27. Стоимость капитала фирмы

Стоимость капитала (cost of capital) - точная или предполагаемая при­быль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой средне­взвешенную посленалоговую "цену" в которую предприятию обходятся собст­венные и заемные источники финансирования. ССК используют в инвестицион­ном анализе для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой текущей

69

стоимости проектов, для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности проектов. В использовании ССК необходимо учитывать ограничения. Порядок расчета ССК

• рассчитать величины индивидуальных компонент структуры капитала,

• вычислить стоимость капитала по каждой компоненте,

• определить средневзвешенную стоимость ССК.

В расчете стоимости капитала принимают стоимость долгосрочного дол­га по ставке дисконтирования, которая выражается соотношением чистой вы­ручки от привлечения заемных средств с современным процентом плюс выпла­ченная сумма долга; причем полученная сумма должна быть скорректирована на величину налоговых платежей.

Средняя взвешенная стоимость капитала может использоваться как ори­ентир при определении нормы дисконтирования, или стоимость капитала для новых проектов. Если риск вложений превышает уровень риска фирмы, то и норма дисконтирования выполняющая роль стоимости капитала для создания новых активов, должна быть выше, чем ССК для фирмы.

Теоретически можно использовать для определения стоимости капитала для j-ro проекта уравнения CARM (Модель -ценообразования основного капитала):

R^Rr + fttRn.-Rp),

где Kj- стоимость капитала для j-ro проекта;

Rf - безрисковая норма прибыли;

Pj ( Rm - R_F) - премия за риск;

( Rm- Rp) - премия за рыночный риск;

Pj - коэффициент риска программы.