Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

срочной ссуды, умноженной на сумму соответствующего займа в случае, если конверти­ровать краткосрочные бумаги в среднесрочные не удастся.

Стремление инвестиционных банков избежать повышенных рисков привело к воз­никновению программы выпуска евронот (Note Issuance Facility - NIF, НИФ). Специфи­ка данного банковского кредита состоит в том, что синдикат предлагает должнику вы­купить очередную партию евронот по своей цене, близкой, но не равной рыночной. В случае, если такая повышенная котировка не устроит клиента, он может получить от консорциума еврокредит. Естественно, что такая менее выгодная для заемщика услуга осуществляется за более низкие, чем по РУФ, комиссионные. На базе предоставляемых с 1979 г. услуг по размещению еврозаймов РУФ и НИФ возникло несколько модифика­ций, которые различаются по отдельным параметрам, соответствующим конкретным запросам либо заемщиков, либо обслуживающих их банков. Обязательства гарантирую­щего синдиката по услугам типа «покупка возможности андеррайтинга» (Purchase Underwriting Facility - PUF, ПУФ) аналогичны РУФ за исключением выкупа неразме­щенных нот по заранее установленной цене. Услуги типа «покупка прав эмиссии» (Purchase Issues Facility - P1F, ПИФ) во многом похожи на НИФ, но не включают обязательство синдиката предлагать должнику еврозаем.

Наибольший простор для финансовых комбинаций представляют многовариантные фондовые опционы (Multiple Option Funding Facility - MOFF, МОФФ), которые выпуска­ются с 1982 г. С конца 80-х гг., когда они стали особенно популярны, их наименование было упрощено до Multiple Option Facility (MOF, МОФ) - многовариантные опционы МОФ. Такого рода кредитные услуги открывают заемщику возможности пользоваться несколькими инструментами финансирования, в том числе и нотами, а также одновре­менно варьировать и валютным наполнением займа (т.е. обменивать кредиты, выражен­ные в одной валюте, на эквивалентные заимствования в других валютах), и видами про­центных ставок (обмениваться ссудами, выданными по плавающим ставкам, на соответ­ствующие по фиксированным). К концу истекшего десятилетия общий объем эмиссий с помощью гарантированных услуг достиг значительных размеров, составив около 100 млрд до;ш.

В середине 80-х гг. наиболее солидные заемщики, которые способны выпускать пер­воклассные обязательства, будучи уверены в стабильном спросе на их ценные бумаги, стали отказываться от услуг по гарантии размещения эмиссии и самостоятельно поку­пать рефинансирующие их займы евроноты. Это дает таким должникам дополнитель­ные выгоды за счет экономии на соответствующей комиссии, уплачиваемой гарантиру­ющему синдикату. Так, внутри данного рынка сложился сектор негарантированных эмис­сионных услуг, достигший к концу 80-х гг. более половины объема операций последнего, а в 1992 г. он превысил 80%, составив 28,9 млрд долл. против 6,7 млрд долл. Возникли и характерные для данного сектора виды ценных бумаг. Это прежде всего среднесрочные ноты (Medium Term Notes - MTN, MTH), которые являются именными обязательства­ми, выпускаемыми должником самостоятельно но непрерывной программе и обычно адресованные определенным инвесторам.

Распоряжаясь программой эмиссии, заемщик стремится выпускать МТН в необхо­димом для мобилизации нужных ему ресурсов количестве, наиболее эффективном ва­лютном наполнении и на протяжении интересующего его срока погашения, который обычно колеблется от нескольких месяцев до чаше всего 5 лет, т.е. данные бумаги по срокам кредитования находятся на нижнем пределе среднесрочных ссуд. Такие займы

105