logo
Деньги и Банки

Часть III. Банковское посредничество: институты и организация

Китае - на 0,8%. Это приводит к вялости потребительского спроса, со­кращает выручку компаний из-за снижения цен. На фоне снижения цен происходит рост реальных процентных ставок; в свою очередь, удоро­жание кредита и сжатие потребительского спроса снижают стимулы к инвестициям и сокращают инвестиционный спрос.

Реакцией стран Запада в лице их денежных властей на проявление дефляционных тенденций стало дальнейшее смягчение кредитно-денеж­ной политики. Его инициатором стал Европейский Центральный банк, который уменьшил в начале июня 2003 г. свою ставку рефинансирова­ния с 2,5 до 2,0%. Можно предположить, что посредством снижения процентной ставки ЕЦБ стремится не только стимулировать совокуп­ный спрос, но и нивелировать негативные последствия происходящего с начала 2002 г. укрепления евро по отношению к доллару. Аналитики замечают, что в отличие от американских, европейские центральные банки привязывают движение процентных ставок в большей степени к динамике валютных курсов, чем к соотношению темпов экономичес­кого роста и инфляции. «Американская ФРС сделала свой ход в конце июня 2003 г., понизив учетную ставку с 1,25 до 1,0% (предыдущее сни­жение произошло в ноябре 2002 г.). Нынешний показатель является минимальным за последние 45 лет. ФРС заявила и о готовности бо­роться с дефляционным повышением реальных процентных ставок с помощью «операций па открытом рынке»: предполагалось, что воз­можная скупка Федеральным резервом государственных облигаций приведет к снижению их доходности, и тем самым будет нивелирован эффект удорожания кредита». Правда, меры не были приняты, посколь­ку ряд фондовых индексов во второй половине 2003 г. показал явную тенденцию к росту, а подъем на фондовых рынках выступает индика­тором грядущего оживления. «В то же время рост доходности по госу­дарственным облигациям сигнализирует о возможном на стадии эко­номического подъема повышении процентных ставок в целях сдержи­вания инфляции»2.

В России монетарные власти ориентированы па прирост реального ВВП и недопущение нового витка инфляции. Согласно расчетам, при увеличении темпов прироста М2 в два раза (до 22% в квартал) прирост реального ВВП за год возрастает только на 2 процентных пункта (с 5,1

2 Мозиас П.М. Международные рынки капитала: в ожидании момента истины // Финан­совый бизнес. 2004. № 3. С. 64-65.

218