денды и проценты, получаемые закрытым фондом на ценные бумаги своего портфе­ля, а также чистая прибыль от прироста капитала распределяется среди акционеров. Обычно акции закрытого фонда вначале предлагаются для публичного размещения по цене приблизительно на 10% выше стоимости чистых активов в связи с необхо­димостью выплаты фондом вознаграждения инвестиционному банку. Это означает, что акции переоценены, поскольку большая часть акций фондов в последующем продается на рынке по цене ниже стоимости их чистых активов. Практика показы-