7.2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционно-строительных проектов

Эффективность инвестиционно-строительного проекта (далее - про­ект) - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Поступлениями и затратами этих субъектов определяют­ся различные виды эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.

Показатели эффективности проекта характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проект­ные решения. Эффективность проекта в целом оценивается с целью опре­деления потенциальной привлекательности проекта для возможных учас­тников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

• общественную (социальную) эффективность проекта;

• экономическую эффективность проекта;

• коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-эко­номические последствия осуществления проекта для общества в целом, в том числе, как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "вне­шние" эффекты. Показателями экономической эффективности инвестици­онных проектов (более подробно см. п. 7.2.1 и 7.2.2.) являются: текущая стоимость (PV), чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма прибыли (IRR), ректабильность инвестиции (РI) и период окупаемости (РР).

Показатель коммерческой эффективности проекта СF (cash flow - де­нежные поступления) учитывает финансовые последствия его осущест­вления для участника, реализующего инвестиционный проект. Они де­лятся на три этапа: денежные потоки в период приобретения объекта (капитальные затраты; денежные потоки в период эксплуатации объекта; денежные потоки в период ликвидации объекта).

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки ре­ализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

• эффективность участия предприятий в проекте (эффек­тивность проекта для предприятий-участников);

• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффек­тивность для акционеров акционерных предприятий - участников инвестиционного проекта);

• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам инвестиционного проекта, в том числе:

• региональную и народнохозяйственную эффективность - для от­дельных регионов и народного хозяйства РФ;

• отраслевую эффективность - для отдельных отраслей на­родного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

• бюджетную эффективность (эффективность участия государс­тва в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней). В мировой практике сложились подходы к оценке эффективности ин­вестиционных проектов, предусматривающие:

• моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

• учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую среду и т. д.;

• определение эффекта путем сопоставления предстоящих ин­тегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

• приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к ус­ловиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном этапе;

• учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, на ценность используемых денежных средств;

• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на очень простой вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегод­няшние затраты?

Однако при всей своей простоте этот вопрос при ближайшем рассмот­рении обнаруживает столько граней, что найти однозначный ответ на него оказывается крайне сложно. Именно поэтому теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналити­ческих методов и показателей, которые в совокупности позволяют придти к достаточно надежному и объективному выводу.

Наиболее часто применяются пять основных методов экономической эффективности инвестиционных проектов, которые можно объединить в две группы: