8.3. Государственный долг

Под государственным долгом понимают долговые обязательства государства перед национальными юридическими и физическими лицами и действующие государственные внешние заимствования.

Первый вопрос, который возникает при попытке оценить размер государственного долга: долги каких ветвей власти (федеральное правительство, исполнительные органы власти субъектов Федерации, местные органы управления) определяют размер государственного долга?

В России ответ на этот вопрос содержится в Бюджетном кодексе РФ, в котором под государственным долгом понимаются обязательства федерального Правительства. Таким образом, появляется различие между государственным долгом и общегосударственным долгом, который включает задолженность не только федерального Правительства, но и органов управления национальными и территориальными образованиями. При этом Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам органов управления низовыми территориальными звеньями, если они не гарантированы Правительством РФ.

Второй вопрос – это разделение на внутренний и внешний долг.

Кредиторами по внутреннему долгу выступают юридические и физические лица, являющиеся резидентами данного государства. При этом внутренняя задолженность государства выражена в валюте РФ. Государственный долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах (ГКО-ОФЗ) на 1 июля 2005 года составил 811495,417 млн. рублей.

Под внешним долгом понимается задолженность государства иностранным физическим и юридическим лицам, другим государствам, международным организациям и иным субъектам международного права, выраженная в иностранной валюте. Такой подход к разделению государственного долга на внутренний и внешний закреплен Бюджетным кодексом РФ. При этом за рамками обоих видов государственного долга остаются заимствования, оформленные облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Классификация государственных займов

В настоящее время Россия является крупнейшим заемщиком как внутри страны, так и на международной арене. В этой связи особого внимания заслуживает вопрос классификации государственных займов.

Государственные займы можно классифицировать по различным признакам и критериям:

• по срокам привлечения средств – краткосрочные (до года), среднесрочные (от года до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и более);

• месту размещения (источнику получения средств) – внутренние и внешние;

• уровню субъекта заемных отношений – займы федерального правительства, займы исполнительных органов власти субъектов Федерации (региональные, субфедеральные займы), займы органов местного самоуправления (муниципальные займы);

• способу выплаты доходов – процентные, выигрышные, с нулевым купоном.

• По процентным займам доход выплачивается 1–4 раза в год на основе процентной ставки к номиналу. По выигрышным займам доходом является выигрыш, определяемый при погашении облигации, попавшей в очередной тираж.

• При размещении бумаг займа по цене ниже номинала они выкупаются по номиналу. Эта разница и образует доход инвестора. Такие бумаги называются бумагами с нулевым купоном;

• способу обращения – рыночные и нерыночные. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Нерыночные не могут обращаться на рынке ценных бумаг и свободно менять владельцев;

• валюте займа – займы в национальной валюте страны-заемщика и займы в иностранной валюте и др.

Государственные займы осуществляются путем эмиссии и размещения ценных бумаг, получения кредита. Начиная с 1995г. Правительство РФ перешло от кредитов Центрального банка РФ на неэмиссионные способы заимствования за счет расширения займов на внутреннем финансовом рынке, в 1997–1998 гг. наблюдался стремительный рост заимствований правительства на внешних рынках. Все выпуски государственных ценных бумаг регистрируются в Государственной долговой книге РФ (приложение 1).

Государственные бескупонные краткосрочные облигации (ГКО) выпускаются с мая 1993 г. Министерством финансов по поручению Правительства РФ номиналом 1 тыс. руб.; их покупателями выступают юридические и физические лица. ГКО выпускаются в бездокументарной форме в виде записи на счетах со сроком обращения ГКО 3, 6 и 12 месяцев. Реализация ГКО осуществляется со скидкой от номинала через дилеров, погашение проводится ЦБ РФ по номиналу.

Облигации федерального займа (ОФЗ) – с июня 1995 г. Правительство России приступило к эмиссии и размещению облигаций федерального займа с переменным купоном. Увеличение срока погашения до 3 лет, плавающий, привязанный к ГКО купон, высокий номинал в 1 тыс. руб., безбумажная форма сделали их доступными только для юридических лиц. Хотя в отличие от ГКО ОФЗ способствовали удлинению сроков госзаимствований и снижали текущее давление госдолга на бюджет.

В настоящее время появилось целое «семейство» ОФЗ. На рынке обращаются ОФЗ с переменным купонным доходом – ОФЗ-ПК; ОФЗ с постоянным купонным доходом – ОФЗ-ПД; ОФЗ с фиксированным купонным доходом – ОФЗ-ФД и ОФЗ с амортизацией долга – ОФЗ-АД. Эти виды ОФЗ появились в период с 1997 по 2003 г. и имели своей целью реструктуризацию государственного долга по срокам и стоимости заимствований. Подчеркнем, что данные бумаги более стандартны с позиций мировой практики. Это бумаги в бездокументарной форме, среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет), номиналом 1 тыс. руб., что позволяет привлечь различные категории инвесторов. Различия между ними заключаются в способе определения купонного дохода:

• переменный купон означает исчисление дохода в виде плавающего процента, привязанного к доходности ГКО или одному из официальных показателей инфляции;

• постоянный купонный доход устанавливается как постоянная процентная ставка для каждого выпуска;

• фиксированный купонный доход предполагает, что процентная ставка фиксируется по годам. Например, купонный доход в первый год обращения устанавливается в размере 30% годовых, во второй – 25%, в третий – 20%, в четвертый – 15%, в последующие годы – 10%;

• амортизация долга предусматривает погашение номинальной стоимости облигации частями с начислением процента на непогашенную часть.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – решая проблему привлечения сбережений населения для финансирования дефицита госбюджета, с осени 1995 г. Правительство РФ приступило к выпуску бумаг на предъявителя, в документарной форме – облигаций государственного сберегательного займа. ОГСЗ могут приобретать как физические, так и юридические лица, по доходности они близки или даже выше ГКО. Номинал облигации – 500 руб., срок обращения – от одного года до пяти лет. ОГСЗ – облигация купонная, имеющая 4 купона. С 1996 г. по ОГСЗ предусмотрена плавающая процентная ставка.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) – в 1993г. в целях реструктуризации внутреннего валютного долга взамен «замороженных» в ВЭБ валютных средств организаций были выпущены облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Эти облигации погашаются отдельными траншами.

Кроме рассмотренных займов, Правительство РФ использует и другие формы заимствования средств:

1) кредиты, полученные правительством по договору с крупными кредитными организациями – победителями аукционов по залогу государственных пакетов акций крупнейших предприятий;

2) облигации Золотого Федерального Займа, выпущенные в сентябре 1995 г. Минфином РФ. Для владельцев этих бумаг предусматривалось право получать золотые слитки. Номинальная стоимость облигаций выражалась в рублях исходя из стоимости 100 грамм золота на Лондонском рынке драгоценных металлов. Срок обращения облигаций – 3 года. Процентный доход привязан к ставке LIBOR и выплачивается 1 раз в год по курсу ЦБ РФ;

3) нерыночные займы. С 1996 г. Минфин РФ использует нерыночные займы, рассчитанные на крупных инвесторов, обладающих «длинными» деньгами. К числу таких инвесторов относятся пенсионные фонды, страховые компании. Срок размещения таких займов – до 10 лет;

4) внешние займы. В настоящее время средне- и долгосрочные заимствования на внутреннем рынке используются Россией для рефинансирования внешней задолженности. Предельный размер внешних заимствований ежегодно утверждается федеральным законом о федеральном бюджете. Так, их предельный размер на 1 января 2006 года составил:

• верхний предел государственного внешнего долга РФ в сумме 106,9 млрд. долл. (или 77,9 млрд. евро);

• верхний предел государственного внешнего долга иностранных государств (за исключением государств-участников СНГ) перед РФ в сумме 82,4 млрд. долл.;

• верхний предел государственного внешнего долга государств-участников СНГ перед РФ в сумме 3,2 млрд.долл.;

• предел предоставления гарантий третьим лицам на привлечение внешних заимствований в сумме 2,0 млрд.долл.