Otvety_k_gosekzamenu 2012

Вопрос 131 Ключевые элементы операционного анализа. Порог рентабельности, запас финансовой прочности, эффект операционного рычага и их использование в управлении предприятием

Операционный анализ позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии. В этом анализе ключевое место занимает маржинальная прибыль (выручка – переменные издержки). Под порогом рентабельности (ПР) понимается такая минимальная выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Порог рентабельности означает, что результата после возмещения переменных затрат должно быть достаточно только для покрытия постоянных расходов, прибыль при этом равна нулю, и если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, так как предприятие попадает в зону убытков и образуется дефицит ликвидных средств. Математически это можно выразить следующей формулой:

Если критический объем реализации имеет денежное выражение, то критический объем производства выражается в натуральных показателях, в связи с чем данный показатель также называется пороговым количеством товара или точкой безубыточности (q_б/у):

Наибольший интерес с позиции обеспечения рыночной и финансовой устойчивости одновременно представляет запас финансовой прочности (ЗФП) предприятия- разрыв между планируемым объемом производства (выручкой) и точкой безубыточности (порогом рентабельности). Данный показатель характеризует, насколько предприятие может снизить при неблагоприятных изменениях конъюнктуры рынка объем производства или цены, или увеличить расходы без угрозы убытков. Показатель рассчитывается по формулам:

ЗФП^нат = q_б/у^пл- q_б/у^факт
ЗФП^стоим = выручка от реализации – ПР
ЗФП^{относит} = (ЗПФ^стоим / выручка от реализации) * 100%

Изменение показателя прибыли вследствие изменения финансирования оборотных и внеоборотных активов, т.е. объема и соотношения переменных и постоянных расходов, структуры себестоимости производства продукции и объема реализации, связано с действием производственного (операционного) рычага. Сущность операционного рычага проявляется во взаимосвязи между выручкой от реализации и валовой прибылью: изменение прибыли не пропорционально изменению выручки вследствие эффекта масштабов производств.Силу воздействия операционного рычага (СВОР) можно определить как соотношение темпов изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах) и изменения объема реализации в натуральном выражении (в процентах):

Таким образом, операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов к изменению объема производства в натуральных единицах. Между значением операционного рычага и отношением постоянных и переменных расходов существует прямая взаимосвязь - значение рычага тем больше, чем выше уровень отношения постоянных расходов к переменным. Таким образом, можно сказать, что эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации порождает еще большее изменение прибыли.

Вопрос 132 Цена капитала. Цена источника «заемный капитал». Цена источника «привилегированные акции». Цена источника «нераспределенная прибыль». Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска». Средневзвешенная цена капитала.

Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина различных составных частей капитала, позиций, расположенных на правой стороне балансового отчёта, таких как долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределённая прибыль. Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости, определяемый следующим образом:

ki - стоимость займа до налогообложения; kd - стоимость займа после налогообложения, где t – налоговая ставка; ks - стоимость привилегированной акции; Kp - стоимость нераспределённой прибыли (или внутренняя стоимость

капитала);ke - внешняя стоимость капитала компании или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций; ko - общая стоимость капитала компании или средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость привилегированной акции (kp) определяется делением годо-

вого дивиденда привилегированной акции (dp) на чистый доход от продажи

привилегированной акции (p) следующим образом: kp= dp / p.

Стоимость обыкновенной акции обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании Чтобы использовать метод модели оценки основных средств, вы должны: Рассчитать безрисковую ставку rf, определить коэффициент бета акции (b), который является показателем систематического риска, определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm), определить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС: ke = rf + b(rm – rf).

Стоимость нераспределённой прибыли (ks) тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретённого за счёт нераспределённой прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций компании. Следовательно: ke = ks.

Общая стоимость капитала компании представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально

каждому виду используемого капитала.

Для компании, финансируемой за счет обыкновенных акций, заемного капитала и привилегированных акций, средневзвешенная стоимость капитала вычисляется, начиная с умножения доли каждого из элементов на его стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала — это сумма стоимостей (вкладов), полученных по каждому из элементов.

Содержание