172. Денежный поток от инвестиционного проекта и его прогнозирование. Финансовая рента.

Расчет чистой текущей стоимости на практике осуществляется на базе денежного потока. Денежный поток (поток наличности, поток платежей) от текущей инвестиционной деятельности представляет со­бой совокупность доходов или расходов денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта. Сумма излишка (недостатка) денежных средств, полученная в результате разности статей приход­ной и расходной частей баланса предприятия получила название чис­того денежного потока. Чистый денежный поток утвердил себя как важная информационная база для расчета эффективности инвести­ционных проектов.

Используя терминологию, принятую за рубежом, можно ска­зать, что чистый поток платежей формируется на основе показателей "чистого дохода" и "инвестиционных расходов". Под "чистым дохо­дом" понимается общий доход, полученный в каждом временном от­резке за вычетом затрат, связанных с его получением. В эти затраты входят все прямые и косвенные расходы по оплате труда, материалов, сырья, топлива и налоги. Амортизационные отчисления в состав этих расходов не включаются и отражаются в денежном потоке с плюсом. Инвестиционные расходы отражаются в потоке платежей с минусом.

Прогнозирование будущих денежных потоков:

Следует рассматривать только доходы и расходы, связанные с данными инвестициями

Амортизация является одной из статей расходов, поэтому снижает базу налогообложения. Одновременно она представляет собой доход и может использоваться для целей развития предприятия. Амортизационные отчисления относятся к разряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и относятся в процессе расчета прибыли к затратам.

Необходимо учитывать налоги в анализе денежных потоков. Налоги могут определяться с заданным % от доходов и расходов. Различные активы подвергаются различному налогообложению. Отдельные их виды могут иметь льготный режим кредитования и амортизационных отчислений

При рассмотрении инвестиционного решения, связанного с дополнительным оборотным капиталом, прирост объема необходимых оборотных средств должен быть включен в проектируемые денежные потоки

Ликвидационная стоимость должна быть включена в прогнозирование денежных потоков, т.к. продажа (покупка) активов порождает денежные потоки, связанные с рассматриваемыми капиталовложениями.

В потоки денежных средств должны включаться переменные текущие затраты, которые оказывают влияние на жизнеспособность проекта

Невозвратные издержки (затраты предшествующих периодов) не следует включать в прогнозирование денежных потоков – затраты, понесенные до начала разрабатываемого проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решения о будущих инвестициях и не принимаются в расчет при определении затрат и выгод по рассматриваемому проекту

Выплаты % по кредиту не входят в расчет эффективности собственно проекта, они являются издержками финансирования и включаются в схему анализа только на этапе разработки оптимальной схемы его финансирования. При расчетах прибыли для целей налогообложения % по кредиту учитываются как элемент постоянных издержек.

Денежный поток:

Ординарный. Состоит из исходных инвестиций, сделанных единовременно и последующих притоков денежных средств.

Неординарный. Это условие не соблюдается.

Крайне неординарный. Притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с оттоками.

Финансовая рента.

В потоке платежей все статьи доходов разделены во времени, т. к. предприятие получает доходы от своей деятельности постепенно. То же самое относится и к расходам. И так происходит в течение все­го времени существования предприятия. Поскольку существует по­требность в ежегодном анализе доходов и расходов и подведении ба­ланса, то поток платежей разбивается по годам. Чистый денежный по­ток в данный временной отрезок (обычно год) называется чистым го­довым денежным потоком или рентой (аннуитетом).

Рента для данного временного отрезка (t) определяется:

R_t = Приток - Отток

R_t=(G-C-D)-(G-C-D)α+D, руб./год,

где R_t - рента в год t;

G - выручка от реализации продукции;

C - текущие затраты (издержки);

D - амортизационные отчисления;

а - налоговая ставка;

G- C-D - валовая прибыль в год t;

(G-C- D)α - сумма выплачиваемых налогов в год t;

(G- C - D) - (G- C- D)α - чистая прибыль в год t.

В результате ренты по годам t инвестиционного периода опре­деляются:

R_t = чистая прибыль + амортизационные отчисления

В зависимости от величин доходов и расходов ренты по годам могут принимать знак "плюс", когда доходы больше расходов, или "минус", когда расходы больше доходов.

В результате конечное финансовое состояние предприятия (F) за счет интересующей инвестиции определяется приведением годовых рент к последнему году инвестиционного периода:

где R_t - рента;

i - процент на капитал;

t - год платежа (любой год инвестиционного периода);

T - последний год инвестиционного периода.

Дисконтирование годовых рент к началу инвестиционного пе­риода имеет вид:

Множитель называют коэффициентом дисконтирования.