Часть II Инструменты и рынки е финансовом секторе экономики

В западной практике существует несколько вариантов обеспечения облигаций, формирующих также условия и приоритетность выплаты основной суммы долга и процентов но нему. К таковым относятся обес­печенные (ипотечные), с фиксированным долгосрочным залогом; об­лигации с обеспечением «плавающим залогом», в качестве которого выступают материальные и нематериальные активы, включая торго­вые марки, долгосрочные контракты или гарантии третьих лиц; нео­беспеченные облигации, выпускаемые под активы, позволяющие вы­полнить обязательства компании; конвертируемые необеспеченные облигации с правом обращения в акции. Особенностью вышеназван­ных облигаций является повышение риска кредитора по мере сниже­ния рейтинга залоговых активов заемщика и как следствие - повыше­ние процентных ставок по облигационным займам.

Обзор международных финансовых рынков: Еврорынок Финансовые инструменты, обслуживающие движение ссудного капитала

На первоначальном этапе своей деятельности рынок в основном пользовался займа­ми, аналогичными по форме национальным финансовым рынкам, йотом он стал изобре­тать и совершенствовать собственные специальные финансовые инструменты, которым сейчас принадлежит доминирующая роль. Ныне на их долю приходится свыше 90% обо­рота рассматриваемого сегмента, а удельный вес облигационных займов составляет со­ответственно менее 10%.⁸

Возобновляемые источники андеррайтинга (Revolving Underwriting Facility - RUF, РУФ). Андеррайтинг - специфическая форма гарантии размещения эмиссии ценных бу­маг, распространяющаяся на весь согласованный объем выпуска. По условиям такой гарантии эмитирующий банковский синдикат, консорциум или отдельный инвестици­онный банк (Merchant Bank) обязуются не только найти покупателей ценных бумаг, но и приобрести все непроданные облигации нового выпуска. Обычно андеррайтеры берут за свою услугу до 2% стоимости эмиссии.'

За оговоренную комиссию гарантирующий синдикат инвестиционных банков раз­рабатывает и осуществляет среднесрочную кредитную программу на период от 5 до 7 лет, позволяющую заемщику регулярно размещать для се финансирования с помощью дан­ного консорциума краткосрочные ценные бумаги - евроноты, погашаемые в срок от ме­сяца до года. В случае невозможности реализовать эти ноты на еврорынке синдикат обя­зан выкупить их по заранее согласованному курсу, близкому к фактической стоимости данных краткосрочных обязательств на момент их эмиссии. Такая гарантия размещения эмиссии сулит должникам значительные выгоды, а предоставляющим данную услугу банкам может принести убытки, близкие к разнице стоимости краткосрочной и средне-

" Первым кредитом еврорынка был облигационный заем бельгийской Петрофины в 1957 г. на 5 млн долл.

' Бизнес. Оксфордский толковый словарь по бизнесу: Англо-русский словарь. М.: Про-ipecc; Академия, 1995. С. 657.

104