112.Две модели эффект фин.Рычага: сущность, направления использования, критерии принятия управленческих решений

1. Первая концепция.Эффект фин.рычага – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект фин.рычага позволяет сформировать структуру капитала; оценить возможность привлечения нового кредита; определить вид займа.

Возникает эффект из-за расхождений между эконом. рентабельностью и ценой заемных средств.

Составляющие фин.рычага:

1) дифференциал – разница между эконом. рентабельностью активов и средней расчетной ставкой % по заемным средствам.

2) плечо фин.рычага – характеризует силу воздействия фин.рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

ЭФР = (1 – ст. НП)(ЭРА - СРСП) (ЗС / СС)

СРСП = (фактические фин.издержки по всем кредитам за период / общая сумма заемных средств) * 100%

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала – он не д.б. меньше 0. Чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Чем меньше разрыв между ЭРА и СРСП, тем большую долю приходится отводить на ЗС для подъема рентабельности СК.

Дифференциал не д.б. отрицательным. ЭФР оптимально д.б. = 1/3 – ½ уровня ЭРА.

При уменьшении ставки НП также уменьшается возможная сумма кредита, которую может взять предприятие.

Использование ЭФР при формировании рациональной структуры источников капитала

Принятие решения о структуре заимствования внешних источников:

- подписка на акции (эмиссия акций – увеличение СК);

- долговое заимствование (кредиты и займы).

Нетто-результат эксплуатации И. пороговая или критическая следующий уровень эффекта фин.рычага = 0, либо за счет нулевого значения дифференциала, либо за счет нулевого значения плеча рычага.

ЧП на акцию одинакова как для варианта использования СК и варианта внешнего заимствования, т.е. предприятию одинаково выгодно использовать и ЗС и СК.

Пороговое значение НРЭИ = (СРСП * ОК (А)) / 100%

Факторы, влияющие на формирование рациональной структуры источников или капитала:

1) темпы наращивания оборота п/п – требуют повышенного финансирования, т.к. увеличиваются переменные, а иногда и постоянные затраты – внешнее финансирование.

2) стабильность динамики оборота – п/п может позволить относительно больший уд. вес ЗС и более значительные постоянные затраты.

3) уровень и динамика рентабельности – п/п с высоким уровнем рент-ти в большинстве случаев обходятся ОС, т.е. их прибыль наращивается на развитие производства.

4) структура А ВО А – обеспечение кредита.

5) тяжесть налогообложения – чем больше НП, тем более выгодно п/п прибегать к долговому финансированию, чем меньше НП, тем меньше сумма кредита.

6) отношение кредиторов к п/п.

7) мнения консультантов и рейтинговых агентств.

8) приемлемая степень риска для руководителя п/п; увеличение кредита ведет к увеличению риска.

9) стратегические фин.цели.

10)состояние рынка капитала (состояние спроса).

11) фин.гибкость п/п, т.е. умение фин.руководителей п/п быстро реагировать на сложившуюся ситуацию на рынке.