Тема 9. Управление портфелем ценных бумаг

Портфель ценных бумаг – набор ценных бумаг, приобретенных банком с целью получения доходов и поддержания ликвидности. Банки, управляя портфелем ценных бумаг, стремятся к достижению равновесия между ликвидностью и прибыльностью. Структура портфеля обычно зависит от вида ценных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке: ценные бумаги федерального правительства, местных органов власти, крупных компаний и банков. Основными условиями эффективной инвестиционной деятельности банков являются:

- функционирование развитого фондового рынка в стране;

- наличие квалифицированных специалистов по ценным бумагам;

- диверсификация портфеля по видам, срокам и эмитентам ценных бумаг;

- правильная оценка инвестиционной привлекательности фондовых инструментов;

- чистая прибыль от вложения средств в ценные бумаги должна быть выше чистой прибыли от вложения средств на банковский депозит;

- рентабельность инвестиций должна быть выше темпов инфляции.

Различают два основных способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный. Активный способ предполагает прогнозирование ситуации на финансовом рынке и активное использование специалистами банка прогнозов для корректировки структуры портфеля ценных бумаг. Банки отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления: подбор «чистого» дохода, подмена, сектор-своп, предвидение учетной ставки. При подборе «чистого» дохода продается облигация с более низким доходом, а приобретается – с более высоким. Подмена заключается в том, что обмениваются две похожие облигации, имеющие одинаковую доходность, но разный период обращения. При использовании сектора – своп осуществляется перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия и разным доходом. Предвидение учетной ставки заключается в стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена изменениям учетной ставки. Пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка с ценными бумагами хорошего качества. Достоинства пассивного метода управления: низкие уровни накладных расходов и инвестиционного риска, низкий оборот. Однако в условиях высокой инфляции и при существовании, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также в условиях нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Ориентиром при пассивном управлении может служить индексный фонд – портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Инвестор должен иметь в данном портфеле такую долю ценных бумаг, которую эти бумаги составляют при расчете индекса. Доходность ценных бумаг должна соответствовать определенному индексу и подразумевает равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности, т.е. должна выдерживаться «лестница сроков». В этом случае долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные – ликвидность. Портфельная стратегия управления ценными бумагами включает элементы как активного, так и пассивного метода управления.

Доходность отдельных видов ценных бумаг, обусловленная колебаниями процентных ставок, зависит от курса ценных бумаг и от срока их погашения. Чем короче срок погашения ценной бумаги, тем стабильнее ее рыночная цена, тем меньшим колебаниям подвержена стоимость ценной бумаги. Для регулирования краткосрочных процентных ставок традиционно применяются операции центрального банка с векселями (казначейскими и коммерческими) и краткосрочными государственными облигациями. Продажа их ограничивает объем наличных средств денежного рынка и ведет к повышению рыночных ставок процента. Если центральный банк стремится остановить рост рыночной нормы процента, то он оказывает поддержку банкам, покупая у них краткосрочные ценные бумаги и векселя по текущим рыночным ставкам.

Традиционным средством регулирования долгосрочных процентных ставок служат операции центрального банка с долгосрочными государственными обязательствами. Покупка таких обязательств центральным банком вызывает повышение их рыночного курса (в результате расширения спроса на них). Увеличение цены облигаций означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы купонного дохода по облигации к ее рыночному курсу. Уменьшение фактической доходности долгосрочных облигаций приводит к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке. Продажа облигаций центральным банком на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доходности облигаций, а значит и долгосрочных процентных ставок. Кроме этого, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковских наличных денежных средств.

Если вторичный резерв исчерпан в связи с изъятием вкладов и увеличением спроса на ссуды, то для восстановления ликвидности банка его необходимо пополнить в течение короткого времени. Для этого может потребоваться продажа ценных бумаг. Такая продажа становится необходимой в период ухудшения положения на денежном рынке и высоких процентных ставок за кредиты, когда спрос на ценные бумаги падает.

При большом объеме депозитных операций и при недостаточно полном портфеле кредитных вложений возникает проблема «избыточной « ликвидности. Банкам с избыточной ликвидностью необходимо переводить часть своего вторичного резерва в более доходную форму.

Один из подходов в инвестиционной политике – поддержание ступенчатой структуры сроков погашения ценных бумаг. Средства, высвободившиеся в результате погашения, реинвестируются в бумаги с самым длительным сроком.

При большой потребности в наличных средствах банку необходимо особое внимание уделить краткосрочным обязательствам, которые в наибольшей степени застрахованы от изменения цен в результате изменения процентных ставок.