Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

чуются слабо. Примерно 50% ГКО / ОФЗ являются неликвидными. Это не позволяет рассчитывать на усиление роли рынка ценных бумаг - по крайней мере, в ближайшей перспективе - в решении проблем регули­рования денежного предложения.

Предельные размеры денежного спроса на ценные бумаги, который может возникнуть на основе счетов, открытых населением в российс­кой банковской системе, и наличной денежной массы в обращении со­ставляют, по разным оценкам, 3-4 млрд долл. Эти средства значитель­но превышают финансовые возможности предприятий, составляющие ориентировочно 1,5-2,5 млрд долл. Кроме того, по разным оценкам, в ценные бумаги может быть вложено до 6-8% наличных денег населе­ния, что составляет приблизительно 18-25 млрд руб. Таким образом, те денежные ресурсы, которые традиционно рассматривают в качестве излишков ликвидности банковской системы, могут сформировать спрос на ценные бумаги в размере не менее 5-6 млрд долл.

В 2000 г., по данным Бюро экономического анализа, за счет средств населения на ММВБ было совершено сделок с акциями на 14 млрд долл. Имеет место продолжающееся снижение доли зарубежных сделок при повышении роли и значения вложений внутренних инвесторов (с 84% в 1998 г. до 50% в 1999-2001 гг.). Вместе с тем очевидны достигнутая к 2004 г. высокая степень развитости инфраструктуры фондового рынка, а также достаточные возможности держателей денежных активов, что позволяет делать оптимистический прогноз. Требуется, однако, усиление регулиру­ющей роли государства в процессах развития рынка.