31. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Важнейшее свойство денег, вложенных в какое-либо дело – способность приносить хозяину дополнительный доход. Однако не с каждого проекта можно получить прибыль. Эффективность инвестиций – это категория, сущность которой заключается в соответствии проекта интересам, целям людей, которые принимают в нем участие.

Вопрос, касающийся оценки дел, в которые вкладываются инвестиции, является очень актуальным. Чтобы принять решение о долгосрочном инвестировании, нужно располагать полезной информацией, которая должна подтверждать следующие моменты:

1. вложенные деньги не будут утеряны и в будущем хозяину будут полностью возвращены;

2. полученная прибыль должна компенсировать отказ от использования денег, который имел место быть в прошлом.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов позволяют глубоко проанализировать проект.

Основная проблема принятия решений, касающихся инвестиций, заключается в необходимости проведения оценки плана.

Основные критерии и методы оценки инвестиционных проектов.

Необходимость оценки инвестиционного проекта заключается в выдаче инвестору необходимой информации, которую он будет использовать для принятия решения, касающегося того, инвестировать ли средства в проект или повременить с этим.

Критериев оценки проектов довольно много, но среди всего существующего многообразия можно выделить 2 основных: финансовый и экономический критерии. Каждый из них взаимодополняет друг друга.

Финансовый критерий предполагает анализ ликвидности, платежеспособности проекта. Экономический критерий на первое место выдвигает потенциальную способность проекта сохранять ценность средств, вложенных ранее. Экономическую оценку инвестиций проводят с помощью статических и динамических методов.

К статическим методам относятся расчеты таких показателей, как простая норма прибыли и временной период окупаемости вложенных инвестиций, а к динамическим – внутренняя норма прибыли и текущая стоимость инвестиционных ресурсов.

Динамические методы являются более совершенными и точными, но, несмотря на это, в чистом виде они могут применяться только на совершенном рынке. Если же царят условия неполной информации и неопределенности, то необходимо модифицировать критерии. Важная проблема, с которой можно столкнуться при применении критериев дисконтирования потоков денег – выбор ставки дисконтирования. Самыми распространенными среди них являются: ставка по вложениям, являющимися безопасными; процент по капиталу (заемному), средневзвешенная цена капитала.

Для проведения оценки экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться различные методы инвестиционных расчетов и экономические показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности капиталовложений и о финансовых преимуществах одного инвестиционного проекта над другим. Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, принято разделять на динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Данные методы позволяют осуществить различные виды инвестиционных расчетов, которые используются для комплексной оценки инвестиционного проекта. 

Статические методы оценки базируются на допущении равной значимости доходов и расходов инвестиционной деятельности. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени, потому статические методы являются наименее трудоемкими и простыми. 

К статическим методам относятся:  1. Метод учетной нормы прибыли  Норма прибыли – отношение среднегодовой прибыли к общему объему инвестиционных затрат

Показатель нормы прибыли инвестиций может быть использован для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов с альтернативными вариантами вложения капитала. Инвестиционный проект может считаться выгодным, если его норма прибыли не меньше нормы прибыли альтернативного использования капитала. 

2. Метод определения срока окупаемости  Срок окупаемости (PP) – это промежуток времени, через который осуществляется полный возврат инвестиций за счет доходов от реализации проекта.

Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. Эти методы оценки предполагают, что денежные поступления и выплаты, возникающие в разное время необходимо привести к единому моменту, обеспечивая их сопоставимость. В экономическом и финансовом анализе для приведения денежных потоков к единому моменту времени используют операцию дисконтирования.  Дисконтирование – это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег во времени, исходя из заданной ставки процента где PV – текущая стоимость денежного потока, тыс.руб.;  FV – будущая стоимость денежного потока, тыс.руб.;  r – ставка дисконтирования (цена капитала), %;  t – номер года.

К динамическим методам относятся:  1. Метод чистой приведенной стоимости (NPV)  Данный метод позволяет сопоставить величины инвестиций в проект с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока инвестирования.

Рассчитанное NPV позволяет сделать определенные выводы: Если NPV>0, то проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли при заданной ставке r, а также резерв равный величине NPV, в данном случае проект следует принять; Если NPV=0, то инвестиционный проект окупит затраты, но не принесет дохода, потому проект принимается или не принимается по усмотрению инвестора (можно приянть для увеличения собственной стоимости компании);  Если NPV<0, то проект является убыточным, принимать его не стоит. Недостатками данного метода являются: невозможность оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности, при одинаковом NPV возникают сомнения в выборе проекта с большими или меньшими инвестициями, а также не ясно какой из альтернативных проектов лучше: с большим NPV и длительным сроком окупаемости или же с меньшим NPV, но более быстрой окупаемостью. 2. Метод внутренней нормы доходности (IRR)  Внутренняя норма прибыли – это такая ставка, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости от инвестиций, а величина чистой приведенной стоимости – нулю.Недостатками данного метода являются: нереалистичное представление о ставке реинвестирования получаемых доходов по ставке IRR, а также непригодность IRR для анализа неординарных инвестиционных потоков. 3. Метод модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) Данный метод позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы доходности проекта, который возникает в случае неоднократного притока и оттока денежных средств и предполагает, что доходы по проекту реинвестируются по ставке реинвестирования, а не дисконтирования. В качестве ставки реинвестирования можно использовать ставку ГКО либо ставки по депозитам в надежных банках. 

Инвестиционный проект следует принимать в случае, когда MIRR>r.  Данный критерий также хорош тем, что учитывает не только доходность на рынке, но и доходность последующего инвестирования.  Для проведения расчета критериев IRR и MIRR более оперативно и с наибольшей точностью позволяют встроенные функции ВСД и МВСД прикладной программы Microsoft Office – MC Excel. 

4. Метод индекса рентабельности (PI) Индекс рентабельности – относительный показатель, характеризующий сколько единиц дисконтированных денежных поступлений приходится на единицу предполагаемых выплат:

где PI – индекс рентабельности, доли ед.  Рассчитанный PI позволяет сделать выводы:  Если PI>1, то дисконтированные денежные поступления по проекту превышают предполагаемые выплаты, следовательно, проект следует принять;  Если PI=1, то NPV=0 и инвестиции не приносят дохода, в данном случае инвестор самостоятельно решает вопрос о инвестировании проекта;  Если PI<0, то проект является нерентабельным и его следует отклонить. 5. Метод дисконтированного срока окупаемости (DPP) Дисконтированный срок окупаемости – это временной период, когда сумма дисконтированных поступлений по проекту превысит сумму всех затрат.  Данный показатель рассчитывается аналогично расчету показателя РР. Однако очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. DPP также как и РР не должен превышать срок жизни проекта (n), в ином случае проект не принимается.