теория

128.Цена источников капитала фирмы. Средневзвешенная стоимость капитала (wacc) фирмы.

Цена капитала фирмы – это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему.

Целесообразно рассматривать цену источника капитала по следующим видам:

Банковские ссуды
Займы от хозяйствующих субъектов
Облигационные займы
Привилегированные акции
Обыкновенные акции
Нераспределенная прибыль (собственные средства акционерных фирм)
Собственные средства фирм неакционерной формы

Банковские ссуды.

Согласно нормативным документам, % за пользование банковской ссудой включается в себестоимость продукции, т.е. уменьшает налогооблагаемую базу.

Поэтому цена данного источника будет меньше, чем % за нее: Цбк = r(1 –T), гдеr- % ставка за кредит, Т – ставка налога на прибыль.

Займы от хозяйствующих субъектов.

Согласно положению о составе затрат, %-ты, уплачиваемые за пользование такими займами, на себестоимость не относятся. Поэтому цена этого источника будет равна %-ной ставке, уплаченной за кредит: Цк = r.

Облигационные займы.

Согласно нормативным документам, %-т по облигационным займам рассчитывается на посленалоговой основе. Поэтому цена этого источника равна величине уплачиваемого процента по облигации: Цоз =

Привилегированные акции.

Дивиденды по привилегированным акциям начисляются как % от номинала, т.е. они известны. Поэтому цена этого источника определяется по следующей формуле:

Цпа = див.по прив. акц./доля прив.акц. в структуре капитала

Обыкновенные акции.

Размер дивиденда по обыкновенным акциям неизвестен, поэтому нужно пользоваться одной из следующих формул или методик:

Цоа – прогноз.уров.EPS/ цена акции

EPS– прибыль на одну акцию,

EPS= чист.приб/общее число акций

Используется прогноз темпов роста фирмы:

Темп роста = (1 - % выплат)*ROE,

ROE– прибыльность капитала,ROE= чист.приб. /весь капитал

Используются модели оценки доходности финансовых активов

Цоа = СД + β(РД – СД), где СД – ставка дохода по свободным от риска вложениям

РД – рыночный доход

В качестве свободной от риска ставки используется либо % по краткосрочным правительственным займам, либо среднерыночная ставка по депозитам, либо ставка рефинансирования. В случае, когда β не была рассчитана, и нет достаточных стат. данных для того, чтобы ее получить, используется следующее правило:

1. Фирма, у которой риск равен среднему риску по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение β=1.

2. Фирма, у которой риск меньше, чем средний уровень риска по акциям на рынке, имеет значение β<1.

3. Фирма, у которой риск больше, чем средний уровень риска по акциям на рынке, имеет значение β>1.

Содержание