Проектований звіт про прибутки за період з 1.07 до 31.07.1999 р., грн

Як свідчать дані табл. 13.4, фірма має коротку валютну пози­цію, що є чинником валютного ризику. Зокрема, він проявляється в тому, що ми не можемо передбачити напевне, якими будуть ви­трати та прибутки фірми. Справді, в останній тиждень липня 1999 р. курс гривні драматично змінився до рівня 4,558 грн. / 1 дол. (табл. 13.5) (офіційний курс був нижчим, але ми наводимо те значення курсу, за яким фірми могли придбати валюту).

Таблиця 13.5

ЗВІТ ПРО ПРИБУТКИ ЗА ПЕРІОД з 1.07 до 31.07.1999 р., грн

Тепер розглянемо динаміку прибутків/збитків такої компанії протягом року з 1.05.99 р. до 1.05.2000 р. Дані відносно зміни ва­лютних курсів і процентних ставок наведені в табл. 13.6.

264

265

Таблиця 13.6

Таблиця 13.7

ДИНАМІКА ВАЛЮТНИХ КУРСІВ ТА ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК ЗА КРЕДИТАМИ КОМЕРЦІЙНИХ БАНКІВ

ДИНАМІКА ПРИБУТКІВ/ЗБИТКІВ ФІРМИ-ІМПОРТЕРА БЕЗ ХЕДЖУВАННЯ ВАЛЮТНИХ РИЗИКІВ, гри

Розраховані на базі цих даних щомісячні доходи/збитки наве­дені в табл. 13.7.

Значення оцінки VaR (мінімального можливого значення чис­того прибутку з рівнем довіри 95%), підраховане за цими даними згідно з формулою r_{0 05} = т - 1,65s, дорівнює - 9 490 = 24 168,18 -- 1,65 • 20 398,95.

Ми визначили оцінку ризику для чистого прибутку компанії за відсутності важелів впливу на валютний ризик. Тепер розгля­немо цей приклад з погляду суттєвого зменшення ризику внаслі­док застосування стратегій хеджування валютними ф'ючерсними контрактами.

Оцінювання VaR чистого прибутку підприємства-імпортера (продовження). Вихідні дані для аналізу ті ж самі, тобто українська фірма планує щомісячно імпортувати та реалізувати на українсько­му ринку протягом місяця партію комплектуючих для складання комп'ютерів на загальну суму 100 000 дол. Партія продається з 20-відсотковою надбавкою, 10% — операційні витрати фірми.

266

Розглянемо ефект перерозподілу (стабілізації") чистого прибу­тку фірми за допомогою стратегії хеджування ф'ючерсними кон­трактами. Тобто фірма додатково укладає щомісяця угоду з бан­ком на постачання 100 000 дол. за місячною ф'ючерсною ціною (або еквівалентно місячним форвардним валютним курсом) з да­тою постачання через місяць після укладення угоди. Підкресли­мо, що з огляду на тимчасову заборону термінового валютного ринку в Україні, наш приклад цілком гіпотетичний.

Детально розглянемо розрахунки для липня 1999 р.

Зауважимо, що процентні ставки в гривні і валюті становлять відповідно: 68 і 29% річних (див. табл. 13.6)

267

Розраховані на базі даних табл. 13.6 щомісячні прибутки/збит­ки фірми з урахуванням хеджування валютного ризику валютним ф'ючерсним контрактом наведені в табл. 13.9.

Як бачимо, порівняно з табл. 13.7, середнє значення чистого прибутку трохи зменшилось, а стандартне відхилення значно зменшилось з 20 398,95 до 3 852,56. Унаслідок цього, значення гарантованої нижньої межі (оцінки VaR) прибутків зростає з -9 490 до 18846грн.

Отже, можемо зробити висновок: використання операції хе­джування валютним ф'ючерсним контрактом гарантує стабільний щомісячний чистий прибуток не нижчий від рівня 18 846 грн.

Ми розглянули тільки один вид ризику —- валютний та засто­сування ф'ючерсних контрактів з метою стабілізації рівня чисто­го прибутку фірми. З тією самою метою застосовуються і товарні ф'ючерсні контракти, які хеджують ризики фірм-виробників та споживачів сировини від різких коливань цін. Номенклатура та­ких контрактів на енергоносії, метали, сільгосппродукцію, налі­чує сотні найменувань (докладну інформацію можна знайти в га­зетах Wall Street Journal та Financial Times).

Процентні ф'ючерси застосовують з метою стабілізації гро­шових потоків, пов'язаних з обслуговуванням боргових зобов'язань або інвестуванням в активи з плаваючою процентною ставкою.

268

13.9