22.3. Выпуск и обращение ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг

Выпуск ценных бумаг в обращение — эмиссия — это продажа ценных бумаг их первичным владельцам - инвесторам, то есть юридическим лицам и гражданам.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется:

1. при учреждении акционерного общества и размещения ак­ций среди его учредителей;

2. при увеличении размеров первоначального уставного капи­тала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций;

3. при привлечении заемных средств государством, юридиче­скими лицами, местными органами власти путем выпуска обли­гаций и других долговых обязательств.

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты цен­ных бумаг, инвесторы и инвестиционные посредники. Они фор­мируют структуру данного рынка.

Эмитентом называется юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий (эмити­рующий) ценные бумаги и несущий обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.

Инвесторы - юридические лица или граждане, в том числе и иностранные, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы обладают временно свободными денеж­ными средствами и заинтересованы во вложении этих средств и ликвидные и высокодоходные ценные бумаги; в составе инвесто­ров важное место отводится институциональным инвесторам

• инвестиционным фондам, инвестиционным банкам, негосудар-

петиционные посреоники рынка ценных бумаг - специа- эванные организации, обеспечивающие продвижение цен- гмаг от эмитентов к инвесторам как при первичной эмиссии х бумаг, так и при их перепродаже — инвестиционные фон- ммерческие фондовые биржи, брокерские и дилерские кон- консалтинговые фирмы, специализированные организации нению ценных бумаг, ведению реестра держателей ценных взаиморасчетам по операциям с ценными бумагами (депо- и, кастодиумы, клиринговые организации, независимые одержатели).

юторых участников рынка ценных бумаг определяют как иционные институты, то есть это юридические лица, в том и банки, выступающие как инвесторы и посредники: ин- ионные фонды, инвестиционные компании, коммерческие финансовые брокеры, инвестиционные консультанты. *ествуют три модели рынка ценных бумаг в зависимости ктера финансовых посредников: небанковская, банковская анная. В Казахстане используется смешанная модель, ког- юдниками на рынке ценных бумаг выступают как небан- з компании, так и банки.

зобразное положение на рынке ценных бумаг занимают иционные фонды. Они выпускают акции с целью моби- i денежных средств инвесторов и их вложения от имени i ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады; м все риски, связанные с такими вложениями, все доходы щ относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда зуются ими за счет изменения текущей цены акций фон- висимости от взаимоотношений с акционерами инвести- е фонды делятся:

имные фонды - открытые инвестиционные фонды, кото- заны выкупать эмитированные ими акции у акционеров

о цене и на условиях, установленных законодательством; естиционные компании — закрытые инвестиционные фон- >рые не обязаны выкупать эмитированные ими акции у ров фонда.

'.публике Казахстан действуют следующие виды инвести- к фондов:

Акционерный инвестиционный фонд - акционерное общество, исклю­чительным видом деятельности которого являются аккумулирование и ин­вестирование в соответствии с требованиями, установленными настоящим Законом и его инвестиционной декларацией, денег, внесенных акционера­ми данного общества в оплату его акций, а также активов, полученных в

результате такого инвестирования.

Паевой инвестиционный фонд - принадлежащая на праве общей до­левой собственности держателям паев и находящаяся в управлении управ­ляющей компании совокупность денег, полученных в оплату паев, а также иных активов, приобретенных в результате их инвестирования.

Открытый паевой инвестиционный фонд предоставляет держателю его пая право требовать от управляющей компании выкупа пая в случаях, на условиях и в порядке, установленных законодательством и правилами инвестиционного фонда, но не реже одного раза в две недели.

Интервальный паевой инвестиционный фонд предоставляет держателю его пая право требовать от управляющей компании выкупа пая в случаях, на условиях и в порядке, установленных законодательством и правилами инвестиционного фонда, но не реже одного раза в год.

Закрытый паевой инвестиционный фонд предоставляет держателю его пая право участия р общем собрании держателей паев данного фонда, а также на получение дивидендов по паю на условиях и в порядке, предусмо­тренных правилами фонда.

Держатель паев закрытого паевого инвестиционного фонда не вправе требовать от управляющей компании выкупа принадлежащих ему паев.

Инвестиционные фонды формируют уставные фонды в определенных

размерах в зависимости от вида фонда.

Инвестиционная деятельность инвестиционного фонда заключается в инвестировании активов акционерным инвестиционным фондом самосто­ятельно при наличии соответствующей лицензии или управляющей компа­нией фонда с целью получения доходов акционерами или держателями паев этого фонда и обеспечения снижения рисков при таком инвестировании.

Документом, определяющим деятельность инвестиционного фонда, является инвестиционная декларация. Она определяет цели, стратегию, на­правления инвестирования, нормы диверсификации портфеля ценных бу­маг деятельности инвестиционного фонда. Фонд не вправе формировать портфель ценных бумаг в нарушение содержания инвестиционной декла­рации. Инвестиционная декларация разрабатывается и утверждается учре­дительным собранием инвестиционного фонда.

Трансфер-агентская деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется в целях приема и передачи документов и инфор­мации между клиентами. Трансфер-агенты регистрируют и ведут учет документов, полученных ими для передачи и передаваемых клиентам.

При осуществлении программы массовой приватизации в Казахстане с участием всего населения с использованием специфических ценных бумаг

• приватизационных инвестиционных купонов, в которых зафиксирована доля граждан в государственном имуществе страны - действовали специ­ализированные организации - инвестиционные приватизационные фонды (ИПФ).

Целями инвестиций ИПФ являлись обеспечение доходности вложений инвестиционных купонов в акции приватизируемых предприятий и при­ращение вложенных средств, получение и ре1улярная выплата акционерам фонда дивидендов за счет дохода от инвестиций и от операций с ценными бумагами. На купонных аукционах ИПФ определяют сбалансированное вложение купонов в акции приватизируемых предприятий в соответствии с избранным направлением своей деятельности. Однако программа разви­тия ИПФ с использованием приватизационных инвестиционных купонов не была реализована, в основном, из-за действия экономического кризиса, законодательных ограничений функционирования ИПФ и купонов, огра­ничений доступа фондов к приватизации рентабельных объектов.

В Казахстане, с внедрением и развитием новой пенсионной системы, сформировались и новые институциональные участники финансового рынка - накопительные пенсионные фонды (государственный и негосудар­ственные) и компании по упрвлению пенсионными активами (КУПА), в дальнейшем- организации по управлению пенсионными активами (ООУ- ПА). Они аккумулируют значительные денежные ресурсы в виде пенсион­ных взносов и перераспределяют их путём покупки ценных бумаг государ­ства, корпораций, банков, других финансово- кредитных учреждений. Их роль в финансировании реального сектора экономики будет возрастать по мере расширения эмиссии корпоративных ценных бумаг.

Употребляется понятие «инфраструктура рынка ценных бу­маг», которое включает правовое обеспечение этого рынка (за­конодательство, нормативные акты государственных органов и т.д.), информацию, депозитарную и расчетно-клиринговую сеть, регистрирующие органы.

Развитию высокоорганизованного финансового рынка спо­собствуют организации профессиональных участников рынка ценных бумаг - ассоциаций и объединений.

Функционирование финансового рынка требует государствен­ного регулирования. В Казахстане, органом, осуществляющим та­кие функции, является Агентство республики Казахстан по ре­гулированию и надзору финансового рынка и финансовых органи­заций. Агентство устанавливает требования и стандарты деятель­ности эмитентов, регистрирует проспекты эмиссий и решения о выпуске ценных бумаг, осуществляет контроль за соблюдением эмитентами всех условий и обязательств по эмиссиям, лицензи­рует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивает права инвесторов на этом рынке, проводит антимонопольное регулирование поведения участников и т.д. Ре­гулирующие действия выполняют также Министерство финансов и Национальный банк Республики Казахстан.

Саморегулируемые организации - профессиональные участ­ники рынка ценных бумаг сами устанавливают для себя правила игры, осуществляют контроль за их исполнением (регулирование сделок, регулирование в области деятельности участников рынка ценных бумаг, разрешение споров, дисциплинарное и исполни­тельные функции). Эти сферы саморегулирования затрагивают определенные положения ценных бумаг на вторичном рынке.

Рынок ценных бумаг функционирует в двух основных фор­мах: первичный рынок, на котором происходит мобилизация капиталов посредством продажи ценных бумаг - первичное их размещение и вторичный рынок, на котором обращаются ранее эмитированные ценные бумаги. Вторичный рынок состоит из двух частей: организованный рынок, представленный фондовой биржей и неорганизованный (внебиржевой) рынок. В отличие от организованного рынка во внебиржевом обороте нет единого центра для осуществления операций, сделки проводятся дилера­ми и брокерами в их офисах. Операции на организованном рынке строго регламентированы, а на неорганизованном - проводятся по менее жестким правилам, в основном, по ценным бумагам новых компаний и корпораций, чьи параметры не соответствуют критериям, предъявляемым для регистрации на бирже. Однако это не снимает ответственности с участников внебиржевого рын­ка за недобросовестность проводимых операций.

Кроме того, финансовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по видам ценных бумаг: рынок акций, обли­гаций и т.д.; по эмитентам: рынок ценных бумаг предприятий, государственных ценных бумаг; по территориальному крите-

Эмитенты и инвестициииишс nn^lUljr 1Ш₉ ,

ьги, имущество, ! права), полнос- к юридического нежный эквива- 5тот процесс на- 1ежного эквива- ционированием. о превращается имущество мо- побому количе- >в предприятий а, причастные и

;тся удержание ’ все обязатель- ление прибыли стоимость иму- роедать» капи- ш капитал как

[ владеют толь- ка и первично- ) образуется их шое акционер- ре участвовать [асть прибыли юлучить соот-

К выпуску и обращению допускаются бумаги, которые прош­ли государственную регистрацию и получили в установленном порядке регистрационный номер.

Эмиссия ценных бумаг может осуществляться среди заранее известного ограниченного числа инвесторов без публичного объ­явления и рекламы или путем открытой продажи среди не огра­ниченного числа инвесторов.

Обращение ценных бумаг, то есть их купля-продажа между инвесторами, в том числе при посредничестве инвестиционных институтов, осуществляется по рыночным ценам. Курс ценных бумаг определяется на фондовой бирже, он прямо пропорциона­лен норме доходности ценных бумаг (дивиденд для акций, про­цент для облигаций) и обратно пропорционален существующе­му уровню ссудного процента. Рыночный курс формируется под влиянием соотношения спроса и предложения ценных бумаг, которое зависит от многих факторов и прежде всего экономиче­ских. В периоды экономического подъема, когда увеличиваются дивиденды и соответственно растет спрос на ценные бумаги, их курс повышается, во время экономического кризиса он падает,

ги, их доходности, порядке и •ложении этих доходов, рования могут требовать уве- шых бумаг одним инвестором сования сделок по ценным бу- ino ценовой и антимонополь- ювленного законодательством в акционерном обществе.

> ценных бумаг являются фон- шзация внебиржевого рынка

ация, исключительным пред- ся обеспечение необходимых енных бумаг, определения их шформации о них. аизатором вторичного рынка шея (устанавливается курс) сновном, акции акционерных

ледующие функции: торговых систем; дитентам, чьи ценные бумаги включены в список фондовой 1 инструментам;

VI доступа к торговым систе- ыми бумагами и другими фи-

Фондовая биржа создаешь а ipujpmv шиу. _А

должна иметь согласно законодательству Казахстана не менее де­сяти членов. Она является некоммерческой организацией, не пре­следует цели получения прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам. Законодательством устанавливается минимальный уставной ка­питал фондовых бирж. Фондовая биржа не занимается деятель­ностью в качестве инвестиционных институтов, но может выпу­скать и продавать собственные акции, дающие права вступать в ее члены.

Фондовая биржа регистрируется в соответствии с законода­тельством и получает лицензию в уполномоченном органе на ве­дение биржевой деятельности.

Операции с ценными бумагами могут также проводить фондо­вые отделы товарных и валютных бирж в качестве самостоятель­ных структурных подразделений при наличии лицензии на такую деятельность.

Фондовая биржа и фондовые отделы иных бирж действуют на основе положения, утверждаемого в законодательном порядке, Устава биржи, внутренних правил совершения сделок с ценными бумагами.

Членами фондовой биржи являются профессиональные участ­ники рынка ценных бумаг и юридические лица, имеющие право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финан­совыми инструментами. Операции на фондовой бирже осущест­вляются только ее членами. По их поручению непосредственно куплю-продажу ценных бумаг осуществляют брокеры и дилеры.

Брокеры - посредники при заключении сделок - действуют по поручению и за счет клиентов, получая за это определенную пла­ту. В современных условиях биржевой деятельности посредни-

дилеры занимаются куплей-продажей ценных бумаг от своего ени и за свой счет: это отдельные фирмы, банки, частные лица лены фондовой биржи.

Индекс (индикатор) фондового рынка является одним из важнейших торов, учитываемых инвесторами при оценке инвестиционных возмож- гей и их результатов. Он является основой прогнозирования и точным азателем тенденций на рынке.

Индексы обычно взвешиваются одним из нескольких различных мето- они носят названия ценовое взвешивание, стоимостное взвешивание, 1етрическое взвешивание и т.д. Индекс Доу-Джонса и главный рыноч- индекс (Major Mancet Index MMI) вычисляются с помощью ценового шивания. Наиболее распространенным методом является умножение ia выпущенных акций каждой компании на их цену.

1а рынке ценных бумаг Казахстана существует несколько индикаторов, ктеризующих состояние биржевого рынка негосударственных ценных г. Индикаторами фондового рынка являются: а рынке акций - KASEShares - индекс акций; а рынке корпоративных облигации - KASEBC - индекс корпоратив- облигаций, рассчитываемый по чистым ценам облигаций; KASE BP - кс корпоративных облигаций, рассчитываемый с учетом накопленного эеса и выплаченных купонов; KASEBY - индекс средней доходности эративных облигаций на рынке;

1. рынке суверенных еврооблигаций - KASEEC - индекс еврообли-

1. рассчитываемый по чистым ценам облигаций; KASE EP - индекс >блигаций, рассчитываемый с учетом накопленного интереса и вы- даных купонов; KASE EY - индекс средней доходности еврообли-

ндекс акций на текущую дату рассчитывается как отношение суммы ведений цен акций на эту дату на количество акций в обращении на е дату к соответствующей сумме на начальный базовый период - 12 2000 года; значение индекса на начальный базовый период принима- авным 100.

щексы KASE BC, KASEJEC рассчитываются на основе индексов на дущую дату и изменения котировальных цен за период и коэффици- апитализации облигаций.

деке KASEJBY рассчитывается на основе расчетного значения до­ли облигации, количества дней до погашения облигации и капита- ш облигации (произведение цены на количество бумаг). Расчетное ие доходности облигации представляет собой средневзвешенную юсть по результатам сделок за день.

представляет собой среднее относительно акций эмитентов, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи. Вес каждой акции определяется в соответствии с долей рыночной капитализации и торговой долей этой конкретной акции. Процентное изменение индекса RCBK, та­ким образом, показывает среднее процентное изменение цен на рынке. При этом, если по какой-либо акции не происходит сделок в течение одной не­дели, она автоматически исключается из списка для расчета индекса до тех пор, пока по этой акции не будет зафиксировано очередной сделки

Финансовая деятельность фондовой биржи может осущест­вляться за счет средств, получаемых от основной деятельности. Денежные взносы и сборы поступают от:

вступительных членских взносов;

биржевых сборов с каждой сделки, осуществленной на бирже;

включения в листинг ценных бумаг и их нахождение в списке биржи;

пользования имущества биржи;

средств за оказание информационных, консультационных и иных услуг, иных доходов от деятельности биржи.

Доходы биржи направляются на покрытие расходов, связан­ных с осуществлением ею своих функций, расширением и совер­шенствованием ее деятельности.

Фондовая биржа по согласованию с Агентством по регулиро­ванию и надзору финансового рынка и финансовых организаций устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле - ли­стинг, а также правила исключения их из торговли - делистинг.

Основополагающим принципом деятельности биржи являет­ся обеспечение ликвидности рынка ценных бумаг.