5.2. Цена капитала: понятие и сущность

Ключевую роль в понимании логики и техники финансирования субъекта хозяйствования играет адекватная трактовка понятия «капи­тал». Можно обособить два базовых подхода к определению этой кате­гории в рамках которых реализуются соответственно концепция физической природы капитала и концепция финансовой природы капитала:

- экономический (концепция физической природы капитала) - капитал следует понимать как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества в целом и отдельных его элементов, а потому в приложении к фирме ка­питал - это совокупность ее производственных мощностей. Здесь ак­центирует внимание на генерирующих (т. е. производительных) мощ­ностях фирмы как единого имущественного комплекса и самостоятель­ного участника бизнес-отношений. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по ак­тиву.

- бухгалтерский (концепция финансовой природы капитала) - капитал трактуется как интерес собст­венников фирмы в ее активах, а его величина равна сумме чистых акти­вов, т. е. разности между суммой активов субъекта и величиной его обя­зательств. Здесь акцент делается на динамику покупательной способно­сти средств, вложенных собственниками в активы фирмы. Капитал в этом случае представлен разделом баланса «Капитал и резервы».

Выбор той или иной концепции важен при определении конечного финансового результата текущей деятельности фирмы. В анализе и финансовом менеджменте довольно широко распро­странена некая разновидность второго подхода -финан­сово-аналитический подход, согласно которому под капиталом пони­мают долгосрочные источники финансирования, представленные в раз­делах III и IV баланса (их называют соответственно капитал собствен­ников и заемный капитал).

В экономической литературе нередко принято противопоставлять:

- балансовые оценки (исторические цены) или оценки по себестоимости

- и оценки в текущих рыночных ценах (рыночные цены).

В бухгалтерском учете одним из основополагающих является принцип оценки по себестоимости (или в исторических ценах, или в ценах при­обретения), согласно которому все объекты бухгалтерского учета долж­ны отражаться в учете и отчетности в неизменной оценке, а именно по стоимости приобретения. Этому принципу традиционно в течение мно­гих лет следуют в большинстве стран мира, а потому оценки по себе­стоимости стали олицетворяться с балансовыми оценками: когда гово­рят «балансовая оценка объекта», имеют в виду его оценку по себестои­мости..

Вместе с тем понятно, что теоретически баланс можно составлять и в рыночных оценках (этот подход не распространен на практике ввиду его значительной субъек­тивности и высоких затрат по реализации), т. е. в этом случае балансо­вая оценка уже будет оценкой в рыночных ценах, соответствующих дате составления баланса.

Понятие этих оценок распространяется на все объекты учета, в том числе и на капитал, причем текущая рыночная оценка ча­ще всего существенно отличается от оценки по историческим ценам, причем в любую сторону.

В качестве примера можно привести акцио­нерный капитал: величина уставного капитала в балансе исчислена, ис­ходя из номинала акций, однако их рыночная стоимость, а следователь­но, и текущая рыночная оценка уставного капитала, как правило, может быть значительно выше.

Что касается заемного капитала, то говорить о рыночной оценке в прямом смысле можно только в отношении займов, оформленных ценными бумагами, обращающимися на вторичном рынке. Суммы бан­ковского кредита и финансового лизинга оговорены в соответствую­щих договорах и после их заключения, как правило, уже не зависят от конъюнктуры рынка ссудного капитала. Безусловно, косвенное влия­ние на рыночную оценку облигационного займа оказывают и другие долгосрочные источники заемных средств.

Нетрудно понять, что переход от исторических цен к текущим ры­ночным ценам существенно меняет стоимостные оценки многих объек­тов бухгалтерского учета, в том числе и капитала.

Одно­значного ответа на вопрос - Какое же оценивание важнее - в ценах приобретения или в текущих рыночных ценах? - не может быть в принципе.

Если оценки по себестоимости вполне устраивают бухгалтеров, то для финансовых менеджеров и потенциальных инвесторов не меньший интерес пред­ставляет не только оценка сложившегося финансового положения, но и:

- перспективы компании,

- ее привлекательность как объекта инвестиро­вания, что находит свое выражение в рыночных ценах ее акций.

Не слу­чайно показатель рыночной капитализации компании является одним из ключевых в большинстве рейтингов ведущих компаний мира.

Вместе с тем с рыночными оценками гораздо труднее работать во многих отно­шениях:

- прежде всего в отличие от исторических цен, которые относи­тельно легко оцениваются на основании нормативной базы, подтверждающие их реальность, рыноч­ные оценки весьма субъективны.

- если оценки по себестоимости устой­чивы по определению, то рыночные, напротив, могут быть весьма вариабельны.

Поэтому историческими ценами легче пользоваться при разработке планов, что, в частности, находит свое отражение при планировании структуры источников.