40. Теоретические основы и критерии принятия финансовых решений предприятий
На современном этапе происходит отход от неоклассической теории.
Теория структуры капитала формирует современную финансовую теорию и пытается определить критерий оптимальности соотношения различных источников финансирований развития компании.
Впервые понятие «оптимальной структуры капитала» рассматривается Модельяни и Миллером (Нобелевские лауреаты). Основой теории Модельяни – Миллера (М–М) явилась традиционная теория или ортодоксальная теория финансов.
Традиционная теория предполагает, что цена капитала зависит от его структуры, при этом предприятии может найти оптимальную структуру капитала. Оптимальная структура капитала позволяет повысить цену предприятия, которая рассматривается как соотношение средств, затраченных на обслуживание и собственного и привлеченного капитала к собственным средствам.
Теория М-М относится к классическим финансовым теориям. Первоначально были сделаны выводы, что при ряде ограничений, в том числе налоги = 0, структура капитала не влияет ни на цену предприятия, ни на цену его капитала. Позже экономисты ввели в модель налог на корпорации и пришли к выводу, что структура капитала имеет определенное влияние на стоимость предприятия, и для его максимизации необходимо использовать почти 100%-е заимствование. При этом они определили, что выгоды заемного финансирования возникают только за счет вычета % из налогооблагаемой прибыли.
Учитывая налоги на личные доходы, Миллер также сделал вывод, что включение этого налога уменьшает, но не исключает выгоды заемного финансирования. Максимальный эффект достигается при 100%-м финансировании за счет заемного капитала. Позже экономисты в теорию М-М включили затраты, связанные с финансовыми затруднениями, то есть банкротством; агентские затраты, и создали компромиссную модель: предельные затраты и выгоды заемного финансирования сбалансируются друг с другом => оптимальная структура предполагает неопределенную долю заемного капитала.
В рамках компромиссной модели рассматриваются:
Модель стационарных соотношений (Стенли, Крауз, Литценбергер, Скотт, Кин, Бредли, Джарель).
В данной теории рассматривается возможность банкротства. В результате предприятие несет издержки финансовых затруднений.
По этой теории сделаны следующие выводы: структура капитала зависит от приведенной величины ожидаемых издержек банкротства, налоговых счетов;чем выше уровень долговой нагрузки, тем выше выгоды левериджа; чем выше уровень долговой нагрузки, тем выше уровень банкротства; из 1-3 => оптимальная структура – структура, при которой приведенная стоимость налоговых счетов покрывает приведенную стоимость ожидаемых издержек банкротства.
Модель ассиметричной информации (Майерс, Росс, Краскер, Лелэнд, Пайл)
Основные выводы: между внешними инвесторами и менеджерами существует информационная ассиметрия (менеджер рассказывает не все, что знает, а все, что хочет). Поэтому корпорации начинают следовать теории иерархии, которая предпочитает использовать внутренние источники, стабильную дивидендную политику, а в случае необходимости внешнего финансирования предпочитает эмиссию облигаций; в условиях существования информационной ассиметрии эмиссия долговых ЦБ рассматривается как сигнал того, что компания принадлежит к классу успешных.
Модель агентских отношений (Дженсен, Мекленг, Гроссман, Харт, Харис, Равиф, Шульц, Таккор)
Основные выводы: В ОАО существует 2 типа конфликтов: а) между менеджерами и акционерами; б) между акционерами и кредиторами.
Это приводит к уменьшению текущей рыночной стоимости компании. Для решения конфликтов предлагается использовать структуру капитала. конфликты между менеджерами и акционерами могут быть разрешены с помощью увеличения долговой нагрузки. конфликты между акционерами и кредиторами могут быть разрешены при помощи приобретения компанией репутации надежного заемщика.
Модель корпоративного контроля (Харис, Равиф, шульц, Израэль)
Основные выводы: структура капитала оказывает значительное влияние на стоимость компании в момент возникновения угрозы ее поглощения; став целью враждебного поглощения, компания немедленно начинает наращивать объем долговой нагрузки и одновременно выкупать обыкновенные голосующие акции у своих акционеров; чем больше доля акций в собственности текущего менеджера, тем вероятность поглощения меньше.
Модель стейкхолдеров (потребителей продукции компании, поставщиков, работников, конкурентов; общественная среда, в которой приходиться работать компании)
Данная теория предлагает новую теорию иерархии и использование источников в следующей последовательности: обыкновенные голосующие акции; гибридные бумаги; долг (банковский или облигационный кркдит); реинвестиция прибыли.
Поведенческая теория структуры капитала Выбирая структуру капитала своей компании, менеджеры стремятся имитировать структуру капитала лидера своей отрасли (информация ограничена и необходим арбитраж).
- Науково-теоретичні проблеми і головні напрямки розвитку сучасної економічної науки.
- Методологія сучасної економічної теорії та її парадигма.
- Теорії лібералізму ті їх еволюція. Критика мейнстриму в сучасній економічній теорії.
- 4. Напрямки розвитку нової інституціональної економічної теорії.
- 5. Нова політична економія: методологічні принципи та теоретична концепція.
- 6. Розвиток теорії господарства і форми суспільного господарювання: ієрархія та спонтанний порядок.
- 7 . Людина в економічній системі та моделі її економічної поведінки.
- 8 . Відносини власності та влади в системі господарювання.
- 9. Методологія наукового пізнання: принципи та методи.
- 10. Теоретичне та емпіричне пізнання: поняття та головні характеристики.
- 11. Рівні економічних досліджень та їх структура.
- 12.Методи збору емпіричної інформації, їх особливості та недоліки
- 13.Загальнологічні та теоретичні методи наукового дослідження, особливості їх використання в наукових дослідженнях.
- 14.Соціально-історичні типи та стадії економічного розвитку. Моделі економічного зростання.
- 15.Неокласична теорія та інституційна економіка: порівняльний методологічний і теоретичний аналіз.(!)
- Глухие углы неоклассической теории конкуренции
- 16.Ринкова концентрація: форми, напрямки, рушійні сили та способи вимірювання.
- Показатели концентрации
- 17.Теорія квазіконкурентних ринків як методологічна основа розробки антимонопольної політики держави.
- 18.Основні завдання та особливості антимонопольної (амп) України.
- 19.Бар’єри входу на ринок та виходу з ринку: аналіз особливостей в українській економіці. Вплив на конкуренту поведінку підприємства.(!)
- 20.Інституційна теорія держави: функції, «провали» та «межі дії» держави.
- 21.Еволюційна та революційна динаміка інституціональних структур. Эволюционная и революционная динамика институциональных структур
- 22.Функції держави як інституційної структури.
- Методологія р.Коуза для визначення меж організації та ринку.
- 24. Нормы как результат рационального выбора и детерминанты действий экономических агентов
- 25. Фірма в теоретичних концепціях класиків і неокласиків. Х.Демсець «Ще раз про теорії фірми».
- Демсец х. «еще раз о теории фирмы»
- 1. Совершенная децентрализация
- 2. Некоторые проблемы теории фирмы на основе трансакционных издержек.
- 4. Фирмообразная структура.
- 5. Знания и организация специализации
- 26 . Управлінська теорія фірми: сутність та головні відмінності від інших концепцій. Ф.Махлуп. «Теорії фірми: маржиналістські, біхевіористські, управлінські».
- Махлуп ф. «Теории фирмы: маржиналистские, бихивиористские и управленческие»
- 27. Фірма в теоріях поведінки. Повна і процедурна раціональність. Г.Саймон. «Теорія прийняття рішень в економічній теорії».
- Саймон г.А. «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении»
- 28. Фірма в теорії трансакційних витрат р.Коуз «Природа фірми».
- Коуз «Природа фирмы»
- 29. Асиметричність інформації та опортуністична поведінка: нові підходи до аналізу фірми. О.Е. Вільямсон «Вертикальна інтеграція виробництва: міркування з приводу невдач ринку».
- 1. Положительные доводы в пользу интеграции.
- Фірма як мережа контрактів. Специфічність активів. О.Е. Вільямсон. «Логіка економічної організації».
- 31. Інституційна парадигма фірми: особливості методологічних та теоретичних підходів до аналізу.
- 32. Фірма в теоріях прав власності та агентських відносин.
- 33. Фірма в еволюційній теорії економічних змін.
- 34. Необходимость, сущность и основные составляющие стратегии предприятия в современных условиях
- Инновации.
- 35. Стратегический анализ внутренней и внешней среды предприятия
- Коммерческая конкурентоспособность
- 36. Характеристика основных моделей стратегического портфеля предприятия
- 37. Стратегии роста предприятий: внешний и внутренний рост
- 1) Количественный
- 1. Стратегия сговора
- 2. Стратегия альянсов
- 3. Стратегия симбиотических партнеров
- 4. Стратегии предоставления полномочий
- 38. Стратегии взаимодействия фирм
- 1. Стратегия сговора
- 2. Стратегия альянсов
- 3. Стратегия симбиотических партнеров
- 4. Стратегии предоставления полномочий
- 39. Базовые модели и концепции корпоративных финансов в современной экономической теории
- 40. Теоретические основы и критерии принятия финансовых решений предприятий
- 41. Теория структуры капитала и оптимизация источников финансирования компании.
- Правило минимального финансового равновесия:
- Оптимальное соотношение собственного и заемного капитала – правило 50 х 50.
- Оптимальное соотношение в распределении прибыли:
- 42. Финансовые механизмы инвестиционной и дивидендной политики компании.
- Оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов. Все факторы делятся на факторы:
- Выработка типа дивидендной политики с учетом факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией предприятия. Различают 3 типа дивидендной политики:
- 43. Финансово-ориентированная концепция развития в современной экономической науке.
- 44. Модели финансовых систем и их сравнительные преимущества
- 45. Вплив моделі фінансової системи на соціально – економічний розвиток країни.
- 46. Міжнародне податкове планування та форми організації підприємницької діяльності (партнерство, корпорації). S-корпорації. Пірамідальна структура тнк.
- 47.(?) Інституціональьна структура фінансової системи. Інституціональні проблеми та інституціональні адаптації фінансового ринку в умовах асиметрії інформації та викривлення інституційних стимулів.
- 48.(?) Інституційні чинники формування ринкової моделі фінансової системи України
- 49. Економічна теорія фінансової поведінки домогосподарств.
- 50. Еволюція теоретичних концепцій економічної організації
- 1. Классическая теория организации
- 51. Сучасні тенденції оррганізаційних змін та чинники ефективної організації
- 52. Механізми та моделі ефективного функціонування економічної організації (1)
- 53. Адаптаційні можливості та перспективні форми ефективної економічної організації
- 54. Представники інституціоналізму про самосоціалізацію великих корпорацій як складову економічних систем
- 55. Роль теорії соціального партнерства в сучасній економічній науці
- 56. Формування і розвиток теорії соціалізації економічних систем.
- 57. Особливості функціонування соціально орієнтованих систем: методологія, теорія, практика.
- 58. Теоретичні засади дослідження об’єктивності формування і розвитку тіньової економіки. (не знаю от куда это брать)
- 1. Теневая экономика как явление экономической и общественной жизни.
- 59. Особенности корпоративной благотворительности в Украине как составляющей социальной ответственности компаний и корпораций.
- 60. Сутність та особливості стратегічних альянсів
- 61. Межфирменная кооперация: теоретическое обоснование в теориях р. Коуза и о. Уильямсона.
- Внутренняя организация: положительные аспекты:
- Соображения по поводу неудач рынка
- 62. Ефекти історичної обумовленості розвитку.
- 63. Типологія соціальної поведінки м. Вебера. Теорія неповної раціональності
- 64. Характеристика неокласичних теорій економічного циклу, теорія реального економічного циклу
- 65. Характеристика посткейнсіанських моделей економічного зростання
- 66. Характеристика постнеокласичних моделей економічного зростання