7. Базовые показатели финансового менеджмента

Наиболее общее представление о доходности фирмы дает показатель рен­табельности активов, исчисляемый как отношение прибыли до уплаты процен­тов и налогов (нетто-результат эксплуатации инвестиций) к сумме активов фирмы. В специальной литературе этот показатель получил название экономи­ческой рентабельности активов. Именно экономическая рентабельность харак­теризует результативность использования всех финансовых ресурсов фирмы, вложенных в ее имущество, а размер полученного нетто-результата (НРЭИ) от­вечает на вопрос, достаточно ли этого размера, чтобы обеспечить ожидаемые доходы кредиторам, инвесторам, собственникам, государственным органам /30/.

Учитывая российскую практику составления финансовой отчетности, эко­номическую рентабельность активов можно рассчитать по следующей формуле:

НРЭИ Пдон + %

ЭРа =

А А

где ЭР_А - экономическая рентабельность актива; НРЭИ - нетто - результат эксплуатации инвестиций. Пдон - прибыль до налогообложения, р.;

% - сумма процентов к уплате (за кредит, по облигациям и т. п.), р.; А - среднегодовая сумма активов предприятия, р.

Четвертая группа показателей формируется на базе расчета уровня рента­бельности аналогично показателям первой, второй и третьей групп, однако вместо прибыли¹ в расчет принимается чистый приток денежных средств. Рас­считанные таким образом показатели дают представление о степени возможно­сти предприятия обеспечить кредиторов, заемщиков и акционеров денежными средствами в связи с использованием имеющегося у него производственного потенциала

Для выявления путей повышения рассмотренных выше групп показате­лей рентабельности их можно моделировать по факторным зависимостям с раз­личной степенью детализации.

Наибольшую популярность имеет модель разложения в факторную сис­тему показателя экономической рентабельности активов, впервые использован­ная в финансовом менеджменте компании Дюпона

Базовая формула Дюпона:

НРЭИ О

ЭРа= *

О А

где О - обоют, тыс. р.

Базовая формула Дюпона показывает влияние на размер экономической рентабельности активов двух важнейших факторов:

НРЭИ/О - коммерческой маржи или прибыльности продаж;

О/А - коэффициент трансформации или получения выручки с одного руб­ля актива фирмы.

Главное правило регулирования экономической рентабельностью акти-

нрэи

bob: при низкой прибыльности продаж (_оборот) необходимо стремиться к ус­корению оборачиваемости капитала и его элементов (^0б°Р^0Т) и наоборот, оп­ределяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предпри­ятия может быть компенсирована только понижением затрат на производство продукции и ростом цен, т. е. повышением прибыльности продаж.

согласно которой рассчитывают чистую рентабельность активов (ЧРА)

ЧП ЧП О

А-КЗ О А

где ЧРА - чистая рентабельность активов; ЧП - чистая прибыль (за вычетом налогов);

- это чистая рентабельность оборота;

- - чистая оборачиваемость активов (А - без кредиторской задолженно-

А

сти).

Эта формула позволяет выявить факторы, в наибольшей степени повли­явшие на ЧРА.

Модификация второй формулы Дюпона, определяющая чистую рента­бельность акционерного капитала (ЧРАК)

АК О А АК

где ЧП - чистая прибыль (доход) по обыкновенным акциям; АК - сумма акционерного капитала. Следует помнить:

1. Основные средства в активе берутся по остаточной стоимости.

2. В АК включаются:

• обыкновенные акции;

• привилегированные акции;

- дополнительный капитал (разница между номиналом и курсовой стои­мостью акций);

- нераспределенная прибыль;

- положительные и отрицательные поправки на инвалюту (для торговых организаций).

477

- -100% - рентабельность продаж (деятельности); О

- - отдача актива предприятия; А

показывает во сколько раз А больше АК.

АК

Мультипликационная модель рентабельности капитала

^ = ^.,00=^*^.100; К Вп К

На основании данной модели выделены следующие факторы, влияющие на рентабельность капитала:

рентабельность продаж ( ^^д°^н * ДОО;) оборачиваемость капитала )

Мультипликационная модель чистой рентабельности собственного капитала

СК Вп К ск

46

Данная формула позволяет исследовать влияние на рост или снижение доходности собственного капитала фирмы трех факторов:

• изменений чистой рентабельности продаж (ЧП/Вп);

• изменений оборачиваемости капитала (Вп/К);

• изменений структуры капитала фирмы (коэффициента финансовой зависимости) (К/СК).